中金發(fā)布研報稱，基于關(guān)稅對盈利的擾動，下調(diào)泉峰控股（HK2285）(02285)26年EPS預(yù)測26%至0.22美元，引入2027年EPS0.25美元，公司當前股價對應(yīng)26/27年10.1/8.8x P/E?？紤]到盈利下行，該行下調(diào)公司目標價24%至20.4港元，對應(yīng)26/27年12.0/10.5x P/E，有19%上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。
中金主要觀點如下：
2025年業(yè)績低于該行預(yù)期
公司公布2025年業(yè)績：營業(yè)收入16.28億美元，同比下降8.2%;歸母凈利潤0.98億美元，同比下降13.2%，扣非歸母凈利潤0.78億美元，同比下降42.2%。由于客戶采取更保守的采購策略，導(dǎo)致收入階段性下跌，業(yè)績低于該行預(yù)期。
OPE增長超越行業(yè)
2025年公司OPE業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.09億美元，同比增長0.1%，主要由于EGO產(chǎn)生收入增長，EGO在北美終端實現(xiàn)雙位數(shù)增長;電動工具產(chǎn)品實現(xiàn)收入6.11億美元，同比下滑18.3%。2025年公司毛利率同比下降1.8ppt至32.9%，主要由于收入下降導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)降低，但總體維持在歷史較高水平。地區(qū)來看，北美和中國業(yè)務(wù)收入分別減少11.5%和3.8%。
公司期間費用率有所上升，歸母凈利潤率略有下滑
2025年公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別提升1.1/0.6/0.6ppt至15.9%/6.5%/5.3%，主要由于收入下降，財務(wù)費用率下降0.1ppt至0.2%。2025年其他收益為3233.6萬美元，2025年公司歸母凈利潤率同比下降0.3ppt至6.0%。
公司EGO品牌份額持續(xù)提升，持續(xù)關(guān)注降息情況
根據(jù)公司業(yè)績公告，EGO市場份額持續(xù)增長，該行持續(xù)看好公司EGO產(chǎn)品的競爭力。公司手推式割草機、掃雪機及騎乘式割草機等類別已經(jīng)成為北美鋰電OPE份額最高的產(chǎn)品。根據(jù)美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)，2025年五金工具終端需求疲軟，該行認為主要由于高關(guān)稅對行業(yè)需求有所影響，伴隨海外產(chǎn)能建設(shè)，以及國內(nèi)外關(guān)稅差縮窄，關(guān)稅對收入及盈利影響有望降低。該行看好泉峰憑借產(chǎn)品優(yōu)勢，不斷提升產(chǎn)品終端市占率。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期;美國降息不及預(yù)期;美國關(guān)稅波動。
