4月的第一個(gè)交易日，港股一掃此前低沉，表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要指數(shù)全面上漲。此前表現(xiàn)不佳的醫(yī)療、科技板塊領(lǐng)漲，公用事業(yè)、能源（850101）板塊則由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。
二季度肇始，港股會(huì)否維持上漲行情？近日，圍繞港股行情，多位分析師表示，中東局勢(shì)仍是短期內(nèi)左右港股行情的核心變量。而從當(dāng)前局勢(shì)看，中期維度下，外部環(huán)境有望改善。
有分析師提出，當(dāng)前正是值得積極把握的年內(nèi)首次做多窗口。也有分析師認(rèn)為，最優(yōu)策略是“靜觀其變”，降低操作頻率。不過共識(shí)在于，一旦邊際改善會(huì)為市場(chǎng)帶來修復(fù)契機(jī)，多建議投資者采用左側(cè)布局或分批建倉策略，而非一次性重倉。
繼續(xù)上漲還是調(diào)整？
在4月1日的上漲行情前，港股震蕩調(diào)整已持續(xù)一月有余。就在剛剛過去的3月，港股三大指數(shù)跌幅均超過7%，其中恒生科技指數(shù)調(diào)整更是明顯，市場(chǎng)交投相對(duì)活躍，但成交量較2月有所萎縮。分板塊來看，半導(dǎo)體（881121）、光伏、醫(yī)療等成長(zhǎng)板塊調(diào)整幅度最大，而公用事業(yè)、電信等防御板塊相對(duì)抗跌。
那立足當(dāng)下，港股是否已經(jīng)調(diào)整到位？后續(xù)市場(chǎng)會(huì)否維持上漲行情？這成為近日分析師們討論的重點(diǎn)。綜合來看，多數(shù)分析師目前對(duì)港股后市并不悲觀，認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在于中東地緣政治沖突變化，如果局勢(shì)惡化，短期內(nèi)港股或繼續(xù)受到海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的抑制。
中金公司（HK3908）首席海外與港股策略分析師劉剛認(rèn)為，有兩個(gè)重要觀察節(jié)點(diǎn)：一是4月，二是東南亞地區(qū)的生產(chǎn)活動(dòng)。4月是市場(chǎng)預(yù)期的“分水嶺”，也是升級(jí)與否的節(jié)點(diǎn)。更關(guān)鍵的是，4月初東亞油輪“實(shí)際斷供”，可能會(huì)將金融市場(chǎng)的“紙面擾動(dòng)”變成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)的“實(shí)際沖擊”。
據(jù)他研判，短期局勢(shì)大概率反復(fù)，但中期看局勢(shì)最終失控仍非基準(zhǔn)，“無論從中期選舉對(duì)特朗普的限制，還是全球經(jīng)濟(jì)對(duì)持續(xù)高油價(jià)的承受能力上看，沖突可能拖延，但演化為長(zhǎng)期、全面且不可控升級(jí)的形勢(shì)并非基準(zhǔn)情形”。
興業(yè)證券（601377）首席策略分析師張啟堯亦認(rèn)為，考慮到國(guó)際社會(huì)和美國(guó)國(guó)內(nèi)帶給特朗普的壓力，疊加伊朗較此前更為強(qiáng)硬和團(tuán)結(jié)，美國(guó)不再具備“無休止”推動(dòng)沖突升級(jí)的政治和軍事動(dòng)機(jī)。后續(xù)隨著高油價(jià)壓力和戰(zhàn)斗挫折風(fēng)險(xiǎn)上升，美國(guó)更可能在中期推動(dòng)談判靠攏，因此中期更可能走向降級(jí)和談判。
而從估值、基本面、流動(dòng)性等層面來看，多位分析師認(rèn)為，港股多存亮點(diǎn)。張啟堯提到，相比于海外市場(chǎng)，當(dāng)前港股估值更低，受流動(dòng)性沖擊的幅度或相對(duì)更小。財(cái)報(bào)季臨近尾聲，盈利的拖累緩解，港股后續(xù)有望“輕裝上陣”。
“從大周期（883436）看，港股已走出低位估值修復(fù)階段，正式邁入牛市中后段?！?span>中信建投（601066）黃文濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，港股市場(chǎng)本輪長(zhǎng)周期（883436）牛市在去年四季度便已確立，伴隨內(nèi)外部宏觀環(huán)境的系統(tǒng)性改善，整體節(jié)奏已行至中段位置。從驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的三大周期（883436）性因素來看：目前流動(dòng)性周期（883436）最領(lǐng)先，估值周期（883436）也已經(jīng)顯著跟隨，盈利周期（883436）目前還剛剛啟動(dòng)，以結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣修復(fù)為主。
做多良機(jī)還是等待？
中國(guó)銀河（601881）證券策略首席分析師楊超則從解禁潮角度提到，3月解禁高峰構(gòu)成了短期利空，但這一壓力正在落地消化，二季度解禁規(guī)模回落可能成為利空出清的契機(jī)。在他看來，解禁壓力釋放后情緒有望修復(fù)，對(duì)于基本面強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司，若解禁引發(fā)非理性下跌，反而提供中長(zhǎng)期布局窗口。
“港股迎來春節(jié)后第一次做多機(jī)會(huì)?！辈贿^黃文濤團(tuán)隊(duì)也提示，今年港股可能整體上是震蕩市，配置型思維逐步往交易型思維過渡，重點(diǎn)把握歷次中期下跌后的反轉(zhuǎn)行情。
據(jù)該團(tuán)隊(duì)分析，整體來看，今年港股的資金力量不足以支撐系統(tǒng)性牛市繼續(xù)，但是仍然有結(jié)構(gòu)性買入力量維持港股在牛市中后段的震蕩行情，如果宏觀層面有超預(yù)期的利好，導(dǎo)致內(nèi)外資共振流入，不排除港股再創(chuàng)新高，但是整體上還是以震蕩市思維在中期調(diào)整后買入為宜，需要進(jìn)行一定擇時(shí)。
還有分析師表示，當(dāng)前最優(yōu)策略是“等待”。張啟堯認(rèn)為，港股當(dāng)前做多和做空的風(fēng)險(xiǎn)收益比可能都不高，最優(yōu)策略是“靜觀其變”，若后續(xù)美軍超預(yù)期軍事行動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售，屆時(shí)可能是TACO和超跌反彈的真正契機(jī)。
“當(dāng)前市場(chǎng)決策的核心變量霍爾木茲海峽通航與否依然難下定數(shù)，因此依然建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度，降低噪音信息較多時(shí)的操作頻率。”華泰證券（HK6886）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘及團(tuán)隊(duì)亦表示。
關(guān)于何時(shí)迎來趨勢(shì)上漲行情，張啟堯建議關(guān)注五個(gè)信號(hào)，包括監(jiān)管更明確的反內(nèi)卷信號(hào)；4月發(fā)布的新一代混元和DeepSeek大模型能否加強(qiáng)對(duì)中國(guó)科技的信心；3—4月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)旺季的數(shù)據(jù)能否再次超預(yù)期；港股ETF何時(shí)轉(zhuǎn)為凈流入；美伊談判進(jìn)展。
分析師建議分批建倉策略
在配置層面，目前各家分析師的觀點(diǎn)不盡相同，共識(shí)多在能源（850101）、紅利、消費(fèi)（883434）、科技板塊。在操作節(jié)奏上，多數(shù)建議采用左側(cè)布局或分批建倉策略，而非一次性重倉。
黃文濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)與AI平臺(tái)是第一主線，高流動(dòng)性科技龍頭是第二主線，創(chuàng)新藥（886015）與新消費(fèi)（883434）是最有彈性的兩個(gè)景氣方向；紅利只能縮圈精選，不能再用普漲思維參與。
他們建議，現(xiàn)階段最優(yōu)選擇按“先建底倉、再等確認(rèn)、回撤再加倉”的節(jié)奏推進(jìn)。當(dāng)前可以先行布局底倉，若4月美伊沖突邊際緩和、油價(jià)高位回落，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)與AI龍頭業(yè)績(jī)驗(yàn)證繼續(xù)成立，則應(yīng)順勢(shì)加到確認(rèn)倉。若后續(xù)又因地緣口徑反復(fù)引發(fā)市場(chǎng)二次調(diào)整，只要沖擊沒有實(shí)質(zhì)惡化，就應(yīng)將其視為補(bǔ)倉機(jī)會(huì)，而不是趨勢(shì)結(jié)束的信號(hào)。
劉剛建議，倉位輕，可左側(cè)布局已定價(jià)充分資產(chǎn)，如恒科、黃金、創(chuàng)新藥（886015）；倉位重，可適度降倉，或以銀行、公用事業(yè)等低波紅利資產(chǎn)對(duì)沖波動(dòng)。此外，如果油價(jià)持續(xù)高位導(dǎo)致化肥（885967）與糧食漲價(jià)，農(nóng)產(chǎn)品（850200）也可以逐步關(guān)注；受益方向如儲(chǔ)能（885921）、煤炭（850105）可持有，但因共識(shí)趨同、交易擁擠，不宜過度追高。
易峘團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，除市場(chǎng)已經(jīng)普遍形成共識(shí)的能源（850101）、新能源（850101）和電力鏈依然保持倉位外，建議可以沿著內(nèi)外需再平衡的思路進(jìn)行倉位重新分配。其中外需部分，降低對(duì)外需尤其是歐洲和亞洲市場(chǎng)可選消費(fèi)（883434）敞口較大的板塊配置；保持對(duì)外需不降反升的板塊配置，主要在中國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的中游制造和廣義能源（850101）鏈。內(nèi)需部分，可適度增配必需消費(fèi)（883434）、服務(wù)消費(fèi)（883434）的Alpha機(jī)會(huì)及壓力改善的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)（883434）。
