連跌六周后，港股出現(xiàn)回暖信號。3月17日，港股三大指數(shù)沖高回落，恒生指數(shù)收漲0.13%，恒生中國企業(yè)指數(shù)收漲0.12%，前一日大漲的恒生科技（159740）指數(shù)收跌0.08%。
隨著多空情緒切換，港股反彈敘事再度升溫。反彈能否持續(xù)？機構(gòu)人士認(rèn)為，恒生科技（159740）指數(shù)若要實現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)，仍需等待多方信號。3月底至4月初，騰訊控股（HK0700）、阿里巴巴-W（HK9988）等核心標(biāo)的將密集披露財報，外賣補貼戰(zhàn)是否見頂、AI投入能否轉(zhuǎn)化為實際成效，都將成為驗證盈利拐點的關(guān)鍵。
● 本報記者 葛瑤
香江暖風(fēng)乍起
數(shù)據(jù)顯示，3月17日，港股三大指數(shù)沖高回落，恒生指數(shù)收漲0.13%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲0.12%，前一日大漲的恒生科技（159740）指數(shù)盤中一度漲逾2%，最終收跌0.08%。
支撐近日港股反彈的因素中，最受市場關(guān)注的當(dāng)數(shù)“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）的高調(diào)發(fā)聲。
這位因精準(zhǔn)預(yù)判2008年次貸危機而聲名大噪的華爾街傳奇投資人，近日公開表示，恒生科技（159740）指數(shù)是有史以來唯一一個在股價集體大幅下跌期間，成分股營收和盈利仍持續(xù)增長的主要指數(shù)。他直言，這種背離在追溯至1900年以來的市場歷史中前所未見。
伯里重點剖析了比亞迪（002594）、拼多多（PDD）、海底撈（HDL）三家公司，暗示計劃買入其中一只，并表示后續(xù)將繼續(xù)構(gòu)建港股多頭組合。
資金面同樣釋放出積極信號。數(shù)據(jù)顯示，3月9日，南向資金單日凈買入高達(dá)372.13億港元，刷新歷史紀(jì)錄。截至3月17日，南向資金今年以來累計凈流入突破1900億港元，在46個交易日中有37個交易日實現(xiàn)凈流入。
中東沖突持續(xù)升溫，在亞太股市普遍承壓的背景下，中國資產(chǎn)展現(xiàn)出較強的韌性。瑞銀（UBS）投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，自地緣沖突加劇以來，MSCI中國（512380）指數(shù)跑贏全球指數(shù)，進一步印證了中國股票作為全球多元化配置選項的價值。畢盛投資董事總經(jīng)理李想亦預(yù)計，從日韓股市釋放出的跨境流動性，將持續(xù)聚焦中國資產(chǎn)的估值修復(fù)邏輯，成為下一階段的重要配置方向。
恒科估值具性價比
恒生科技（159740）指數(shù)近期是市場關(guān)注的焦點。自2025年10月高點6715點以來，恒生科技（159740）指數(shù)最大回撤一度超過28%。這輪深度調(diào)整究竟因何而起？
華泰證券（601688）將本輪回撤分為兩個階段。第一階段為2025年10月至11月，全球科技指數(shù)普遍經(jīng)歷估值收縮，恒生科技（159740）指數(shù)壓力更甚，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)卷式競爭超預(yù)期延續(xù)，加之關(guān)稅擾動下消費電子（881124）、家電和汽車板塊遭遇集體回撤，成為拖累恒生科技（159740）指數(shù)的重要因素，AI相關(guān)板塊仍具韌性。
第二階段自2026年1月中旬延續(xù)至今，全球AI交易呈現(xiàn)軟硬分化趨勢，主要表現(xiàn)為對互聯(lián)網(wǎng)消費（883434）和綜合性平臺的調(diào)整，資本開支能否變現(xiàn)的邏輯受到質(zhì)疑，對AI相關(guān)板塊形成壓制。
在天弘基金跨境及指數(shù)基金管理人胡超看來，本輪調(diào)整主要基于以下三個原因。
其一，外賣補貼侵蝕利潤。恒生科技（159740）指數(shù)成分股在去年后三個季度整體出現(xiàn)盈利下滑，頭部外賣平臺的大額補貼是重要拖累因素之一，直接吞噬了上市公司利潤。
其二，新能源（850101）車透支需求。新能源（850101）車標(biāo)的在恒生科技（159740）指數(shù)中權(quán)重較高，但2020至2024年的行業(yè)高速增長已在一定程度上透支未來需求；疊加補貼退坡預(yù)期，板塊自去年4月起持續(xù)低迷。
其三，外資持續(xù)流出。過去幾年全球資本對中國資產(chǎn)的風(fēng)險偏好整體偏低，港股作為中國資產(chǎn)連接全球的橋頭堡，首當(dāng)其沖，承受外資撤離的壓力。
經(jīng)過長期調(diào)整，恒生科技（159740）指數(shù)的估值已極具性價比。截至3月17日，恒生科技（159740）指數(shù)動態(tài)市盈率為21倍左右，低于包括美股納斯達(dá)克100（NDX）在內(nèi)的全球主流科技指數(shù)。
伯里認(rèn)為，多因素共同壓制了恒生科技（159740）指數(shù)的市場估值，導(dǎo)致投資者為每一美元盈利所愿意支付的價格持續(xù)走低。
“一旦市場情緒逆轉(zhuǎn)，估值修復(fù)將與企業(yè)盈利增長形成共振，港股上市公司股價將具備顯著上漲潛力?！辈锉硎?，他正致力于在合適價位尋找優(yōu)質(zhì)的港股標(biāo)的。
反轉(zhuǎn)尚需催化
近兩日，恒生科技（159740）指數(shù)出現(xiàn)回暖跡象，但能否確認(rèn)趨勢性反轉(zhuǎn)，多數(shù)機構(gòu)仍持審慎觀望態(tài)度。
從板塊結(jié)構(gòu)看，華泰證券（601688）認(rèn)為，科技與消費（883434）兩大板塊的修復(fù)節(jié)奏并不同步。
科技板塊方面，AI硬件估值雖有所降溫，但國內(nèi)產(chǎn)品自主可控邏輯仍具潛力；AI軟件板塊則已基本消化今年以來對AI的估值重估，變現(xiàn)邏輯的不確定性仍是全球共性難題。而消費（883434）板塊估值已處于低位，盈利預(yù)期能否企穩(wěn)是關(guān)鍵變量：汽車和互聯(lián)網(wǎng)消費（883434）已有初步企穩(wěn)跡象，消費電子（881124）和家電的壓力則依然較大。
華泰證券（601688）進一步表示，要實現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，需要多個維度出現(xiàn)催化因素。從微觀層面來看，消費（883434）盈利企穩(wěn)的核心在于外賣“補貼大戰(zhàn)”確認(rèn)見頂、新車定價與銷量符合預(yù)期；AI硬件反彈則需頭部企業(yè)資本開支進一步上修并落地。從宏觀層面來看，地緣局勢有待出現(xiàn)積極變化。從資金層面來看，南向資金“越跌越買”已積累較高浮盈，若行情快速反彈，浮盈兌現(xiàn)壓力或制約反彈高度。
國信證券（002736）認(rèn)為，恒生科技（159740）指數(shù)目前權(quán)重仍以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主，壁仞科技（HK6082）、智譜（HK2513）、MINIMAX-WP等AI企業(yè)尚未納入，這類企業(yè)何時被納入指數(shù)，可能成為影響恒生科技（159740）指數(shù)反彈力度的重要因素。
多家機構(gòu)將3月中下旬至4月初視為密集催化驗證窗口。屆時，騰訊控股（HK0700）、阿里巴巴-W（HK9988）等核心恒生科技（159740）指數(shù)成分股將相繼披露年度業(yè)績，頭部企業(yè)的資本開支指引與大模型技術(shù)應(yīng)用進展，將為市場提供更為清晰的定價依據(jù)。
