01銅師傅（HK0664）登陸港交所首日股價(jià)暴跌49.17%，市值蒸發(fā)近30億港元，高估值泡沫破裂。
02銅師傅（HK0664）2024年以35%市占率穩(wěn)居中國銅質(zhì)文創(chuàng)市場首位，但利潤受原材料成本上漲影響顯著。
03銅師傅（HK0664）線上渠道收入占比超70%，線下門店僅覆蓋81家，營收依賴度極高。
04銅師傅（HK0664）IPO估值達(dá)43-49倍市盈率，遠(yuǎn)高于泡泡瑪特（HK9992）和名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896），市場質(zhì)疑其估值合理性。
05銅師傅（HK0664）上市遭機(jī)構(gòu)冷淡認(rèn)購，僅獲1.56倍國際配售，散戶熱捧難掩長期發(fā)展不確定性。
以上內(nèi)容由傳播大模型和DeepSeek生成，僅供參考
杭州銅師傅（HK0664）文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（00664.HK，下稱“銅師傅（HK0664）”）正式登陸港交所主板，然而“銅質(zhì)文創(chuàng)第一股”的資本市場之路，剛起步就遭遇“挫折”。
3月31日，每股定價(jià)60港元的銅師傅（HK0664），開盤即低開40.97%，報(bào)35.42港元，隨后股價(jià)持續(xù)走低，截至當(dāng)日收盤，報(bào)30.5港元/股，跌幅高達(dá)49.17%，近乎腰斬，單日市值蒸發(fā)近30億港元。
市場的降溫并未就此停止。4月1日早盤，銅師傅（HK0664）股價(jià)再度下探，最低觸及26.28港元，較前一交易日收盤價(jià)大跌近14%；午后，該股股價(jià)突然拉升，一度漲超18%，收盤報(bào)32.94港元/股，單日上漲8%。
盡管出現(xiàn)反彈，與60港元的發(fā)行價(jià)相比，仍有近一半的差距，高估值泡沫破裂后的估值回歸壓力，并未得到根本緩解。
有媒體評(píng)論說，這是因?yàn)樾”娢膭?chuàng)的“天花板太低”，想象空間有限。
公開資料顯示，銅師傅（HK0664）前身為杭州璽匠文化創(chuàng)意股份有限公司，成立于2013年，總部位于杭州建德，核心業(yè)務(wù)是銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2024年以35.0%的市場份額，穩(wěn)居中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場首位。公司旗下?lián)碛虚嗐y、璽匠金鋪、歡喜小將、唯檀等多個(gè)子品牌，目前國際市場已拓展至美國，嘗試打破地域局限。
銅師傅（HK0664）的誕生，源于創(chuàng)始人俞光兄弟的跨界轉(zhuǎn)型。
俞光與其弟俞清早年共同創(chuàng)立衛(wèi)浴企業(yè)璽匠科技，在行業(yè)內(nèi)積累了一定的制造和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。2013年，俞光發(fā)現(xiàn)銅工藝品市場存在嚴(yán)重的供需失衡：要么是價(jià)格高昂的藝術(shù)品，要么是品質(zhì)低劣的廉價(jià)品，普通消費(fèi)（883434）者難以買到性價(jià)比高的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，于是決定跨界創(chuàng)立銅師傅（HK0664），立志打造“普通人買得起的銅藝術(shù)品”。
根據(jù)招股書顯示，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人俞光持股約26.27%，是公司單一最大股東；2017年，銅師傅（HK0664）獲得順為資本和小米（K81810）的聯(lián)合投資，此后順為資本與小米（K81810）旗下天津金米分別成為公司第二、第三大股東，小米（K81810）系的加持，也成為銅師傅（HK0664）后續(xù)融資和上市的重要背書。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年總收入計(jì)，銅師傅（HK0664）在國內(nèi)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場排名第一，市場份額達(dá)35.0%，行業(yè)龍頭（883917）地位穩(wěn)固。
但從業(yè)績表現(xiàn)來看，銅師傅（HK0664）的營收雖保持穩(wěn)健增長，但利潤卻受原材料成本上漲等明顯承壓。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，銅師傅（HK0664）的收入分別為5.03億元、5.06億元、5.71億元；年內(nèi)利潤及全面收益總額分別為5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元；毛利率分別 32.2%、32.4%、35.4%。
2025年前9月，銅師傅（HK0664）的收入為4.48億元，同比增長11.26%；期內(nèi)利潤及全面收益總額為4155.3萬元，同比減少21.99%；毛利率為34.3%，上年同期為35.6%。
銷售渠道上，銅師傅（HK0664）高度依賴線上布局。
2023年至2025年前九個(gè)月，公司在線直銷（主要來自天貓、京東（JD）、抖音等旗艦店）收入占比分別為69.9%、70.5%、70.9%；疊加線上經(jīng)銷商銷售，線上渠道整體收入占比分別達(dá)79.2%、77.2%、76.7%，是公司營收的核心支撐。線下渠道方面，銅師傅（HK0664）正在逐步探索，截至2025年9月30日，線下直營網(wǎng)絡(luò)覆蓋18家門店，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)覆蓋53家授權(quán)經(jīng)銷商運(yùn)營的63家門店，但線下收入占比仍較低，對整體營收的貢獻(xiàn)有限。
潮新聞?dòng)浾咦⒁獾?，此次登陸港股，并?span>銅師傅（HK0664）首次沖擊資本市場。
梳理其上市歷程，公司曾于2022年啟動(dòng)A股創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，2024年終止輔導(dǎo)后轉(zhuǎn)道港股；2025年5月，銅師傅（HK0664）首次向港交所遞交招股書，由招銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人，同年11月招股書失效后再度遞表；2025年12月21日，公司第三次遞交上市申請，2026年3月10日通過港交所上市聆訊，最終順利掛牌。
根據(jù)招股說明書，銅師傅（HK0664）本次IPO計(jì)劃全球發(fā)售約740.68萬股H股，招股價(jià)區(qū)間為每股60港元至68港元，預(yù)計(jì)集資凈額最高約為5億港元，實(shí)際凈募資額約4.18億港元。
對于募資用途，招股書顯示，約38.0%用于投資產(chǎn)品開發(fā)及設(shè)計(jì)能力，約24.0%用于提高產(chǎn)能及履約靈活性，約24.0%用于加強(qiáng)銷售渠道及營銷能力，約4.0%用于升級(jí)數(shù)字化和信息基礎(chǔ)設(shè)施，剩余10.0%用于營運(yùn)資金及一般公司用途。
圖源：電商平臺(tái)銅師傅旗艦店
行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，或是銅師傅（HK0664）推動(dòng)上市的重要?jiǎng)恿Α?/p>
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場規(guī)模由2019年的11.08億元增至2024年的15.76億元，2019年至2024年的復(fù)合年增長率為7.3%。其中，線上銷售規(guī)模增速高于行業(yè)平均，由2019年的6.38億元增加至2024年的9.64億元，復(fù)合年增長率達(dá)8.6%；預(yù)計(jì)2024年至2029年，行業(yè)復(fù)合年增長率將維持8.3%，線上渠道占比將超過62%。
對于已占據(jù)行業(yè)龍頭（883917）地位的銅師傅（HK0664）而言，上市募資無疑是搶占行業(yè)增長紅利、突破發(fā)展瓶頸的重要途徑。
然而，資本市場對銅師傅（HK0664）的高估值似乎不太買賬，這也是其上市首日暴跌的核心原因。
國證國際證券分析指出，銅師傅（HK0664）本次招股價(jià)為60-68港元，預(yù)計(jì)發(fā)行后公司市值為38.6-43.8億港元；按照2025年全年預(yù)期凈利潤計(jì)算，上市市值對應(yīng)的市盈率為70-80倍，即便按照2024年的凈利潤計(jì)算，市盈率也達(dá)到43-49倍，估值明顯偏高。
值得一提的是，風(fēng)頭無兩的泡泡瑪特（HK9992）和名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896），兩者估值分別才13.3、16.37倍。
該機(jī)構(gòu)綜合考慮公司業(yè)績、行業(yè)前景和估值，給予銅師傅（HK0664）IPO專用評(píng)分5.1分，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
銅師傅（HK0664）的一款產(chǎn)品。視覺中國（000681） 供圖
此前，市場曾將銅師傅（HK0664）譽(yù)為“中年人的泡泡瑪特（HK9992）”，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林對此并不認(rèn)同。他接受采訪時(shí)表示，銅師傅（HK0664）還算不上泡泡瑪特（HK9992），因?yàn)橹心耆撕屠夏耆思葲]有帶銅飾的習(xí)慣，也沒有在家擺放銅器的習(xí)慣，這門生意本身并不好做。
“即便上市了，市場也看不到其未來發(fā)展的確定性。”盤和林認(rèn)為，短期來看，銅師傅（HK0664）的估值可能會(huì)有一定修復(fù)，畢竟是新股，仍有一定的想象空間，但長期來看，估值不會(huì)太高，因?yàn)榕囵B(yǎng)用戶購買銅飾品（884141）的習(xí)慣難度極大。此外，銅師傅（HK0664）早期主打銅擺件、掛件，與房地產(chǎn)（881153）行業(yè)有一定關(guān)聯(lián)，也會(huì)受到樓市波動(dòng)的間接影響。
值得注意的是，此次銅師傅（HK0664）IPO的市場認(rèn)購呈現(xiàn)“散戶熱、機(jī)構(gòu)冷”的情況。
招股期間，公司公開發(fā)售獲得59.55倍超額認(rèn)購，可見散戶對“小米概念（885785）”和銅質(zhì)文創(chuàng)賽道的追捧；但國際配售僅獲1.56倍認(rèn)購，機(jī)構(gòu)投資者較為冷淡的態(tài)度，早已為其上市破發(fā)埋下隱患。此外，公司僅引入建投國際一名基石投資者，認(rèn)購金額3000萬港元，占全球發(fā)售總數(shù)的6.75%，“壓艙石”作用不明顯。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，上市首日近乎腰斬，本質(zhì)上是高估值與基本面嚴(yán)重錯(cuò)配后的市場理性糾偏。港股作為成熟的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場，從不為“情懷”“標(biāo)簽”買單，機(jī)構(gòu)投資者更看重業(yè)績確定性與估值合理性，單純依靠“小米（K81810）生態(tài)鏈”等概念，難以維持其長期估值溢價(jià)。
截至4月1日收盤，銅師傅（HK0664）市值約21.22億港元，對應(yīng)市盈率仍高于港股消費(fèi)（883434）行業(yè)均值，估值回歸之路尚未結(jié)束。
