信達(dá)證券（601059）股份有限公司姜文鏹,駱崢近期對濤濤車業(yè)（301345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《濤濤車業(yè)（301345）：全球布局深化，品牌全域升級，渠道生態(tài)持續(xù)優(yōu)化》，給予濤濤車業(yè)（301345）買入評級。
濤濤車業(yè)（301345）(301345)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入39.41億元(同比+32.4%)，歸母凈利潤8.16億元(同比+89.3%)，扣非歸母凈利潤8.04億元(同比+91.2%)；2025Q4實(shí)現(xiàn)收入11.69億元(同比+54.5%)，歸母凈利潤2.10億元(同比+61.5%)，扣非歸母凈利潤2.03億元(同比+60.9%)。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)。
電動低速車作為核心引擎帶動高增，品牌全域升級，渠道生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。分產(chǎn)品看，2025年公司電動出行/動力運(yùn)動/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入27.87/9.43/2.12億元，分別同比+47.6%/+2.0%/+28.9%。電動低速車(LSEV)作為公司的核心增長引擎，2025年銷售收入排名全球第一，實(shí)現(xiàn)營收同比+140.98%。2025年公司推出新品牌TEKO，結(jié)合DENAGO形成雙品牌矩陣，(1)營銷方面：廣泛參與F1、NBA、NFL、NHL等全球頂尖展會與賽事，撬動名人效應(yīng)擴(kuò)大全球影響力，眾多北美體育（884258）明星、社會名流成為品牌用戶，與百事（PEP）可樂、杰克林克斯、硬石公司等國際知名品牌合作，并且依托Instagram、YouTube等全球主流社交媒體，優(yōu)化全域傳播體系。(2)渠道方面：經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)容，總數(shù)達(dá)790多家，其中電動低速車270多家，核心經(jīng)銷商多為區(qū)域市場龍頭，平均運(yùn)營年限超50年，多具備國際頭部品牌服務(wù)履歷，資金實(shí)力與服務(wù)能力突出；全渠道協(xié)同效能持續(xù)釋放，專業(yè)商超TSC入駐門店增至1900多家，新增投放電動低速車系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)品類覆蓋升級，AMAZON等第三方電商平臺保持優(yōu)勢，多款產(chǎn)品穩(wěn)居“BEST SELLER”榜單前列，自有網(wǎng)站深化精細(xì)運(yùn)營成效凸顯。此外，公司已實(shí)現(xiàn)650CC UTV的小批量生產(chǎn)，350CC ATV與500CC ATV已進(jìn)入穩(wěn)定批量生產(chǎn)階段，公司還積極完善中小排量產(chǎn)品線，未來公司將持續(xù)推進(jìn)更高排量及電動化全地形車的研發(fā)，以進(jìn)一步完善全地形車產(chǎn)品生態(tài)。
北美市場銷售增長靚麗，全球布局正持續(xù)深化。分區(qū)域看，2025年公司在美洲/亞洲/歐洲/非洲市場分別實(shí)現(xiàn)收入35.60/2.23/1.47/0.09億元，分別同比+34.6%/+132.2%/-35.4%/+176.3%，北美作為公司核心市場增長良好，亞洲市場正快速起量。供應(yīng)鏈方面，公司縱深推進(jìn)全球制造體系，(1)美國制造基地：產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)突破性落地，2025年12月首條生產(chǎn)線單人單日產(chǎn)能比肩國內(nèi)工廠水平，生產(chǎn)效率與產(chǎn)品品質(zhì)同步達(dá)標(biāo)，第二條生產(chǎn)線正有序籌備；(2)越南工廠：完成全鏈條生產(chǎn)能力構(gòu)建，2025年7月便已具備美國市場供貨能力，10月實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)行；(3)泰國工廠：春武里府“開拓者”自有生產(chǎn)基地建設(shè)正有序推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)2026年第二季度投入使用，將與越南工廠形成協(xié)同互補(bǔ)的東南亞產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化區(qū)域產(chǎn)能調(diào)配的靈活性。
盈利能力大幅提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2025年公司實(shí)現(xiàn)毛利率為41.5%(同比+6.5pct)，歸母凈利率20.7%(同比+6.2pct)，大幅提升；期間費(fèi)用方面，公司銷售/管理+研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.9%/4.0%/0.5%，分別同比-1.6pct/-0.3pct/+2.4pct，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為12.1/15.8/20.1億元，PE分別為19.5X/15.0X/11.8X，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、行業(yè)競爭加劇、海外供應(yīng)鏈推進(jìn)不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為221.43。
