太平洋（601099）證券股份有限公司程曉東,李忠華近期對(duì)特寶生物（688278）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：乙肝臨床治愈獨(dú)家龍頭，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素開啟第二增長(zhǎng)曲線》，首次覆蓋特寶生物（688278）給予買入評(píng)級(jí)。
特寶生物（688278）(688278)
報(bào)告摘要
核心結(jié)論：特寶生物（688278）憑借獨(dú)家PEG長(zhǎng)效化技術(shù)，坐擁乙肝臨床治愈賽道獨(dú)家壟斷的派格賓與醫(yī)保加持的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素益佩生，成功打造雙增長(zhǎng)引擎，業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)，是少有的“壟斷基本盤穩(wěn)固、第二增長(zhǎng)曲線清晰、技術(shù)平臺(tái)持續(xù)賦能”的高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
一、核心單品派格賓：乙肝臨床治愈獨(dú)家基石，增長(zhǎng)空間廣闊且確定性極強(qiáng)。派格賓是國(guó)內(nèi)目前唯一在售的長(zhǎng)效干擾素，為國(guó)家I類新藥，也是全球首個(gè)獲批乙肝HBsAg持續(xù)清除適應(yīng)癥的藥物，在乙肝臨床治愈路徑中具備不可替代的基石地位。隨著乙肝新藥的不斷上市，更多的乙肝患者會(huì)變?yōu)榕筛褓e治療的優(yōu)勢(shì)群體，集采落地后價(jià)格體系高度穩(wěn)定，滲透率持續(xù)提升。
二、第二增長(zhǎng)曲線益佩生：長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素醫(yī)保落地，開啟放量周期（883436）。公司自主研發(fā)的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素益佩生于2025年5月獲批上市，同年順利納入國(guó)家醫(yī)保目錄，是國(guó)內(nèi)第二款獲批的國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素。益佩生在產(chǎn)物均一性、安全性、用藥便利性、儲(chǔ)存條件、醫(yī)保價(jià)格等方面具備顯著差異化優(yōu)勢(shì)，有望迅速成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。
三、管線矩陣完善，技術(shù)平臺(tái)持續(xù)賦能長(zhǎng)期發(fā)展：公司血液腫瘤板塊形成穩(wěn)定現(xiàn)金?；颈P，長(zhǎng)效升白藥珮金上市后快速放量，市占率躋身行業(yè)前列；特爾立、特爾津、特爾康三款經(jīng)典產(chǎn)品收入穩(wěn)定，為公司提供持續(xù)現(xiàn)金流。同時(shí)，公司依托PEG長(zhǎng)效化核心技術(shù)平臺(tái)，布局了長(zhǎng)效促紅素、脂肪肝治療、乙肝創(chuàng)新藥（886015）、抗腫瘤等多個(gè)在研項(xiàng)目，管線梯隊(duì)完善，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)持續(xù)賦能。
四、盈利預(yù)測(cè)：我們看好派格賓作為乙肝臨床治愈基石藥物的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，公司新品益佩生作為新一代的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素，在醫(yī)保加持下有望迅速成為公司第二增長(zhǎng)曲線，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)收分別為36.96億、49.89億、64.86億，歸母凈利潤(rùn)分別為10.67億、14.65億、19.22億，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期、產(chǎn)品集采降價(jià)、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.2。
