晨星（MORN）發(fā)布研報稱，將無護城河的中國海外發(fā)展（HK0688）(00688)公允價值預(yù)測下調(diào)9.5%，從21港元下調(diào)至19港元，主要原因是對于收入預(yù)期更加保守。不過，該公司仍讓是該行在中國房地產(chǎn)（881153）板塊的首選，股價目前仍較該行估值折讓40%。
晨星（MORN）指，中國海外發(fā)展（HK0688）2025年的收入和經(jīng)營利潤同比分別下降9%和26%。盡管預(yù)售物業(yè)價格走低拖累利潤率，但該公司的土地投資增長47%到1190億元人民幣，其中大部分新投資地塊位于中國富裕地區(qū)。
該行表示，該公司業(yè)績不盡人意，主要反映先前物業(yè)銷售盈利能力疲軟，但該行預(yù)計隨新項目因質(zhì)素提升而帶來更高的利潤率，業(yè)績將會好轉(zhuǎn)。因此，該行維持18.3%的中期周期（883436）的經(jīng)營利潤率預(yù)期。盡管五年收入復(fù)合年增長率預(yù)測從5%下調(diào)至4%，但仍然預(yù)計，隨內(nèi)地大城市住房需求的逐步復(fù)蘇，收入將從2027年開始溫和反彈。新推出的高端項目也應(yīng)有助于緩解2030年前的庫存壓力。
該公司維持穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表，2025年凈負債比率為34%，在中國開發(fā)商中較低。這也有效地將平均融資成本控制在3%以下，支持債務(wù)償還、土地收購和項目開發(fā)。
