開源證券股份有限公司黃澤鵬,李昕恬近期對丸美生物（603983）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025年營收穩(wěn)健增長，高企營銷費用影響盈利表現(xiàn)》，給予丸美生物（603983）買入評級。
丸美生物（603983）(603983)
2025年營收同比+16.5%，凈利潤同比-27.6%，利潤端略有承壓
公司發(fā)布年報：2025年實現(xiàn)營收34.60億元(同比+16.5%，下同)、歸母凈利潤2.47億元(-27.6%)，其中2025Q4實現(xiàn)營收10.09億元(-0.8%)、歸母凈利潤0.03億元(-96.7%)，利潤端階段性承壓?？紤]市場競爭激烈，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為3.48/4.45/5.26億元(2026-2027年原值為5.23/6.67億元)，對應(yīng)EPS為0.87/1.11/1.31元，當前股價對應(yīng)PE為30.1/23.5/19.9倍。我們認為，公司兩大核心品牌持續(xù)夯實細分市場心智，增長勢頭不減，估值合理，維持“買入”評級。
持續(xù)發(fā)力核心產(chǎn)品，眼部與護膚類表現(xiàn)亮眼，品牌投放加大致銷售費用增加分品類看，2025年眼部類/護膚類/潔膚類/美容類分別實現(xiàn)營收8.3億元(+21.0%)/14.3億元(+27.0%)/2.8億元(+16.5%)/9.1億元(-0.2%)。分品牌看，丸美收入同比增長近30%，戀火收入同比基本持平。分渠道看，2025年公司線上/線下渠道分別實現(xiàn)營收30.6億元(+20.4%)/4.0億元(-7.5%)。盈利能力方面，毛利率和凈利率分別為74.3%(+0.6pct)/7.1%(-4.4pct)。費用方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為59.4%(+4.4pct)/4.7%(+1.0pct)/2.5%(持平)，其中銷售費用增長系線上流量及推廣投入增加所致，管理費用增長系折舊及攤銷費用增長所致。
細分品類優(yōu)勢持續(xù)鞏固，產(chǎn)品矩陣與全域渠道協(xié)同升級
丸美：鞏固眼部護理細分市場優(yōu)勢，明星及綜藝流量轉(zhuǎn)化至銷量，小金針面膜上市即登頂抖音涂抹面膜Top1.戀火：在粉底液細分市場逆勢增長17%，躋身粉底液、粉霜等多項細分類目第一；4月“海島限定系列”GMV超3.5億元。運營：精準把控大促節(jié)點，線上線下全域協(xié)同；線上達播+自播雙輪驅(qū)動，自播業(yè)務(wù)優(yōu)化，2025年銷售同比增長95%；線下積極推進渠道重塑，推出專供產(chǎn)品，2026年上新核心大單品玻光消黃貼，強化產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，鞏固渠道競爭力。研發(fā)：深耕重組膠原蛋白賽道，著力于美妝醫(yī)美協(xié)同聯(lián)動，有望打造全新業(yè)績增長引擎。
風險提示：消費（883434）意愿下行、新品不及預(yù)期、過度依賴營銷。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為33.44。
