財(cái)通證券（601108）發(fā)布研報(bào)稱，受中東局勢(shì)影響，歐洲天然氣（885430）價(jià)格大幅上漲推升發(fā)電成本，電力（562350）市場(chǎng)邊際定價(jià)機(jī)制下，終端電價(jià)中樞上移，同時(shí)峰谷價(jià)差顯著擴(kuò)大。電價(jià)中樞上行疊加波動(dòng)加劇，使家用儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)套利空間擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)SolarPowerEurope數(shù)據(jù)，2024年歐洲家庭儲(chǔ)能（885921）占累計(jì)裝機(jī)57%，仍是最大存量場(chǎng)景。預(yù)計(jì)住宅儲(chǔ)能（885921）運(yùn)行容量將由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，絕對(duì)規(guī)模仍在增長。
財(cái)通證券（601108）主要觀點(diǎn)如下：
需求端：電價(jià)壓力重現(xiàn)，家用儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升
受中東局勢(shì)影響，歐洲天然氣（885430）價(jià)格大幅上漲，荷蘭TTF期貨自2月底以來上漲近75%，推升發(fā)電成本。電力（562350）市場(chǎng)邊際定價(jià)機(jī)制下，終端電價(jià)中樞上移，同時(shí)峰谷價(jià)差顯著擴(kuò)大，以西班牙為例，峰谷價(jià)差擴(kuò)大約25%。電價(jià)中樞上行疊加波動(dòng)加劇，使家用儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)套利空間擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步增強(qiáng)。
政策端：支持持續(xù)加碼，增長具備長期性
歐盟近期提出居民能源（850101）可負(fù)擔(dān)性舉措，英國推出“溫暖家園計(jì)劃”并延續(xù)0%VAT政策。政策支持使歐洲家用儲(chǔ)能（885921）在“家庭能源（850101）轉(zhuǎn)型”框架下具備持續(xù)增長基礎(chǔ)，而非單純依賴短期電價(jià)驅(qū)動(dòng)。
市場(chǎng)空間：家用儲(chǔ)能存量占比最高，絕對(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張
根據(jù)SolarPowerEurope數(shù)據(jù)，2024年歐洲家庭儲(chǔ)能（885921）占累計(jì)裝機(jī)57%，仍是最大存量場(chǎng)景。預(yù)計(jì)住宅儲(chǔ)能（885921）運(yùn)行容量將由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，絕對(duì)規(guī)模仍在增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：場(chǎng)景分層，陽臺(tái)儲(chǔ)能快速滲透
歐洲家用儲(chǔ)能（885921）形成整屋系統(tǒng)、陽臺(tái)儲(chǔ)能（885921）、便攜式儲(chǔ)能（885921）三大場(chǎng)景。其中陽臺(tái)儲(chǔ)能（885921）安裝門檻低、客單價(jià)低，在德國快速放量，2024年即插即用儲(chǔ)能（885921）安裝量同比增長97%，回本周期（883436）約四年。
競(jìng)爭(zhēng)格局：場(chǎng)景分化，品牌各據(jù)一方
整屋市場(chǎng)以比亞迪（002594）、華為等頭部品牌主導(dǎo)；陽臺(tái)儲(chǔ)能（885921）賽道由Anker、Ecoflow、Zendure等消費(fèi)電子（881124）類品牌占據(jù)；便攜式儲(chǔ)能（885921）以EcoFlow、Bluetti、Jackery等活躍度較高。市場(chǎng)呈現(xiàn)專業(yè)化、分層化競(jìng)爭(zhēng)格局。
標(biāo)的方面
建議關(guān)注：1)大家電：如格力電器（000651）(000651.SZ)、美的集團(tuán)（000333）(000333.SZ)、海信家電（000921）(000921.SZ)、海爾智家（600690）(600690.SH)；2)小家電（881173）：如科沃斯（603486）(603486.SH)、石頭科技（688169）(688169.SH)等；3)黑電：如TCL電子（HK1070）(01070)、海信視像（600060）(600060.SH)；4)其他家電：如盾安環(huán)境（002011）(002011.SZ)、華翔股份（603112）(603112.SH)；5)廚大電：如華帝股份（002035）(002035.SZ)、老板電器（002508）(002508.SZ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)（881153）市場(chǎng)景氣程度回落、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售不及預(yù)期。
