東吳證券（601555）股份有限公司朱國廣,王紫敬,張文佳近期對迪安診斷（300244）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《拐點已至，數(shù)智新生》，首次覆蓋迪安診斷（300244）給予買入評級。
迪安診斷（300244）(300244)
投資要點
迪安診斷（300244）是國內(nèi)醫(yī)學(xué)診斷領(lǐng)域的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)。公司主業(yè)包括ICL診斷服務(wù)和診斷產(chǎn)品(渠道+自產(chǎn))。2024年公司營收122億元，其中診斷服務(wù)收入45億元；渠道產(chǎn)品收入78億元；自產(chǎn)產(chǎn)品收入3.5億元。公司近幾年業(yè)績波動較大，主要受疫情后應(yīng)收賬款等因素影響。2025年公司信用減值計提等影響逐步減弱，已發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤2800-4200萬元。
ICL市場滲透率有望提升，行業(yè)整合加速。根據(jù)智研咨詢，預(yù)計2025年我國第三方醫(yī)學(xué)檢驗規(guī)模約444.9億元，其中特檢218.1億元；普檢226.8億元。和發(fā)達(dá)國家相比，我國ICL滲透率仍然較低。隨著drg/dip（885947）支付方式改革持續(xù)推進(jìn)，ICL市場有望持續(xù)增長。2025年7月，國家藥監(jiān)局和國家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展第二批醫(yī)療機(jī)構(gòu)自行研制使用體外診斷（884243）試劑試點工作的通知》，LDT試點再次擴(kuò)容，有望推動特檢需求占比提升。特檢毛利率高于普檢，特檢需求占比提升將有助于ICL企業(yè)毛利率提升。醫(yī)保控費(fèi)大環(huán)境下，中小型第三方醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)受限于規(guī)模效應(yīng)不足與檢測能力薄弱，頭部企業(yè)有顯著的規(guī)模效應(yīng)與品牌壁壘，行業(yè)整合有望加速。
政策支持，AI+促進(jìn)ICL行業(yè)降本增效。2025年10月國家衛(wèi)健委等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能（885728）+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實施意見》，提出到2030年，基層診療智能輔助應(yīng)用基本實現(xiàn)全覆蓋，2025年12月國家醫(yī)保局發(fā)布《病理類醫(yī)療服務(wù)（881175）價格項目立項指南(試行)》，將“人工智能（885728）輔助診斷”列為病理診斷的擴(kuò)展項，其成本被納入病理診斷價格項目的價格構(gòu)成中，政策支持持續(xù)加強(qiáng)。研究表明，AI能夠輔助提升醫(yī)學(xué)診斷準(zhǔn)確性，驅(qū)動樣本前處理、分揀、檢測后處理的全流程自動化。ICL機(jī)構(gòu)具備海量數(shù)據(jù)（603138）資產(chǎn)優(yōu)勢。
公司“AI+數(shù)據(jù)”推動新五年戰(zhàn)略升級。公司在ICL行業(yè)深耕多年，首創(chuàng)合作共建和精準(zhǔn)中心模式，基本盤穩(wěn)健，積累了海量數(shù)據(jù)（603138）資產(chǎn)。公司每年檢測總量1.6億次左右，總數(shù)據(jù)量超20PB，可用于科研、AI訓(xùn)練和為客戶提供數(shù)據(jù)服務(wù)。2025年6月，迪安診斷（300244）正式發(fā)布公司新五年(2025-2029)戰(zhàn)略規(guī)劃和三年(2025-2027)數(shù)智化戰(zhàn)略規(guī)劃，目標(biāo)沿著AI+CDSS、AI+健康管理、AI+CRO、數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)品化四大方向穩(wěn)步推進(jìn)，2026年1月，迪安診斷（300244）旗下醫(yī)策科技自主研發(fā)的“宮頸細(xì)胞數(shù)字病理圖像輔助診斷軟件”正式獲批國家藥品監(jiān)督管理局三類醫(yī)療器械（881144）注冊證，打開AI輔助診斷成長新空間。公司預(yù)計2025-2027年間實現(xiàn)數(shù)智產(chǎn)品營收年復(fù)合增長率超過100%。
盈利預(yù)測與投資評級：迪安診斷（300244）是ICL行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，AI+數(shù)據(jù)戰(zhàn)略全新升級，AI輔助診斷產(chǎn)品獲三類證打開增長新空間。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為106.75/111.60/118.95億元，歸母凈利潤分別為0.41/4.12/5.33億元，我們看好迪安診斷（300244）業(yè)績拐點已至，有望成為醫(yī)學(xué)診斷智能解決方案引領(lǐng)者，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為24.46。
