國金證券（600109）股份有限公司甘壇煥,何冠洲近期對邁瑞醫(yī)療（300760）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《國際業(yè)務(wù)穩(wěn)增領(lǐng)跑，國內(nèi)筑底待興》，給予邁瑞醫(yī)療（300760）買入評級。
邁瑞醫(yī)療（300760）(300760)
業(yè)績簡評
2026年3月30日，公司發(fā)布2025年度報告：全年公司實(shí)現(xiàn)收入332.82億元，同比-9%；歸母凈利潤81.36億元，同比-30%；扣非歸母凈利潤80.69億元，同比-29%；
2025Q4公司實(shí)現(xiàn)收入74.48億元，同比+3%；歸母凈利潤5.66億元，同比-45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.06億元，同比-40%。
經(jīng)營分析
國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，國內(nèi)承壓背景下市占率持續(xù)提升。2025年公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入176.50億元，同比+7.40%，國際業(yè)務(wù)收入占公司整體收入比重進(jìn)一步提升至53%，其中歐洲市場在2024年高增長基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了17%增長。2026年公司國際業(yè)務(wù)有望回歸快速增長，其中發(fā)展中國家和歐洲市場有望引領(lǐng)增長。2025年國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入156.32億元，同比-22.97%，醫(yī)院（884301）仍廣泛面臨經(jīng)營壓力帶來的整體采購預(yù)算縮減，設(shè)備行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段。同時受DRG支付方式改革、試劑集中帶量采購、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、醫(yī)療服務(wù)（881175）價格治理等多重政策影響，體外診斷（884243）行業(yè)進(jìn)入調(diào)整收縮期，但公司市場占有率明顯增長，國內(nèi)新興業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出高增長潛力，2026年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長。
高端及新興業(yè)務(wù)拓展加速，收入占比持續(xù)提升。從業(yè)務(wù)管線來看。全年公司體外診斷（884243）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入122.41億元，同比-9.41%，MT8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線在國際市場裝機(jī)20余套，國內(nèi)市場新增訂單超過360套，新增裝機(jī)近270套。公司體外診斷（884243）核心業(yè)務(wù)如免疫、生化、凝血平均市占率僅為10%左右，公司目標(biāo)3年時間內(nèi)將市占率提升至20%。全年生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入98.37億元，同比-19.80%，其中國際收入占該產(chǎn)線整體收入比重已提升至74%。全年醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.17億元，同比-18.02%，超高端系列超聲產(chǎn)品在上市第二年實(shí)現(xiàn)收入超7億元，同比增長超過70%。公司在微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快布局，全年新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.78億元，同比+38.85%，占公司整體業(yè)務(wù)比重約16%，其中國內(nèi)新興業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)整體業(yè)務(wù)收入比重超過20%。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為99.56、114.69、132.05億元，同比+22%、+15%、+15%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為21、18、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
并購整合不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為284.7。
