中金發(fā)布研報(bào)稱，維持保利物業(yè)（HK6049）(06049)盈利預(yù)測(cè)基本不變，預(yù)計(jì)2026-27年歸母凈利潤(rùn)同比分別增5%和3%至16.3億元和16.8億元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)15%至36.3港元(對(duì)應(yīng)11倍2026年目標(biāo)市盈率和16%上行空間)，主要考慮到盈利增長(zhǎng)的不確定性增加及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整。公司當(dāng)前交易于9.5倍2026年市盈率。
中金主要觀點(diǎn)如下：
2025年度業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期
公司公布2025年業(yè)績(jī)：收入171.3億元，同比增長(zhǎng)5%;歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比增長(zhǎng)5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司擬每股派息1.401元，派息比例50%，對(duì)應(yīng)股息收益率5.0%。
基礎(chǔ)物管板塊支撐收入穩(wěn)健增長(zhǎng)
截至2025年末，公司在管面積同比增長(zhǎng)6%至8.55億平方米，推動(dòng)基礎(chǔ)物管板塊收入增長(zhǎng)13%;全年非業(yè)主及社區(qū)增值服務(wù)收入同比承壓，分別下降17%和14%。綜合毛利率同比下降0.8ppt，其中基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.9ppt，主要系非住宅毛利率結(jié)構(gòu)性影響及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素所致;公司持續(xù)壓降中后臺(tái)費(fèi)用，銷售管理費(fèi)用率下降1.0ppt，支撐歸母凈利潤(rùn)率基本持平。
外拓持續(xù)聚焦核心城市，賬款管理有所承壓
2025年公司新拓展第三方項(xiàng)目年化合約額29.3億元，拓展規(guī)模繼續(xù)保持在行業(yè)前列，其中核心50城占比超過80%，單年千萬(wàn)元金額以上的合同占比達(dá)56%。物業(yè)費(fèi)收繳方面，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響公司收繳率同比回落2個(gè)百分點(diǎn);貿(mào)易應(yīng)收款余額同比增長(zhǎng)24%，快于收入增速，其中一年內(nèi)賬款占比89%，賬齡結(jié)構(gòu)仍維持相對(duì)健康。
“十五五”目標(biāo)綜合實(shí)力保持行業(yè)領(lǐng)先
“十四五”期間公司通過大物業(yè)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)規(guī)模及能力的快速發(fā)展;展望“十五五”，公司戰(zhàn)略定位為“城市全域綜合治理首席運(yùn)營(yíng)商”，目標(biāo)綜合實(shí)力保持行業(yè)領(lǐng)先。展望2026年，公司目標(biāo)收入和凈利潤(rùn)保持5%的增長(zhǎng)，延續(xù)穩(wěn)健、可持續(xù)的分紅政策;該行預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)在規(guī)模、增長(zhǎng)質(zhì)量與現(xiàn)金回款中保持平衡，延續(xù)有質(zhì)量的發(fā)展趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方外拓競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，物業(yè)費(fèi)收繳率及應(yīng)收賬款表現(xiàn)不及預(yù)期，成本管控效果弱于預(yù)期。
