太平洋（601099）證券股份有限公司孟昕,趙夢菲近期對美的集團（000333）進行研究并發(fā)布了研究報告《美的集團（000333）：2025Q4受并購影響業(yè)績短期承壓，樓宇科技業(yè)務快速擴張》，給予美的集團（000333）買入評級。
美的集團（000333）(000333)
事件：2026年3月30日，美的集團（000333）發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)總營收4585.02億元(+12.08%)，歸母凈利潤439.45億元(+14.03%)，扣非歸母凈利潤412.67億元(+15.46%)。
2025Q4受并購項目影響業(yè)績短期承壓，樓宇科技業(yè)務實現(xiàn)增速較快。1)分季度：2025Q4公司總營收937.86億元(+5.69%)，歸母凈利潤60.62億元(-11.35%)，業(yè)績承壓主系并購項目虧損導致的短期影響。2)分地區(qū)：2025年公司國內、海外收入分別達2605.04億元(+9.40%)、1959.48億元(+15.92%)，海外市場營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，OBM業(yè)務收入已達到智能家居（885478）業(yè)務海外收入的45%以上。3)分產品：2025年公司智能家居（885478）業(yè)務商業(yè)及工業(yè)解決方案營收分別達2999.27億元(+11.28%)、1227.53億元(+17.47%)，其中樓宇科技、機器人與自動化和工業(yè)技術收入分別為357.91億元(+25.72%)、310.11億元(+8.05%)、272.32億元(+10.24%)，樓宇科技業(yè)務實現(xiàn)較快增速，2025年菱王電梯發(fā)貨量同比增長超40%，并連續(xù)3年領跑國內貨梯行業(yè)細分市場。
2025Q4毛利率顯著提升，期間費用率短期漲幅較大。1)毛利率：2025Q4公司毛利率達28.40%(+3.20pct)，在產品結構優(yōu)化和數(shù)智化提效的助力下實現(xiàn)較大漲幅。2)凈利率：2025Q4公司凈利率達6.30%(-1.19pct)，出現(xiàn)小幅下滑或系期間費用率短期波動所致。3)費用端：2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.72%/5.46%/5.16%/0.90%，分別同比+2.17/+0.79/-0.28/+1.29pct其中銷售費用率提升較明顯。
投資建議：行業(yè)端，國內新玩家入局激發(fā)市場潛力，海外新興市場存在結構性機遇。公司端，ToC+ToB雙輪驅動，全球化布局繼續(xù)深化，海外產能建設有效規(guī)避風險，AI技術持續(xù)賦能，新能源（850101）、樓宇科技等業(yè)務逐步進入收獲期，收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計，2026-2028年公司歸母凈利潤分別為472.29/507.36/547.05億元，對應EPS分別為6.21/6.67/7.19元，當前股價對應PE分別為12.29/11.44/10.61倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格波動、全球資產配置與海外市場拓展、匯率波動、貿易摩擦風險等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為89.86。
