● 本報(bào)記者 譚丁豪
3月以來(lái)，隨著地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)升溫，市場(chǎng)情緒整體趨弱，港股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段，投資主線也逐步轉(zhuǎn)向防御類板塊。在此背景下，南向資金仍保持凈流入的狀態(tài)。
分析人士認(rèn)為，近期，南向資金配置方向呈現(xiàn)明顯的避險(xiǎn)特征，高股息（563180）標(biāo)的與抗周期（883436）行業(yè)獲得重點(diǎn)增持，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也在波動(dòng)中不斷優(yōu)化。在全球不確定性加劇的背景下，增配避險(xiǎn)資產(chǎn)成為主流資金的選擇，高股息（563180）、能源（850101）及處于估值底部的金融板塊具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。
延續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)
數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，南向資金3月以來(lái)累計(jì)凈流入達(dá)403.84億港元，延續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)。其中，3月9日成為今年以來(lái)單日資金流入規(guī)模最大的交易日，當(dāng)日凈流入達(dá)372.13億港元。
整體來(lái)看，今年以來(lái)，南向資金持續(xù)配置港股市場(chǎng)，截至3月24日累計(jì)凈流入達(dá)1999.30億港元；持股數(shù)量達(dá)5808億股，較2026年初增加171億股；持倉(cāng)市值達(dá)6.28萬(wàn)億港元，較2026年初增加0.14萬(wàn)億港元。
行業(yè)方面，截至3月23日，3月以來(lái)，南向資金對(duì)信息技術(shù)、能源（850101）、可選消費(fèi)（883434）行業(yè)凈買入金額居前，分別為251.67億港元、117.47億港元、86.94億港元。此外，南向資金對(duì)房地產(chǎn)（881153）行業(yè)凈買入金額為37.40億港元。
個(gè)股方面，今年以來(lái)，南向資金對(duì)相關(guān)標(biāo)的持倉(cāng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。其中，對(duì)騰訊控股（HK0700）的持倉(cāng)市值依舊穩(wěn)居首位，保持在5500億港元左右；與此同時(shí)，南向資金增持中國(guó)海洋石油（HK0883），使其持倉(cāng)市值躍升至第二位，突破3100億港元。相比之下，其對(duì)阿里巴巴-W（HK9988）的持倉(cāng)有所減持，持倉(cāng)市值回落至2900億港元左右。此外，建設(shè)銀行（601939）、工商銀行（601398）、中國(guó)移動(dòng)（600941）、匯豐控股（HK0005）也被南向資金重點(diǎn)配置，持倉(cāng)市值均超2000億港元。
南向資金減持方面，截至3月24日，3月以來(lái)南向資金對(duì)昊天國(guó)際建投（HK1341）減持超6億股；對(duì)中國(guó)石油化工股份（HK0386）減持超5億股；對(duì)大麥娛樂(lè)（HK1060）、石藥集團(tuán)（HK1093）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）、國(guó)美零售（HK0493）減持均超2億股。
高股息標(biāo)的獲青睞
3月以來(lái)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，高股息（563180）標(biāo)的獲南向資金青睞，截至3月24日，南向資金對(duì)工商銀行（601398）、中石化油服（HK1033）、中國(guó)銀行（HK3988）增持均超6億股；對(duì)聯(lián)合能源集團(tuán)（HK0467）增持超5億股；對(duì)中國(guó)能源建設(shè)（HK3996）、建設(shè)銀行（601939）、中國(guó)石油股份（HK0857）、中國(guó)海洋石油（HK0883）等標(biāo)的增持均超2億股。
從資金配置屬性來(lái)看，申萬(wàn)宏源（000166）研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，南向資金側(cè)重高股息（563180）資產(chǎn)，其持倉(cāng)的行業(yè)集中在銀行、煤炭（850105）、石化、通信、機(jī)械及醫(yī)藥等領(lǐng)域，多屬于高股息（563180）行業(yè)，核心在于把握A-H估值差異下的股息率優(yōu)勢(shì)。
“高股息（563180）資產(chǎn)2026年仍具備投資價(jià)值，上漲的驅(qū)動(dòng)力或與通脹預(yù)期相關(guān)，傳統(tǒng)類債型高股息（563180）板塊或表現(xiàn)偏弱?！?span>申萬(wàn)宏源（000166）研究團(tuán)隊(duì)表示，復(fù)盤人民幣升值周期（883436）內(nèi)港股高股息（563180）資產(chǎn)的表現(xiàn)可見，歷史上各行業(yè)股息率超3%的標(biāo)的大概率實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。人民幣升值能夠提升我國(guó)對(duì)美元計(jì)價(jià)資源品的購(gòu)買力，進(jìn)而推動(dòng)全球定價(jià)資源品價(jià)格中樞上移，這一邏輯也得到了歷史復(fù)盤數(shù)據(jù)的支撐；全球定價(jià)資源品價(jià)格上漲將進(jìn)一步傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)定價(jià)資源品，帶動(dòng)能源（850101）材料板塊整體毛利率的提升與盈利的修復(fù)，而港股高股息（563180）板塊核心標(biāo)的多屬于對(duì)PPI上行反應(yīng)敏感的行業(yè)。經(jīng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性調(diào)整后，港股高股息（563180）板塊的分紅回報(bào)相較于A股仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
建議關(guān)注三條投資主線
在當(dāng)前全球地緣沖突升級(jí)疊加能源（850101）價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，港股市場(chǎng)面臨多重不確定性。
東吳證券（601555）海外策略首席分析師陳夢(mèng)表示，短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，防御仍是核心思路。油價(jià)若持續(xù)高位運(yùn)行，將進(jìn)一步延后美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向進(jìn)程，加劇全球流動(dòng)性收緊壓力，對(duì)港股等新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成持續(xù)壓制。具體來(lái)看，美以伊沖突的延續(xù)推動(dòng)油價(jià)沖高，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)下調(diào)，滯脹交易邏輯主導(dǎo)美股市場(chǎng)，全年不降息的預(yù)期逐步升溫。
“上周港股市場(chǎng)出現(xiàn)兩大關(guān)鍵變化，成為判斷后續(xù)走勢(shì)的重要參考?！?span>華泰證券（HK6886）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，一方面，沽空持倉(cāng)數(shù)據(jù)停止下行，意味著空頭平倉(cāng)交易或已近尾聲，市場(chǎng)對(duì)沖效果有所減弱；另一方面，地緣沖突仍呈升級(jí)趨勢(shì)，即便此前相對(duì)有韌性的美股也出現(xiàn)明顯調(diào)整，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓。
在市場(chǎng)情緒落入悲觀區(qū)間的背景下，易峘認(rèn)為交易機(jī)會(huì)仍需耐心等待，短期核心矛盾在于地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的油價(jià)上行與由此帶來(lái)的滯脹壓力，建議增配避險(xiǎn)資產(chǎn)：首選具備較強(qiáng)抗滯脹屬性、經(jīng)營(yíng)周期（883436）處于底部且受益于Token出海（885840）需求的電力（562350）運(yùn)營(yíng)商；同時(shí)可關(guān)注油氣龍頭、煤電聯(lián)營(yíng)龍頭等能源（850101）價(jià)格上漲受益標(biāo)的。
配置方面，中國(guó)銀河（601881）證券策略首席分析師楊超表示，當(dāng)前投資應(yīng)圍繞三條邏輯主線，在不確定性中把握確定性機(jī)會(huì)：一是周期（883436）板塊，全球制造業(yè)復(fù)蘇與AI資本開支擴(kuò)張重塑供需格局，建議關(guān)注原油、天然氣（885430）等傳統(tǒng)能源（850101），黃金等貴金屬（881169），軍工（885700）及與硬科技相關(guān)的關(guān)鍵金屬，以及具備成本傳導(dǎo)能力的化工（850102）品與景氣改善的農(nóng)業(yè)板塊；二是處于估值底部的金融與可選消費(fèi)（883434）板塊，金融板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際較高，局勢(shì)緩和后彈性可期，而可選消費(fèi)（883434）作為消費(fèi)（883434）復(fù)蘇的核心受益者，兼具防御性與成長(zhǎng)性；三是自主可控邏輯下的硬科技板塊，2026年港股市場(chǎng)的科技投資主線將圍繞AI展開，國(guó)內(nèi)大模型開源與商業(yè)化落地加速，全球資金“去軟逐硬”趨勢(shì)在上半年或持續(xù)，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、電子、通信等板塊在外部不確定性加劇時(shí)展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌屬性，值得重點(diǎn)布局。
