創(chuàng)業(yè)板設(shè)立16年，再次迎來制度大改。

　　4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），深交所同步就4項(xiàng)配套規(guī)則公開征求意見。

　　本次《意見》，涉及創(chuàng)業(yè)板上市門檻、交易機(jī)制、新股定價(jià)等多方面。對(duì)普通投資者而言，打新、選股、買賣都有新變化。

　　01

　　池子大了，選擇更多

　　此次創(chuàng)業(yè)板改革，新增第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，專門給新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)開辟兩條道路——一條看成長(zhǎng)速度，一條看創(chuàng)新能力。

　　（圖為創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)）

　　為什么要這么設(shè)計(jì)？證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，“新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點(diǎn)低、價(jià)值躍升快等特點(diǎn)，亟需資本市場(chǎng)提供更高效、更匹配的金融支持”。

　　值得注意的是，此次改革后創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的分工更清晰了。五礦證券分析師徐豐羽指出一個(gè)關(guān)鍵區(qū)分：科創(chuàng)板聚焦“從0到1”的關(guān)鍵技術(shù)突破，創(chuàng)業(yè)板承接“從1到N”的產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)張。他在研究報(bào)告中提到，“最近1年?duì)I收≥2億元”這個(gè)門檻，就是確保企業(yè)具備產(chǎn)業(yè)化能力。

　　平安證券投行人士判斷，重點(diǎn)受益賽道包括半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥研發(fā)，以及新消費(fèi)等新業(yè)態(tài)。

　　對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，此次創(chuàng)業(yè)板改革讓更多優(yōu)質(zhì)上市公司可以登陸創(chuàng)業(yè)板，豐富了上市公司的品種，這對(duì)于提升創(chuàng)業(yè)板整體的市值以及可投資性都是非常有利的。

　　02

　　打新定價(jià)，變了什么？

　　新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，這次動(dòng)了真格。

　　過去打新有個(gè)怪現(xiàn)象，報(bào)價(jià)高的拿不到多少股份，報(bào)價(jià)低的反而撿便宜。結(jié)果就是新股定價(jià)“一窩蜂”，上市后要么爆炒要么破發(fā)，散戶像是開盲盒。

　　本次《意見》中提及三條解決此問題的舉措。

　　首先，約定限售。簡(jiǎn)單說就是“鎖得越久，股份越多”。深交所在答記者問中表示，這是為了“引導(dǎo)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，促進(jìn)合理定價(jià)"。

　　其次，戰(zhàn)略配售比例上調(diào)。中小盤股的上限從20%、30%提高到30%、40%。深交所解釋，這是針對(duì)“部分技術(shù)迭代快、估值難度大的企業(yè)，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢(shì)”。

　　再次，高價(jià)剔除統(tǒng)一3%。以前不同項(xiàng)目剔除比例不統(tǒng)一，現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)化了，目的是“引導(dǎo)網(wǎng)下投資者理性報(bào)價(jià)”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這些變化的指向很明確，讓專業(yè)投資者在定價(jià)中發(fā)揮更大作用，減少情緒化報(bào)價(jià)。散戶打新時(shí)，定價(jià)“離譜”的情況可能會(huì)少一些。

　　03

　　買賣股票，更加活絡(luò)

　　本次創(chuàng)業(yè)板改革正式引入做市商制度。

　　針對(duì)創(chuàng)業(yè)板中小市值企業(yè)流動(dòng)性相對(duì)不足、價(jià)格波動(dòng)較大的特點(diǎn)，做市商就扮演了那個(gè)“隨時(shí)在場(chǎng)”的角色——你想買，他賣給你；你想賣，他接你的盤。盤口厚實(shí)了，想買能買到、想賣能賣掉，極端行情下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也能降低。

　　深交所在答記者問中表示，“實(shí)踐表明，做市商制度有助于提高定價(jià)效率，降低交易成本，減少價(jià)格波動(dòng)”。

　　除此之外，大宗交易從此前“盤后確認(rèn)”改為“實(shí)時(shí)成交”。

　　深交所解釋，調(diào)整前的“盤中申報(bào)、盤后成交確認(rèn)”安排，“存在操作時(shí)間不足、影響參與意愿等問題”。這次將成交確認(rèn)時(shí)間由15:00至15:30調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30，“有助于進(jìn)一步提升協(xié)議大宗交易成交意愿，便利中長(zhǎng)期資金入市”。對(duì)散戶的間接好處是，大宗交易不再擠在收盤后，對(duì)尾盤價(jià)格的沖擊會(huì)小一些。

　　此外，盤后固定價(jià)格交易也擴(kuò)展到了創(chuàng)業(yè)板ETF，上班族收盤后還能按收盤價(jià)買賣。

　　04

　　企業(yè)上市，把關(guān)更嚴(yán)

　　“改革的核心不是‘放水’，而是‘修渠’�！庇腥�商投行人士指出。

　　本次《意見》建立了IPO預(yù)先審閱機(jī)制。企業(yè)正式申報(bào)前可以讓交易所“提前把關(guān)”，整個(gè)過程不對(duì)外公開，不會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　從科創(chuàng)板前期經(jīng)驗(yàn)看，這個(gè)機(jī)制有兩個(gè)效果：審核周期縮短；核心信息安全性有保障，解決有些企業(yè)擔(dān)心過早泄露商業(yè)機(jī)密的顧慮。而對(duì)投資者而言，審核把關(guān)前置，劣質(zhì)企業(yè)更難過關(guān)。

　　另一個(gè)新動(dòng)作是試點(diǎn)“地方政府推送制”——地方政府向監(jiān)管推送擬上市企業(yè)信息。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問中表示，“地方政府對(duì)轄區(qū)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、合規(guī)、口碑聲譽(yù)等方面情況較為了解，由地方政府推送企業(yè)信息作為參考，有利于審核部門更加及時(shí)全面掌握擬上市企業(yè)情況”。

　　證監(jiān)會(huì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，地方政府推送信息“不代替證監(jiān)會(huì)和深交所審核注冊(cè)主體責(zé)任、發(fā)行人主體責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)‘看門人’責(zé)任，不代表對(duì)被推送企業(yè)的投資價(jià)值或者投資收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證”。

　　這相當(dāng)于給優(yōu)質(zhì)企業(yè)多了一層參考信息，但也意味著審核更加精細(xì)。