光大證券（HK6178）發(fā)布研報(bào)稱，2025年申洲國(guó)際（HK2313）(02313)受到外部宏觀環(huán)境以及匯率等多方面影響，業(yè)績(jī)面臨壓力。于產(chǎn)能建設(shè)方面，公司按部就班推進(jìn)，2025年末越南第二面料工廠已完成生產(chǎn)主體土建工程及部分設(shè)備安裝，投產(chǎn)后將緩解海外成衣工廠擴(kuò)產(chǎn)后面料供應(yīng)緊張的局面。柬埔寨新建成衣工廠計(jì)劃聘用6000名員工，已完成招工約5400人，生產(chǎn)效率已達(dá)正常水平的約85%，新工廠的產(chǎn)能爬坡和效率提升將為毛利率帶來正向作用。另外，公司國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地的技術(shù)改造亦在持續(xù)推進(jìn)中。
考慮到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和零售環(huán)境仍存不確定性，光大證券（HK6178）下調(diào)公司26~27年盈利預(yù)測(cè)(歸母凈利潤(rùn)較前次預(yù)測(cè)分別下調(diào)16%/14%)，新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26~28年歸母凈利潤(rùn)為60/67.8/74億元，對(duì)應(yīng)26~28年EPS分別為3.99/4.51/4.92元，PE分別為11/9/9倍，估值較低、維持申洲國(guó)際（HK2313）“買入”評(píng)級(jí)。
光大證券（HK6178）主要觀點(diǎn)如下：
