國金證券（600109）股份有限公司李陽,陳偉豪近期對麥加芯彩（603062）進行研究并發(fā)布了研究報告《風電（885641）新高、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新業(yè)務進入收獲年》，給予麥加芯彩（603062）買入評級。
麥加芯彩（603062）(603062)
業(yè)績簡評
2026年3月30日，公司披露2025年報，2025年收入17.1億元，同比-20.0%，歸母凈利潤2.1億元，同比-0.3%，扣非凈利潤1.8億元，同比+1.6%。其中，單Q4收入3.6億元，同比-51.3%，歸母凈利潤0.4億元，同比-36.8%，扣非凈利潤0.4億元，同比-39.3%，在集裝箱涂料受行業(yè)周期（883436）性沖擊的背景下(尤其Q4高基數(shù))，公司依靠風電（885641）涂料的強勁增長和內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定。
經(jīng)營分析
風電（885641）涂料突破新高，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。分板塊看，2025年新能源（850101）行業(yè)涂料收入6.5億元，同比+66.4%，實現(xiàn)歷史新高，快于風電（885641）新增裝機增幅(根據(jù)GWEC、國家能源（850101）局和BloombergNEF，全球+44%，國內(nèi)+50%)；海洋裝備行業(yè)涂料收入10.5億元，同比-39.2%，主要系集裝箱行業(yè)周期（883436）波動影響。價格方面，2025年新能源（850101）行業(yè)涂料、海洋裝備行業(yè)涂料均價同比-2.2%、-2.5%，環(huán)比前三季度均價分別-0.2%、-1.6%，已有企穩(wěn)趨勢。高附加值的風電（885641）涂料占比提升，推動公司綜合毛利率同比+3.1pct至23.8%。
船舶/光伏/變壓器等業(yè)務進入收獲之年。根據(jù)公司財報，(1)船舶涂料：2025年是“認證收獲年”，取得中國、美國、挪威三家船級社認證，并實現(xiàn)了境內(nèi)境外銷（885840）售進展，2026年計劃實現(xiàn)境內(nèi)外市場的批量銷售；(2)光伏玻璃涂層：經(jīng)過2025年的產(chǎn)線建設、產(chǎn)品打磨、客戶導入之后，爭取在2026年實現(xiàn)境內(nèi)外市場批量銷售；(3)變壓器涂料：2025年啟動，研發(fā)和銷售團隊快速反應，目前已經(jīng)實現(xiàn)客戶導入，2026年繼續(xù)增加客戶導入，實現(xiàn)批量銷售。經(jīng)營質(zhì)量高，股東回報穩(wěn)定。2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.2億元，同比+1.7億元，凈現(xiàn)比1.06。截至年末，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)12.9億元，有息負債(短期借款+長期借款)0.4億元，珠海（883419）工廠轉(zhuǎn)固后短期預計不會有大規(guī)模的資本開支。公司具備較好的股東回報能力，2025年擬現(xiàn)金分紅1.8億元(包含中期分紅的0.7億元)，過去兩年的股利支付率分別為82%、87%。
盈利預測、估值與評級
公司風電（885641）涂料正從國內(nèi)龍頭邁向全球，集裝箱涂料全球前二地位穩(wěn)固；船舶涂料、光伏涂料、變壓器涂料等新興業(yè)務齊頭并進。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.9、3.9、5.1億元，當前股價對應PE為18.5、13.7、10.4倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險；原材料價格波動風險；風電（885641）與集裝箱行業(yè)周期（883436）性波動；新業(yè)務拓展不及預期；限售股解禁的風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為67.19。
