毫無先兆，XREAL悄然啟動了上市進程。4月1日晚間，港交所披露了該公司的招股書，若一切順利，XREAL將摘得“智能眼鏡（886085）第一股”的名號。值得一提的是，這家公司也是“國產(chǎn)AR四小龍”中最早邁出上市步伐的一家，盡管目前仍處虧損狀態(tài)，XREAL的整體財務數(shù)據(jù)較為健康，虧損幅度也在持續(xù)收窄。
只是目前看來，XREAL面臨的最大掣肘還在于整體體量仍然偏小，營收規(guī)模有限，這也意味著，行業(yè)的整體走向將對其未來發(fā)展產(chǎn)生關鍵影響。不過，XREAL對AR眼鏡的市場前景依然充滿信心，該公司在招股書中表示，隨著光學技術、硬件性能及多模態(tài)交互能力不斷提升，AR眼鏡的市場份額有望顯著增長。
收入增長虧損收窄
XREAL與雷鳥創(chuàng)新、Rokid和影目科技被稱為“國內AR四小龍”，不過在招股書披露之前，XREAL幾乎沒有傳出過IPO的消息，反倒是Rokid上個月剛完成股改。
“XREAL之所以率先沖刺上市，核心在于它的全球化、商業(yè)化程度已經(jīng)比較高，財務數(shù)據(jù)也很成熟；而且AR這一品類較為單一，當前的想象空間有限，XREAL之前已經(jīng)拿到不少融資，如今也到了轉向二級市場的時候?！蔽臏Y智庫創(chuàng)始人王超對《華夏時報》記者表示。
此外，《華夏時報》記者近期在與從業(yè)人士溝通時了解到，智能眼鏡（886085）賽道本身偏小眾，上市窗口有限，啟動慢的企業(yè)恐怕機會渺茫。這或許也是XREAL搶跑的關鍵動因。
至于選擇港股的原因，在王超看來，則是因為相較于科創(chuàng)板，港股上市條件更為寬松，且XREAL的主要市場在海外。據(jù)招股書，2023年—2025年，該公司來自海外市場的收入分別占到整體收入的65.3%、65.9%和71%。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，XREAL于2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場按銷售收入計排名中位居第一；而按2025年銷售收入計，XREAL在全球包括AR眼鏡和無顯示眼鏡在內的整個智能眼鏡（886085）市場中排名第二，在中國排名第一。
招股書顯示，XREAL在2023年—2025年的收入分別為3.9億元、3.94億元和5.16億元；毛利分別為7332.1萬元、8730.3萬元和1.81億元，呈逐年上升的態(tài)勢。
與其他廠商不同，XREAL專注于AR賽道，對于當前流行的AI眼鏡（886085）賽道，一直處于觀望狀態(tài)，該公司創(chuàng)始人徐馳去年也曾表示，AI眼鏡（886085）的體驗還需要打磨，沒有產(chǎn)生讓人每天持續(xù)佩戴的黏性，XREAL在短期內（去年）也不會推出AI眼鏡（886085）。
4月2日，XREAL相關負責人就此回應本報記者稱，關于AI眼鏡（886085），其實公司此前一直保持持續(xù)關注與技術投入，此前的相關表述主要是基于當時的技術成熟度與產(chǎn)品節(jié)奏做出的階段性判斷?！爱斍翱磥?，AI與空間計算（886049）的融合正逐步加深，公司也在相關方向上持續(xù)推進技術探索與產(chǎn)品規(guī)劃，但在具體產(chǎn)品推出節(jié)奏上，我們仍會綜合考慮用戶體驗成熟度、應用場景完善程度以及整體產(chǎn)品形態(tài)的穩(wěn)定性。整體而言，公司會在確保產(chǎn)品體驗與技術可靠性的前提下，穩(wěn)步推進相關布局，并在合適的時機推出面向市場的產(chǎn)品。”
不過，由于整體收入體量還不算大，再加上研發(fā)和銷售的投入，XREAL當前仍處于虧損階段，好在虧損在持續(xù)收窄，2023年—2025年，該公司的虧損額分別為8.82億元、7.1億元和4.56億元，經(jīng)調整凈虧損分別為4.37億元、3.75億元和2.5億元，毛利率也從18.8%提升到了35.2%。
高價位產(chǎn)品需補位
收入體量偏小且處于虧損狀態(tài)，這在很大程度上與當前AR市場的整體發(fā)展有關。相比智能手機，AR仍是一個相對小眾的品類。
但XREAL對整體行業(yè)的發(fā)展還是充滿信心的，該公司在招股書中引用了艾瑞咨詢數(shù)據(jù)作為背書。艾瑞咨詢預測，全球AR眼鏡銷售量預計將由2026年的約80萬臺增至2030年的約2220萬臺，年復合增長率達130.9%。
“我們具備自主研發(fā)技術能力，包括自研X-Prism光學引擎、X1端側協(xié)處理器、高效能空間感知算法及NebulaOS，結合我們作為全球AR眼鏡市場中第一品牌，在2022年至2025年間每年獲得按銷售額領先的市場領導地位，使我們在行業(yè)下一階段增長中可占據(jù)更高的市場份額。”XREAL方面表示。
本報記者注意到，XREAL的主要產(chǎn)品價格中規(guī)中矩，以2025年的平均售價為例，其One系列為3196元、Air系列為1656元、Light-Ultra-Aura系列為3665元。這一價格定位，客觀上來說，恐怕也是影響XREAL整體收入和利潤提升的因素，要知道，主流智能手機的高端產(chǎn)品是能達到一萬多元的。
XREAL相關負責人就此對本報記者表示，AR眼鏡作為創(chuàng)新型消費電子（881124）品類，與智能手機等成熟市場在發(fā)展階段上存在明顯差異，目前行業(yè)仍處于用戶培育與場景拓展階段，因此產(chǎn)品定價需要在用戶可接受度與長期發(fā)展之間取得平衡。
“從公司自身來看，我們的產(chǎn)品結構以中高端為主，平均售價其實處于行業(yè)相對較高水平，同時也在持續(xù)通過產(chǎn)品升級與技術迭代優(yōu)化整體價格體系。未來，隨著產(chǎn)品矩陣進一步完善，尤其是在高端產(chǎn)品布局上的持續(xù)推進，公司有望在提升用戶價值的同時，進一步優(yōu)化收入結構與盈利能力?！鄙鲜鲐撠熑苏f。
王超也指出，XREAL的AR眼鏡單價不高，是出于搶身位、教育市場的初衷。“未來這一品類單價的提升應該不會像手機那樣平滑，而是更可能經(jīng)歷一個從硬件普及期到生態(tài)成熟期的高溢價跳躍，如果AR眼鏡能成為剛需，而不僅僅是一個酷炫產(chǎn)品，到那個時候，萬元級的消費（883434）產(chǎn)品就真正誕生了。”
這一現(xiàn)狀或許有望在2026年將迎來改變。Project Aura是XREAL搭載在GOOGle Gemini多模態(tài)ai（886062）模型及Android XR平臺上的下一代旗艦產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2025年5月在GOOGle I/O大會首次亮相，計劃于2026年量產(chǎn)。這款才是XREAL的王炸產(chǎn)品，或許定價會更高。
此外，XREAL到時可以背靠谷歌（GOOG）的生態(tài)獲得更大的市場背書。今年1月，谷歌（GOOG）與XREAL宣布更深層次、更長期的戰(zhàn)略合作，在Project Aura之外，谷歌（GOOG）將與XREAL攜手推動Android XR在未來AR眼鏡產(chǎn)品的落地應用，并進一步拓展AndroidXR的開發(fā)者支持生態(tài)。
