交銀國際（HK3329）發(fā)布研報(bào)稱，考慮到申洲國際（HK2313）(02313)指引，采取了更加保守的收入假設(shè)，下調(diào)2026-2027年收入預(yù)測6-9%。同時(shí)下調(diào)毛利率預(yù)測，預(yù)計(jì)2026年毛利率同比大致持平?；谝陨险{(diào)整，下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測15-18%?；?026年16倍的預(yù)測市盈率不變，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至74.1港元，相當(dāng)于預(yù)測今年市盈率16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
該行指，申洲國際（HK2313）2025年業(yè)績低于預(yù)期，毛利率承壓。2025年公司收入同比增長8.1%至310億元人民幣，其中量增約9%，單價(jià)小幅回落。全年毛利率同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至26.3%，呈現(xiàn)壓力;毛利率下降主要受人工薪資上漲、柬埔寨新成衣工廠爬坡效率不足以及下半年為客戶分擔(dān)美國市場部分進(jìn)口關(guān)稅等因素影響。最終歸母凈利潤同比下降6.7%至人民幣58.3億元，低于該行預(yù)期。公司指引2026年產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長，但指出毛利率仍存在不確定性。
