交銀國(guó)際（HK3329）證券有限公司肖凱希近期對(duì)美的集團(tuán)（000333）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2026年增長(zhǎng)韌性可期；維持買入》，給予美的集團(tuán)（000333）買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)96.2元。
美的集團(tuán)（000333）(000333)
2025年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4,585億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)12%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.5%，反映核心盈利質(zhì)量持續(xù)改善；ToB業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和海外市場(chǎng)的表現(xiàn)是主要驅(qū)動(dòng)力。毛利率方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率小幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、終端價(jià)格承壓的背景下公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及智能制造提效緩解了部分負(fù)面影響。展望后續(xù)，公司將繼續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、堅(jiān)定全球布局。2026年1季度來看，盡管同期基數(shù)較高，但公司仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在此背景下，我們維持對(duì)2026-27年的盈利預(yù)測(cè)大致不變，預(yù)計(jì)公司2026年收入同比增速將達(dá)到中單位數(shù)，利潤(rùn)率大致穩(wěn)定。維持目標(biāo)價(jià)96.20元。我們繼續(xù)看好其作為家電龍頭在全球化及ToB業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能，疊加持續(xù)加碼的股東回報(bào)，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。維持買入。
To C業(yè)務(wù)展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性，海外OBM勢(shì)頭強(qiáng)勁：1)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)：我們估算2025年中國(guó)內(nèi)地收入同比增近10%，4季度同比增長(zhǎng)單位數(shù)。高端化方面，COLMO與東芝雙品牌零售規(guī)模同比增長(zhǎng)雙位數(shù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)。2)海外市場(chǎng)：我們估算2025年海外收入同比增長(zhǎng)超10%，4季度同比增長(zhǎng)中-高單位數(shù)。OBM業(yè)務(wù)收入占智能家居（885478）海外收入比重超45%，同比增速超20%，覆蓋國(guó)家及地區(qū)數(shù)量從年初25個(gè)拓展至50個(gè)；我們預(yù)計(jì)2026年OBM仍可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
ToB業(yè)務(wù)動(dòng)能強(qiáng)勁，多板塊協(xié)同增長(zhǎng)：ToB業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025年收入同比增長(zhǎng)17.5%。分板塊來看，樓宇科技增速達(dá)26%，表現(xiàn)最為突出；工業(yè)技術(shù)在儲(chǔ)能（885921）與新能源汽車（885431）部件等業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下同比增長(zhǎng)約10%；機(jī)器人與自動(dòng)化整體增長(zhǎng)約8%，庫卡在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，庫卡中國(guó)收入占比接近30%。我們預(yù)計(jì)2026年ToB增速仍將略快于ToC，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為89.86。
