長城國瑞證券有限公司近期對美亞光電（002690）進行研究并發(fā)布了研究報告《營收穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升》，給予美亞光電（002690）增持評級。
美亞光電（002690）(002690)
事件：公司發(fā)布2025年年報：2025年公司實現(xiàn)營收24.07億元，同比增長4.16%；歸母凈利潤7.19億元，同比增長10.77%；扣非歸母凈利潤7.07億元，同比增長12.55%；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.62億元，同比增長9.62%。
事件點評：
公司營收穩(wěn)健增長，整體毛利率快速回升。2025年公司實現(xiàn)營收24.07億元，同比增長4.16%。分板塊看，色選機、醫(yī)療設備（884145）、X射線工業(yè)檢測機的營收分別為17.53/4.54/1.54億元，占營收比重分別為72.82%/18.87%/6.42%，同比增速分別為8.05%/-9.75%/3.47%。2025年公司整體毛利率為53.92%，同比增加3.49Pct，主要系色選機版塊毛利率大幅提升。
色選機板塊穩(wěn)健增長，毛利率顯著提升。2025年公司色選機業(yè)務實現(xiàn)收入17.53億元，同比增長8.05%；毛利率為54.26%，大幅提升4.62Pct、為近十年最高水平。我們認為主要是隨著智能工廠自動化升級的推進，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢有效降低了人工成本，生產(chǎn)效率得到顯著提升；同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利的色選機銷售占比不斷提高。2025年，公司秉持“追求品質(zhì)，服務客戶”理念，以技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動，結(jié)合工程化設計與智能化生產(chǎn)，持續(xù)迭代產(chǎn)品以契合市場需求。在數(shù)智化浪潮下，公司推出新一代AI+數(shù)智化智能體色選機“美亞大師4.0”。該產(chǎn)品依托自研AI分選大模型，融合多模態(tài)通用人工智能（885728）引擎與群體智能協(xié)作網(wǎng)絡，以數(shù)據(jù)為核心驅(qū)動力，助力食品加工、資源回收等行業(yè)從“人控”邁向“智控”，提升產(chǎn)業(yè)品質(zhì)與效能。子公司美亞智聯(lián)發(fā)布的“全棧式大米數(shù)智化加工解決方案”，實現(xiàn)大米加工全流程數(shù)字化管理，已應用于泰國Thanakorn米廠、湖北巨金米業(yè)等全球多家企業(yè)。針對行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型痛點，公司發(fā)布多領域智能體矩陣，推動生產(chǎn)線從“單點智能”向“群體智慧”跨越。依托智能感知、決策、進化能力，實現(xiàn)智能品控、提醒、自我修復與工業(yè)物聯(lián)功能，減少人工干預，提升分選精度與品質(zhì)穩(wěn)定性，通過工業(yè)物聯(lián)帶動生產(chǎn)線協(xié)同，實現(xiàn)全流程智能化管理。
醫(yī)療設備（884145）板塊降幅收窄，公司堅定看好并持續(xù)投入。2025年公司醫(yī)療設備（884145）板塊實現(xiàn)營收4.54億元，同比下滑9.75%，毛利率為48.45%、較去年底保持穩(wěn)定。盡管國內(nèi)口腔行業(yè)當前面臨挑戰(zhàn)，處于調(diào)整期，但公司依然對行業(yè)長期前景保持樂觀，并持續(xù)加大投入。2025年，公司口腔業(yè)務收入雖有下滑，但降幅已顯著收窄。與此同時，非口腔業(yè)務實現(xiàn)關鍵突破，移動CT、骨科手術(shù)導航設備等新產(chǎn)品成功實現(xiàn)商業(yè)化，未來將成為公司重要的增長動力。
投資建議：
我們預計公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為8.03/8.73/9.32億元，EPS分別為0.91/0.99/1.06元/股，當前股價對應PE為19/18/16倍?？紤]公司色選機業(yè)務穩(wěn)健增長、盈利能力持續(xù)提升、醫(yī)療設備（884145）板塊下滑收窄，我們維持其“增持”投資評級。
風險提示：
色選機景氣度下行，國內(nèi)CBCT行業(yè)競爭持續(xù)加劇，新品推廣不及預期，毛利率下滑
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為22.5。
