◎長城基金基金經(jīng)理 曲少杰
2025年10月以來，港股科技板塊持續(xù)調(diào)整。我們認為，主要原因在于市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)AI戰(zhàn)略落地不確定性的擔憂——科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭為布局AI，普遍計劃大幅增加資本開支，用于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大模型研發(fā)及人才引進。但這些巨額投入能否快速轉(zhuǎn)化為收入增長，仍存在一定不確定性。尤其是在廣告、電商、云服務等核心業(yè)務中，AI帶來的增量貢獻尚未在財報中充分體現(xiàn)，這在一定程度上壓制了短期盈利預期。
從結(jié)構(gòu)上看，2026年以來港股科技內(nèi)部分化顯著：受益于資本開支擴張的算力、硬件等板塊有所表現(xiàn)，而需要大額投入AI的大型互聯(lián)網(wǎng)平臺則相對承壓。這種分化反映了市場對“投入產(chǎn)出周期（883436）”的分歧。
值得注意的是，此番調(diào)整更多是情緒主導的中短期結(jié)構(gòu)性波動，并非長期趨勢走弱。優(yōu)質(zhì)科技互聯(lián)網(wǎng)公司的核心競爭力與護城河依然穩(wěn)固：龐大的用戶基礎(chǔ)、豐富的應用場景、穩(wěn)健的現(xiàn)金流，以及持續(xù)的商業(yè)模式創(chuàng)新，都構(gòu)成了其長期價值的基礎(chǔ)。AI發(fā)展路徑不確定性帶來的調(diào)整因素，或不足以令其長期下行。展望未來，AI技術(shù)的持續(xù)突破及中國科技公司深度參與AI生態(tài)的邏輯，仍然是推動其上行的核心動力。
與全球其他主要市場的科技板塊相比，港股科技由于連續(xù)數(shù)月相對弱勢，目前估值水平已相對較低。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月末，恒生科技（159740）指數(shù)市盈率TTM為21.20倍，處于近10年歷史偏低水平（17.18%分位）。
但這并不意味著港股科技未來將長期困于估值折價之中。估值主要取決于成長的確定性。以韓國科技股為例，其過去一年市值顯著提升，主要得益于存儲芯片（886042）景氣帶來的增長確定性。當前港股科技板塊所面臨的估值折價，是AI商業(yè)化路徑階段性不明朗導致的，進一步下行空間有限，待中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司AI發(fā)展路徑清晰、商業(yè)化落地得到驗證，其估值有望迎來系統(tǒng)性修復。
當然，要警惕AI研發(fā)進度偏慢、資本開支過大侵蝕利潤等風險。但這些均為發(fā)展中的階段性問題，中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司坐擁流量入口、現(xiàn)金流穩(wěn)健，廣告、電商、游戲（881275）等基本盤扎實，收入與利潤持續(xù)增長，疊加ai應用（886108）擴大，中長期發(fā)展邏輯清晰，短期擔憂暫不改變長期向上的大趨勢。我們認為，站在當前時點，左側(cè)布局港股科技板塊的性價比正在提升。
從投資機會來看，AI全產(chǎn)業(yè)鏈有望成為2026年港股科技板塊的投資主線，AI驅(qū)動的技術(shù)升級與業(yè)績兌現(xiàn)，將成為該板塊的核心投資邏輯。具體可重點關(guān)注兩類方向：一是已具備較強AI技術(shù)與落地能力的平臺型公司；二是受益于AI資本開支的上游“賣水人”環(huán)節(jié)，包括AI芯片、芯片制造、算力基礎(chǔ)設(shè)施，以及數(shù)據(jù)庫互聯(lián)互通相關(guān)領(lǐng)域。
總而言之，當前港股科技板塊的調(diào)整提供了以合理價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會。在AI浪潮方興未艾的背景下，中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)新活力與商業(yè)韌性仍值得長期看好。
注：隨著市場行情等因素變化，以上觀點可能會更改且不另行通知?；鹩酗L險，投資須謹慎。（CIS）
