廣發(fā)證券（HK1776）發(fā)布研報稱，回看歷史經(jīng)驗，恒生指數(shù)在春節(jié)前3個交易日上漲概率82%，節(jié)后并沒有明顯的日歷效應(yīng)，上漲概率僅在40%~60%，春節(jié)后-兩會的典型窗口并不天然適配港股。但這次也可能不一樣，港股近年來的定價邏輯正在發(fā)生變化，港股與A股的相關(guān)性走強，與美股的相關(guān)性走弱。這意味著在內(nèi)地市場風險偏好明顯抬升的背景下，港股存在一定的“被動跟隨”上漲的可能性，例如24、25年的春節(jié)后。
如何看待港股近期的幾個利空因素?
(1)運營商并非提稅而是稅目分類調(diào)整，本質(zhì)上是行業(yè)技術(shù)演進與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變遷在稅收政策端的反映。當前稅收政策的優(yōu)化方向，更側(cè)重于清理過往基于技術(shù)發(fā)展階段所形成的不合時宜的稅收優(yōu)惠，例如高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的動態(tài)復(fù)核與認定標準更新，意在推動稅收激勵精準作用于真正具備技術(shù)前沿性的企業(yè)。
(2)人民幣兌港元匯率的走強，雖不會影響港股走勢，但兌匯損失影響下，確實導致持股體驗更差，但人民幣不具備長期大幅單邊升值基礎(chǔ)。
(3)特朗普提名沃什讓市場對于外資具備定價權(quán)的行業(yè)產(chǎn)生擔憂，但需要注意的是，如果海外流動性超預(yù)期修復(fù)，外資具備定價權(quán)的行業(yè)也可能面臨大幅度的資金凈流入。外資具備定價權(quán)：互聯(lián)網(wǎng)、硬件設(shè)備、軟件服務(wù)、家電、傳媒等。中資具備定價權(quán)：電信服務(wù)、石油石化、煤炭（850105）、半導體（881121）、銀行等板塊。
(4)港股天量IPO對市場影響不大，影響主要在于IPO過后6個月的解禁高峰。典型的例如11年年中、15年下半年、19年3月、21年二季度、22年年中，解禁潮都與港股下跌出現(xiàn)在相似時間段。26年3月主要是有色金屬（1B0819）(紫金黃金國際（HK2259）、南山鋁業(yè)國際（HK2610）)+茶飲的解禁潮，中大型規(guī)模公司的解禁規(guī)模872億港元，高于去年年末的解禁小高峰。由于港股通賬戶并不能夠參與打新，享受稀缺性公司的上市紅利，卻需要承受限售股解禁帶來的風險，這可能確實是南向資金對于2026年港股的主要擔憂之一。
展望：市場情緒消化中孕育布局機會，關(guān)注節(jié)后解禁高峰帶來潛在拐點。在情緒低點分批布局(1)受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的科技龍頭，例如互聯(lián)網(wǎng)；(2)估值已消化且基本面穩(wěn)健的高股息（563180）標的；(3)解禁壓力釋放后可能出現(xiàn)反彈的優(yōu)質(zhì)公司。例如，寧德時代（300750）等股份在2025年11月中下旬解禁前一周，均因市場擔憂流動性沖擊而遭遇“搶跑式”大幅回調(diào)，風險被提前計入定價；而一旦解禁完成，利空出盡反而促使股價快速見底企穩(wěn)甚至回升。
