開源證券股份有限公司呂明,林文隆近期對濤濤車業(yè)（301345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025Q4業(yè)績增長提速，看好LSEV核心基本盤高增&關(guān)注智能新品類逐步落地》，給予濤濤車業(yè)（301345）買入評級。
濤濤車業(yè)（301345）(301345)
2025Q4業(yè)績增長提速，海外產(chǎn)能充沛構(gòu)筑長期競爭力，維持“買入”評級公司發(fā)布2025年業(yè)績，實現(xiàn)營收39.4億元(同比+32%)，實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元(同比+89%)。2025Q4實現(xiàn)營收11.7億元(同比+54%)，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元(同比+61%)，單季度在電動低速車?yán)瓌酉聽I收增速提升?？紤]到高爾夫球車需求旺盛疊加公司領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤為11.38/15.45/20.30億元(2026-2027年原值為10.47/13.26億元)，對應(yīng)EPS為10.44/14.17/18.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.6/15.2/11.6倍，貿(mào)易壁壘下公司全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢明顯，同時公司渠道開拓能力以及產(chǎn)品迭代能力優(yōu)于同行，繼續(xù)看好電動低速車行業(yè)增長以及公司份額提升，同時期待高端智能化產(chǎn)品落地，維持“買入”評級。
2025Q4高爾夫球車延續(xù)量價雙升趨勢，渠道以及產(chǎn)能領(lǐng)先優(yōu)勢明顯
(1)分品類：2025年公司電動出行類/動力運(yùn)動類產(chǎn)品營收分別28/9億元，同比分別+48%/+2%(H1同比分別+31%/+8%，H2電動受球車?yán)瓌釉鲩L提速)。其中電動低速車(LSEV)全年營收同比增長141%，全年預(yù)計電動低速車出貨超4萬臺(翻倍增長)，渠道提價后預(yù)計均價提升10%左右。截至目前，預(yù)計LSEV經(jīng)銷商近400家/終端網(wǎng)點超500家，雙品牌戰(zhàn)略下渠道拓展順利。(2)分區(qū)域：2025年美洲/亞洲/歐洲營收分別36/2.2/1.5億元，同比分別+8%/-12%/-3%。短期維度，我們預(yù)計年初以來行業(yè)需求仍較為旺盛，終端動銷和庫存表現(xiàn)良好。長期維度，看好LSEV行業(yè)需求持續(xù)增長(逐步從佛羅里達(dá)州向加中部等地區(qū)滲透)，此外我們預(yù)計LSEV終端門店超2000家，公司終端門店覆蓋率仍有較大提升空間。貿(mào)易壁壘下繼續(xù)看好公司份額提升。此外基于海外渠道、品牌和產(chǎn)能優(yōu)勢，可以期待公司智能硬件新品類逐步落地以及智能化賦能LESV產(chǎn)品。
2025Q4毛利率提升/費(fèi)用率下降帶動業(yè)績持續(xù)高增長，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)2025A/2025Q4毛利率分別41.5%/39.5%，同比分別+6.5/+8.4pct，單季度毛利率延續(xù)大幅度提升趨勢，系高爾夫球車毛利率提升。2025年電動出行類毛利率46%(+9.9pct)。費(fèi)用端，2025A/2025Q4期間費(fèi)用率分別為16.6%/19.2%，同比分別-0.7/+6.0pct，其中2025Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.5/-1.9/-1.8/+10.2pct，單季度財務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系匯率波動帶來匯兌損失而同期有匯兌收益。綜合影響下2025A/2025Q4歸母凈利率分別為20.7%/18.0%(同比分別+6.2/+0.8pct)，毛利率提升基本對沖匯兌帶來的財務(wù)費(fèi)用率提升。
風(fēng)險提示：LSEV銷售不及預(yù)期；匯率持續(xù)波動；行業(yè)競爭加劇等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為221.43。
