開源證券股份有限公司余汝意近期對(duì)康龍化成（300759）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營收穩(wěn)健增長(zhǎng)，新簽大訂單助力長(zhǎng)期發(fā)展》，給予康龍化成（300759）買入評(píng)級(jí)。
康龍化成（300759）(300759)
2025季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升，2026年有望加速增長(zhǎng)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收140.95億元，同比增長(zhǎng)14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.64億元，同比下降7.2%，主要系2024年同期處置PROTEOLOGIX,INC.股權(quán)產(chǎn)生大額投資收益影響；實(shí)現(xiàn)Non-IFRSs經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)13.0%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率達(dá)12.9%。單看2025年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.09億元，同比增長(zhǎng)15.9%，環(huán)比增長(zhǎng)10.0%，2025業(yè)績(jī)逐季增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)40.7%，環(huán)比增長(zhǎng)19.0%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)5.90億元，同比+18.0%，環(huán)比+25.2%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率達(dá)14.7%。隨著全球生物醫(yī)藥投融資逐步復(fù)蘇，公司2025年新簽訂單同比增長(zhǎng)超14%，新增客戶950+家?？紤]到公司2026年獲大額CDMO訂單，全年收入確定性增強(qiáng)，我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)為22.13/29.34/37.65億元(原22.74/27.82億元)，EPS為1.20/1.60/2.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.2/16.8/13.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
2026年與MNC簽訂大規(guī)模小分子CDMO訂單，公司業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)
2025年公司小分子CDMO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收34.83億元，同比增長(zhǎng)16.5%，毛利率33.8%，同比+0.7pct；2025年Q4實(shí)現(xiàn)營收11.90億元，同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比增長(zhǎng)37.8%，實(shí)現(xiàn)毛利率37.8%，下半年盈利質(zhì)量改善明顯。2025年度CMC服務(wù)板塊新簽訂單同比增長(zhǎng)約13%，且公司于2026Q1與一家國際大型制藥公司簽訂大規(guī)模生產(chǎn)訂單，為公司達(dá)成2026年收入指引上限的關(guān)鍵因素之一。
臨床業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)能力不斷提升
2025年度公司臨床研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.57億元，同比增長(zhǎng)7.1%，在中國臨床服務(wù)行業(yè)觸底整合的過程中，康龍臨床憑借不斷提升的品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，服務(wù)項(xiàng)目和收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。2025年度公司大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.75億元，同比增長(zhǎng)16.5%，控股佰翱得，提升復(fù)雜藥靶蛋白制備及分析能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付不及預(yù)期；核心技術(shù)人員流失；環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.54。
