中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢近期對豪威集團(tuán)（HK0501）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全場景高增長》，給予豪威集團(tuán)（HK0501）買入評級。
豪威集團(tuán)（HK0501）(603501)
投資要點(diǎn)
營收新高，盈利穩(wěn)健。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收288.55億元，同比增加12.14%，其中半導(dǎo)體（881121）設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入238.00億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為82.60%，同比增加9.98%；半導(dǎo)體（881121）代理銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.05億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的17.02%，同比增加24.52%。2025年公司半導(dǎo)體（881121）設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中，圖像傳感器（885946）解決方案/顯示解決方案/模擬解決方案業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收212.46/9.41/16.13億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.73%/3.27%/5.60%，分別同比+10.71%/-8.47%/+13.43%，營收增長主要得益于公司面向汽車智能駕駛（885736）及新興應(yīng)用市場的圖像傳感器（885946）產(chǎn)品銷售收入實(shí)現(xiàn)大幅增長。2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.45億元，同比增長21.73%；主營業(yè)務(wù)毛利率為30.59%，同比提升1.23pcts，公司統(tǒng)籌安排各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮各業(yè)務(wù)體系的協(xié)同效應(yīng)，有效促進(jìn)盈利能力的釋放。
汽車電動(dòng)智能化縱深推進(jìn)，車載業(yè)務(wù)快速增長。2025年，公司汽車CIS收入約74.71億元，同比增加26.52%。隨著自動(dòng)駕駛系統(tǒng)及艙內(nèi)駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)滲透率快速提升，車載攝像頭的需求顯著增長。中國在新能源汽車（885431）及高級輔助駕駛系統(tǒng)領(lǐng)域的快速發(fā)展，持續(xù)拉動(dòng)車載CIS的需求增長。伴隨自動(dòng)駕駛功能不斷升級與普及，單車搭載攝像頭數(shù)量預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升，F(xiàn)rost&sullivan預(yù)計(jì)2029年全球單車CIS數(shù)量達(dá)到8顆；同時(shí)，人臉識別（885759）、手勢識別等車內(nèi)智能化應(yīng)用持續(xù)拓展，進(jìn)一步帶動(dòng)中國車載CIS需求增長。公司汽車CIS產(chǎn)品全面覆蓋ADAS、座艙監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視與全景影像等應(yīng)用場景，報(bào)告期內(nèi)汽車CIS業(yè)務(wù)快速增長。另外，汽車智能化、電動(dòng)化浪潮下，車載模擬芯片迎來爆發(fā)式增長機(jī)遇，成為公司模擬業(yè)務(wù)的核心第二增長曲線，2025年，公司車載模擬IC實(shí)現(xiàn)營收2.96億元，占模擬解決方案業(yè)務(wù)的18.32%，同比增加47.54%，
多元智能應(yīng)用需求高增，新興市場打開空間。2025年，公司新興市場CIS收入約23.69億元，同比增長211.85%。伴隨著公司在“人工智能（885728）+”終端領(lǐng)域的深度布局，公司持續(xù)為全球客戶提供先進(jìn)的視覺與傳感解決方案。下游新興應(yīng)用帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)及全景相機(jī)市場快速增長，公司高性能圖像傳感器（885946）為其成像質(zhì)量提供核心支撐，相關(guān)業(yè)務(wù)銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速提升。智能眼鏡（886085）正進(jìn)入規(guī)?；瘽B透階段，公司憑借全局快門、低功耗小尺寸等優(yōu)勢產(chǎn)品賦能終端交互與感知，且已實(shí)現(xiàn)CIS集成NPU的技術(shù)突破，未來增長空間廣闊。工業(yè)智能化帶動(dòng)機(jī)器視覺（886002）市場需求旺盛，公司依托自研核心技術(shù)推出適配復(fù)雜工業(yè)場景的視覺解決方案，產(chǎn)品精度與適應(yīng)性突出，獲得下游高度認(rèn)可。
安防（885423）市場穩(wěn)步復(fù)蘇，醫(yī)療創(chuàng)新化驅(qū)動(dòng)高增。全球安防（885423）監(jiān)控市場正處于智能化、高清化迭代升級且穩(wěn)步復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，海外出口需求回暖帶動(dòng)圖像傳感器（885946）需求釋放，公司依托自研Nyxel近紅外增強(qiáng)技術(shù)，推出適配安防（885423）嚴(yán)苛場景的高性能產(chǎn)品，2025年公司安防（885423）CIS收入約17.76億元，同比增長10.76%；同時(shí)，醫(yī)療成像領(lǐng)域向微型化、便攜式、高清化升級，一次性內(nèi)窺鏡需求攀升推動(dòng)醫(yī)療專用CMOS圖像傳感器（885946）替代CCD，公司深耕該領(lǐng)域十余年，提供一站式解決方案，產(chǎn)品廣泛適配各類醫(yī)療場景，核心競爭力突出。2025年，公司醫(yī)療CIS收入約9.74億元，同比增長45.66%。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入320/363/414億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48/59/75億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場變化風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對集中的風(fēng)險(xiǎn)；外協(xié)加工風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)等稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。
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