開源證券股份有限公司陳蓉芳,張威震,劉琦近期對三環(huán)集團(tuán)（300408）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025年業(yè)績穩(wěn)健，MLCC主業(yè)與SOFC新業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)》，給予三環(huán)集團(tuán)（300408）買入評級。
三環(huán)集團(tuán)（300408）(300408)
全年?duì)I收利潤雙增，MLCC、光通信等主業(yè)協(xié)同發(fā)力，維持“買入”評級公司發(fā)布2025年度報(bào)告。(1)2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收90.07億元，同比+22.13%；歸母凈利潤26.18億元，同比+19.54%；扣非歸母凈利潤22.49億元，同比+16.39%；銷售毛利率42.14%，同比-0.85pcts；銷售凈利率29.05%，同比-0.64pcts。(2)第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收24.99億元，同比+25.30%，環(huán)比+5.90%；歸母凈利潤6.60億元，同比+12.38%，環(huán)比-8.53%；扣非歸母凈利潤5.43億元，同比+9.57%，環(huán)比-15.22%；毛利率41.22%，同比-2.35pcts，環(huán)比-2.17pcts；凈利率26.37%，同比-3.04pcts，環(huán)比-4.18pcts。(3)我們認(rèn)為，當(dāng)前公司MLCC基本盤穩(wěn)固，受益于未來汽車電子（885545）需求增長與AI算力基建加速，公司MLCC與光通信器件業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步放量，同時SOFC業(yè)務(wù)研發(fā)加速落地，共同構(gòu)建公司多級成長格局。因此，我們維持公司2026/2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤為35.07/45.12/54.75億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為28.9/22.5/18.5倍，維持“買入”評級。
MLCC產(chǎn)品矩陣完善，陶瓷插芯產(chǎn)銷全球領(lǐng)先，雙輪驅(qū)動業(yè)績增長
在MLCC領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋微小型、高容、高壓、高頻及車規(guī)系列，成功研發(fā)M3L、“S”系列等產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)01005-2220全規(guī)格量產(chǎn)。其中，數(shù)據(jù)中心方面，公司已推出多尺寸、多規(guī)格高容產(chǎn)品；汽車電子（885545）方面，車規(guī)級產(chǎn)品規(guī)格覆蓋0201-2220、電容值范圍為0.1pF~47μF，正逐步導(dǎo)入新能源（850101）車核心系統(tǒng)。在光通信領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，并推出MT插芯+導(dǎo)針組合、光芯片封裝陶瓷管殼等新品。受益于全球算力基建加速與光器件需求擴(kuò)容，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售額穩(wěn)步增長，核心產(chǎn)品陶瓷插芯產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球前列。
SOFC研發(fā)加速落地，H股上市持續(xù)推進(jìn)，全球化打開成長空間
公司正在積極推進(jìn)兆瓦級大功率固體氧化物燃料電池（885775）(SOFC)系統(tǒng)的示范應(yīng)用，通過技術(shù)攻關(guān)實(shí)現(xiàn)高效、長壽命的系統(tǒng)開發(fā)，拓展公司在新能源（850101）領(lǐng)域的市場空間。同時，2025年公司申請于香港聯(lián)交所主板掛牌上市(H股)，旨在拓寬境外融資渠道并深化全球化戰(zhàn)略布局。本次募資將重點(diǎn)投向海外擴(kuò)建、技術(shù)迭代及自動化建設(shè)，助力海外項(xiàng)目落地并增強(qiáng)核心競爭力。
風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險；終端需求疲軟風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家。
