東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,曹錕近期對瑞達(dá)期貨（002961）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：歸母凈利潤快速增長，各業(yè)務(wù)板塊全面向好》，給予瑞達(dá)期貨（002961）買入評級。
瑞達(dá)期貨（002961）(002961)
投資要點
【事件】瑞達(dá)期貨（002961）發(fā)布2025年度業(yè)績：1)全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.27億元，同比+23.2%。2)歸母凈利潤5.5億元，同比+43.0%，對應(yīng)ROE17.7%，同比+4.0pct。Q4歸母凈利潤1.6億元，同比+44.9%。3)歸母凈資產(chǎn)36.5億元，較年初+26.1%，較Q3末+17.5%。4)2025年末期擬派發(fā)每股股息0.41元，同比增長24.2%，分紅比例34.7%，同比-3.7pct。3月31日收盤價對應(yīng)股息率為1.8%。
利潤：各業(yè)務(wù)板塊盈利表現(xiàn)均向好。2025年公司期貨經(jīng)紀(jì)/資產(chǎn)管理/建設(shè)運營/風(fēng)險管理業(yè)務(wù)營業(yè)利潤分別為4.0億元、1.9億元、0.1億元、2.0億元，分別同比+41%、+223%、+535%、+13%。公司投資收益同比提升62%至9.9億元，主要是納入合并范圍的資管產(chǎn)品衍生金融工具收益增加所致。
期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：客戶保證金規(guī)模大幅提升，手續(xù)費及利息收入增速轉(zhuǎn)正。1)2025年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.3億元，同比+15.7%。手續(xù)費收入(母公司口徑)4.8億元，同比+19.8%，利息凈收入1.3億元，同比+0.5%，均實現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正。2)2025年母公司口徑新增客戶1.4萬戶，其中新增機構(gòu)客戶769戶?？蛻舯ＷC金規(guī)模200億元，較年初大幅增長61.6%，其中機構(gòu)客戶占比73.4%。我們預(yù)計在大宗商品價格波動加劇背景下，客戶風(fēng)險對沖需求旺盛，持續(xù)的保證金規(guī)模增長為公司業(yè)績提升奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險管理業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，做市業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固。1)2025年風(fēng)險管理業(yè)務(wù)收入2.6億元，同比+14.2%。2)2025年實現(xiàn)衍生品交易新增名義本金396.73億元。做市品種85個，累計成交額位居行業(yè)第三。
資管&公募業(yè)務(wù)：資管規(guī)模接近翻倍。1)2025年資管業(yè)務(wù)收入2.06億元，同比+81.3%。資產(chǎn)管理規(guī)模為46.3億元，較2024年末增長97.4%。我們認(rèn)為，在當(dāng)前期貨市場波動率提升背景下，公司CTA策略產(chǎn)品的收益水平和吸引力將有所提升。2)2025年瑞達(dá)基金旗下基金產(chǎn)品的投資收益整體優(yōu)于業(yè)績比較基準(zhǔn)。
境外業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)收入保持高增長態(tài)勢。2025年境外子公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.32億元，較上年增長51.9%，預(yù)計主要受益于境外業(yè)務(wù)需求提升、持續(xù)高息環(huán)境等因素。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年經(jīng)營情況，我們小幅上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年公司歸母凈利潤分別為6.8、7.8億元(前值分別為6.2、7.0億元)，對應(yīng)同比增速分別為+25%、+15%，新增預(yù)計公司2028年歸母凈利潤為9.1億元，同比+16%。當(dāng)前市值對應(yīng)2026EPE16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動超預(yù)期，國內(nèi)期貨市場監(jiān)管政策變化。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為41.74。
