東吳證券（601555）股份有限公司吳勁草,王琳婧近期對首旅酒店（600258）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：標準店RevPAR同比轉正，開店結構繼續(xù)優(yōu)化》，給予首旅酒店（600258）買入評級。
首旅酒店（600258）(600258)
投資要點
事件：2025年首旅酒店（600258）實現(xiàn)營收76.07億元，yoy-1.9%；歸母凈利潤8.11億元，yoy+0.6%；扣非歸母凈利潤7.41億元，yoy+1.1%。
Q4業(yè)績略低于我們此前預期：Q4實現(xiàn)營收18.25億元，yoy-2%；歸母凈利潤0.56億元，yoy-32%；扣非歸母凈利潤0.66億元，yoy-9%；Q4業(yè)績低于預期，主要系銷售費用率提升和聯(lián)營企業(yè)計提一次性投資收益虧損。25年酒店運營/酒店管理/景區(qū)業(yè)務收入分別為46.85/24.09/5.13億元，yoy-7.5%/+11.1%/-0.7%。
開店結構優(yōu)化，標準店占比提升：截至2025年末公司門店總計7,802家，yoy+11%；房量達55.49萬間，yoy+7%。全年新開1,510家(完成開店1500家目標)，凈增800家，新開店中標準店(經(jīng)濟型+中高端)占比55.1%，較24年底的52%繼續(xù)提升，結構持續(xù)優(yōu)化。2025年底儲備店1,584家，標準店占比74.6%。2026年公司計劃新開1,600-1,700家，開店繼續(xù)提速。
Q4標準店RevPAR同比轉正：2025年Q4全部酒店RevPAR為134元，同比持平；入住率60.8%，同比-0.3pct；ADR220元，同比上升0.5%。不含輕管理酒店的RevPAR為154元，同比上升0.3%。成熟店同店RevPAR為135元，同比下降4.0%，降幅環(huán)比收窄。
盈利預測與投資評級：首旅酒店（600258）作為中國第三大酒店（HK0045）連鎖集團，背靠首旅集團協(xié)同整合資源，26年公司繼續(xù)優(yōu)化開發(fā)經(jīng)營，開店提速疊加結構升級?；谥睜I店關店和費用率影響，下調(diào)公司2026/2027和新增2028年盈利預期，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為9.3/10.4/11.4億元(2026/2027年前值為9.8/10.6億元)，對應PE估值為20/17/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：門店擴張不及預期、市場競爭加劇帶來的單房均價下滑等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為17.07。
