海通國際證券集團(tuán)有限公司Liang Song,Lin Yang近期對通行寶（301339）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《智慧交通建設(shè)浪潮下，公司訂單爆發(fā)在即》，下調(diào)通行寶目標(biāo)價至27.83元，給予增持評級。

　　通行寶

　　本報告導(dǎo)讀：

　　公司于2025Q1所中標(biāo)的江蘇與湖南兩大項目于2025/5/19和2025/5/6簽訂合同，金額合計約3.29億元，標(biāo)志著公司智慧交通業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)期，看好公司長期發(fā)展趨勢。

　　投資要點：

　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級，目標(biāo)價27.83元。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.58/0.79/1.04元(原為2025-26年原預(yù)測為0.66/0.84元)，可比公司2025年平均PS9.71X，考慮到公司作為領(lǐng)先的智慧交通供應(yīng)商常年業(yè)績穩(wěn)健增長，通過緊抓車路云產(chǎn)業(yè)機(jī)遇當(dāng)前將率先迎來業(yè)績爆發(fā)，因此給予公司2025年12倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價27.83元(原為33.19元，25年50倍PE，+17%)，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　2024年收入增長亮眼，2025Q1延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司2024年實現(xiàn)總營業(yè)收入8.96億元，同比增長20.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比增長9.81%。毛利率為44.99%，同比-1.97pct略有下滑2025Q1營收1.65億元，同比增長8.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比增長5.64%，毛利率為54.65%，同比增加1.72pct，主要原因是優(yōu)化ETC產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來的利潤增加。

　　智慧交通行業(yè)在政策與市場需求雙輪驅(qū)動下保持高景氣發(fā)展態(tài)勢。2024年4月，財政部與交通運輸部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持引導(dǎo)公路水路交通基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的通知》，明確提出未來3年支持約30個示范區(qū)域，打造線網(wǎng)一體化示范通道及網(wǎng)絡(luò)，力爭推動85%的繁忙國家高速、25%的繁忙普通國道、70%的重要國家高等級航道數(shù)字化升級。《通知》明確“獎補(bǔ)結(jié)合”資金安排方式，東部、中部、西部地區(qū)分別按核定總投資的40%、50%、60%予以獎補(bǔ)，加速交通基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化進(jìn)程。

　　2025中標(biāo)項目陸續(xù)簽訂合同，訂單增長迎來爆發(fā)期。根據(jù)公司公告，通行寶于2025年3月6日和3月11日所中標(biāo)的“2025年蘇通大橋通錫高速海門至通州段智慧化提升工程項目”和“湖南省高速公路交通基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級公共服務(wù)項目第SZH1標(biāo)段”分別于同年5月19日和5月6日簽訂合同，合同金額分別為0.46億元和2.83億元，這兩筆合計約3.29億元的合同簽訂，我們認(rèn)為這不僅為企業(yè)業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力，更彰顯了其在智慧交通領(lǐng)域的技術(shù)實力與市場競爭力，預(yù)示著智慧交通業(yè)務(wù)訂單爆發(fā)期的持續(xù)深化。

　　風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.83。