開源證券股份有限公司王高展,程鐿近期對新集能源（601918）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025年業(yè)績穩(wěn)健，煤電一體化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)》，給予新集能源（601918）買入評級。
新集能源（601918）(601918)
2025年業(yè)績穩(wěn)健，煤電一體化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)。維持“買入”評級
新集能源（601918）發(fā)布2025年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入122.80億元，同比下降3.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.36億元，同比下降10.73%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤21.40億元，同比下降10.37%。基本每股收益0.825元/股。考慮到公司成本管控成效顯著，新建電廠集中投產(chǎn)，我們上調(diào)2026-2027年并新增2028年公司盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為24.85/25.09/25.16億元(2026年/2027年原值22.97/24.57億元)，同比+16.3%/+1.0%/+0.3%；EPS分別為0.96/0.97/0.97元；對應(yīng)當(dāng)前股價PE為7.8/7.7/7.7倍。考慮到公司在建項目進(jìn)展順利，且未來有望維持較高分紅水平，公司長期投資價值值得關(guān)注。維持“買入”評級。
煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)量穩(wěn)中有升，成本管控成效顯著
產(chǎn)量方面：2025年公司商品煤產(chǎn)量1975.82萬噸，同比增加3.69%；商品煤銷量1969.29萬噸，同比增加4.35%。其中，劉莊煤礦和口孜東礦是主要增量來源。價格方面：2025年商品煤平均價格為532元/噸，同比有所下降。公司長協(xié)煤價格波動較小，市場煤價格在2025年經(jīng)歷了先跌后漲的過程。2026年煤炭（850105）長協(xié)定價機(jī)制仍采用“675元基準(zhǔn)價+四指數(shù)加權(quán)平均”模式，預(yù)計長協(xié)比例維持在80%左右。成本方面：2025年商品煤單位銷售成本為322.73元/噸，同比下降19.64元/噸。成本下降主要得益于公司嚴(yán)控生產(chǎn)成本、優(yōu)化采購庫存、壓縮費用開支以及嚴(yán)控薪酬和用工成本等措施。
電力業(yè)務(wù)：新建電廠集中投產(chǎn)，發(fā)電量有望大幅增長
發(fā)電量方面：2025年公司發(fā)電量142.23億千瓦時，同比增加10.40%；售電量134.46億千瓦時，同比增加10.06%。電價方面：2025年售電平均價格為0.37665元/千瓦時。新建電廠進(jìn)展：上饒電廠一號機(jī)組已于2025年12月底投運，二號機(jī)組已于2026年3月投運。滁州電廠二號機(jī)組已于2026年1月底投運，一號機(jī)組于2026年3月底投運，項目實現(xiàn)雙機(jī)雙投。六安電廠一號機(jī)組預(yù)計2026年4月并網(wǎng)，二號機(jī)組預(yù)計2026年6月并網(wǎng)。所有新建機(jī)組預(yù)計在2026年6月底前全面建成投產(chǎn)。
資本開支與分紅：投資高峰期將過，分紅比例有望提升
資本開支：2025年公司資本開支約70億元，主要用于三大電廠建設(shè)和煤礦維持接續(xù)生產(chǎn)。分紅政策：公司持續(xù)重視投資者回報，2025年度總分紅(含特別分紅和年度分紅)金額和比例將比上一年度有所提高。資產(chǎn)負(fù)債率：截至2025年末，公司總資產(chǎn)530.35億元，負(fù)債336.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.53%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為9.09。
