東吳證券（601555）股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對美德樂進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《智能輸送“小巨人”，鋰電回暖+固態(tài)新技術(shù)助力公司高成長》，首次覆蓋美德樂給予買入評級。
美德樂(920119)
投資要點
深耕智能物流（885770）裝備，打造模塊化輸送系統(tǒng)標(biāo)桿：公司專注于智能制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，主要產(chǎn)品為模塊化輸送系統(tǒng)和工業(yè)組件，根據(jù)公司業(yè)績快報，2025年公司實現(xiàn)營收13.69億元，同比增長20.3%，營收增長趨勢顯著。公司憑借領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢與高可靠性，毛利率行業(yè)領(lǐng)先，成本管控能力優(yōu)異，盈利能力強勁，凈利率居行業(yè)領(lǐng)先水平。2025Q1-3公司毛利率水平升至37.30%，銷售凈利率提升至21.20%。
智能物流（885770）裝備市場持續(xù)景氣，下游核心需求驅(qū)動強勁：1)智能物流（885770）裝備市場步入快速發(fā)展期，規(guī)模增長態(tài)勢顯著。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計到2027年中國智能物流（885770）裝備市場規(guī)模將增長至1920.2億元，2023-2027年期間年復(fù)合增長率可達(dá)17.60%。2)下游核心領(lǐng)域需求旺盛，持續(xù)驅(qū)動市場擴張。我國鋰電池（884309）出貨量增長迅速，2025年同比增速達(dá)到59.57%，2025年鋰電行業(yè)回暖，我們預(yù)計2026年有望恢復(fù)高增；固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)落地在即，我們預(yù)測2027-2030年，固態(tài)電池（886032）出貨量將從1GWh增至100GWh，市場空間廣闊；我國汽車零部件（881126）制造企業(yè)收入規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，智能輸送需求同步增長；2025年我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長7.4%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。
領(lǐng)先技術(shù)與產(chǎn)品構(gòu)建龍頭地位，擴產(chǎn)滿足市場高增需求：1)產(chǎn)品高穩(wěn)可靠，技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先。公司自主研發(fā)掌握了覆蓋各個環(huán)節(jié)的核心技術(shù)體系，技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先。2)前瞻布局磁驅(qū)技術(shù)，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品。公司混合動力輸送系統(tǒng)與磁驅(qū)輸送系統(tǒng)較智控輪輸送系統(tǒng)有明顯提升，兩種系統(tǒng)性能契合固態(tài)電池（886032）發(fā)展，有望伴隨固態(tài)電池（886032）需求增長實現(xiàn)批量應(yīng)用。3)市場先入優(yōu)勢顯著，高精度輸送領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。2024年公司產(chǎn)品在高精度輸送領(lǐng)域市占率30.19%-43.61%，龍頭地位優(yōu)勢顯著。4)客戶資源豐富，緊密合作優(yōu)質(zhì)大客戶。公司擁有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源，其中比亞迪（002594）、寧德時代（HK3750）、先導(dǎo)智能（HK0470）、博眾精工（688097）等均為公司重要大客戶。5)公司在手訂單充足，募資擴產(chǎn)助力業(yè)績成長。公司在手訂單充足，但產(chǎn)能已接近飽和，因此公司募資進(jìn)行產(chǎn)能擴張，助力公司業(yè)績成長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為2.71/3.28/4.23億元，同比增長28.45%/20.98%/29.22%。公司作為智能輸送系統(tǒng)領(lǐng)域的“小巨人”企業(yè)，技術(shù)積淀深厚、產(chǎn)品布局前瞻、客戶資源優(yōu)質(zhì)。同時，受益于智能物流（885770）裝備市場高景氣及鋰電、汽車電子（885545）等下游需求多點開花，疊加固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化催生的新增量。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求波動風(fēng)險、客戶集中度較高風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
