交銀國(guó)際（HK3329）證券有限公司王大衛(wèi),童鈺楓近期對(duì)豪威集團(tuán)（603501）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《終端需求波動(dòng)增大，下調(diào)目標(biāo)價(jià)》，下調(diào)豪威集團(tuán)（603501）目標(biāo)價(jià)至115.0元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
豪威集團(tuán)（603501）(603501)
1Q26指引低于市場(chǎng)預(yù)期：2025全年收入288.5億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)12.1%，歸母凈利潤(rùn)40.5億元，同比增長(zhǎng)21.7%。我們認(rèn)為，汽車(chē)CIS產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)27%，新興市場(chǎng)(相機(jī)/可穿戴/工業(yè)視覺(jué))增長(zhǎng)212%，分別占CIS收入的35%/11%，為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素，而智能手機(jī)收入受到產(chǎn)品周期（883436）影響占比則相應(yīng)下降到39%(前值為51%)。4Q25收入70.7億元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)8.35億元，不及市場(chǎng)/我們預(yù)期。管理層指引1Q26收入在61.8億-64.7億元之間，同比降4.51%-0.03%，低于市場(chǎng)預(yù)期。管理層認(rèn)為主要原因是以存儲(chǔ)芯片（886042）為代表的產(chǎn)品供需關(guān)系出現(xiàn)階段性擾動(dòng)，消費(fèi)電子（881124），汽車(chē)電子（885545）等終端市場(chǎng)需求承壓。指引1Q26毛利率28.7%-29.6%之間，并指各業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)健，綜合毛利率下降主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
加大研發(fā)投入，開(kāi)拓新市場(chǎng)，綁定大客戶(hù)：我們認(rèn)為，受到智能手機(jī)/汽車(chē)等主要終端需求波動(dòng)影響，2026年全球相關(guān)CIS總體需求或出現(xiàn)調(diào)整。且中國(guó)內(nèi)地CIS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，市場(chǎng)或出現(xiàn)分化。我們認(rèn)為，智能駕駛（885736）滲透率提升，單車(chē)CIS配置上升以及車(chē)載模擬設(shè)備的品類(lèi)不斷完善或部分抵消終端需求不確定性影響。我們同時(shí)認(rèn)為，豪威集團(tuán)（603501）在2026年或進(jìn)一步加大研發(fā)投入。管理層提到或擴(kuò)大研發(fā)人員，對(duì)應(yīng)用在智能手機(jī)上的關(guān)鍵CIS技術(shù)實(shí)現(xiàn)攻關(guān)，并通過(guò)制程升級(jí)等方法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化。管理層提到對(duì)于端側(cè)AI等新興市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)或幫助公司業(yè)績(jī)提升。我們認(rèn)為，與主要大客戶(hù)在包括可穿戴/運(yùn)動(dòng)相機(jī)/汽車(chē)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度綁定和定制化設(shè)計(jì)或幫助公司鎖定中長(zhǎng)期訂單，并相應(yīng)提高毛利率水平。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到115元：我們預(yù)測(cè)1Q26收入63.3億元，毛利率29.2%。受到下游需求存不確定性以及中國(guó)內(nèi)地CIS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響，我們下調(diào)公司2026E/27E營(yíng)收預(yù)測(cè)到301.5/345.7億元(前值364.8/398.1億元)。下調(diào)公司2026E/27E EPS預(yù)測(cè)到3.48/4.09元(前值5.16/5.78元)。我們維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到115元，對(duì)應(yīng)33倍2026年市盈率。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。
