4月10日，中國證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)。當(dāng)日，深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)就同步制定修訂的4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

　　此次改革落地實(shí)施涉及10多項(xiàng)配套規(guī)則制定修訂，按照“成熟先行、能快則快”的原則，首批共有4項(xiàng)規(guī)則向市場(chǎng)公開征求意見，分別是修訂后的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》)、《深圳證券交易所交易規(guī)則》(以下簡稱《交易規(guī)則》)、《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》(以下簡稱《發(fā)行與承銷實(shí)施細(xì)則》)，以及新制定的《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號(hào)——預(yù)先審閱》(以下簡稱《預(yù)先審閱指引》)。

　　公開征求意見的反饋截止時(shí)間為2026年4月17日。據(jù)介紹，征求意見期間，深交所將通過網(wǎng)絡(luò)征集、召開座談會(huì)等多種形式，廣泛聽取意見建議，充分研究論證，進(jìn)一步修改完善業(yè)務(wù)規(guī)則，履行相關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。其他配套規(guī)則也在研究制定修訂中，將盡快向市場(chǎng)發(fā)布。

　　增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)

　　增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)是本次深化創(chuàng)業(yè)板改革的核心舉措之一�！秳�(chuàng)業(yè)板意見》提出，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。為此，深交所修訂《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，明確第四套上市標(biāo)準(zhǔn)包含的具體情形，以更好地支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

　　遵循新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)成長規(guī)律，這次改革對(duì)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)做了針對(duì)性設(shè)計(jì)和安排，形成了兩項(xiàng)細(xì)化指標(biāo)。

　　具體來看，未來產(chǎn)業(yè)由前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)，具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性。這些領(lǐng)域的企業(yè)當(dāng)前基本處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，普遍具有收入規(guī)模不大、研發(fā)投入較高、創(chuàng)新能力突出等特點(diǎn)。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)引入“預(yù)計(jì)市值+營業(yè)收入+研發(fā)投入”組合指標(biāo)，要求企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式已得到市場(chǎng)認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用并形成一定收入規(guī)模，創(chuàng)新能力突出，市值不低于40億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元。

　　新興領(lǐng)域覆蓋面更廣、業(yè)態(tài)更豐富，這些領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往具有市場(chǎng)前景廣闊、發(fā)展?jié)摿�巨大的特點(diǎn)。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)引入“預(yù)計(jì)市值+營業(yè)收入+營業(yè)收入復(fù)合增長率”組合指標(biāo)，在市值30億元、營業(yè)收入2億元的門檻基礎(chǔ)上，要求企業(yè)具有較強(qiáng)的成長能力，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到30%。

　　深交所負(fù)責(zé)人在回答記者提問時(shí)表示，總的看，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了較高的市值要求，以利于篩選出市場(chǎng)認(rèn)可度高的企業(yè)。營業(yè)收入指標(biāo)可以衡量出一個(gè)企業(yè)的商業(yè)化水平，2億元的門檻要求企業(yè)具有一定規(guī)模，這也符合早期成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。增設(shè)第四套標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系覆蓋面更廣，包容性更強(qiáng)，市場(chǎng)吸引力將進(jìn)一步提升。

　　為進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》提出，對(duì)于首發(fā)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標(biāo)識(shí)“U”，上市前后將持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　引入IPO預(yù)先審閱機(jī)制

　　為強(qiáng)化對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的信息與技術(shù)安全保護(hù)，借鑒境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，深交所制定發(fā)行上市《預(yù)先審閱指引》，明確發(fā)行人因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，確有必要的，可以在正式申報(bào)前申請(qǐng)預(yù)先審閱。

　　具體安排包括：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請(qǐng)預(yù)先審閱應(yīng)當(dāng)參照正式申報(bào)要求提交申請(qǐng)文件，深交所參照正式審核要求，開展預(yù)先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對(duì)發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。

　　二是明確信息披露要求。預(yù)先審閱階段，申請(qǐng)文件、審閱過程、結(jié)果等不對(duì)外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對(duì)外披露預(yù)先審閱階段問詢、回復(fù)文件。

　　三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴(yán)格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會(huì)降低審核標(biāo)準(zhǔn)。如發(fā)行人申請(qǐng)文件已經(jīng)按照預(yù)先審閱的問詢及回復(fù)更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項(xiàng)，深交所可以不再提出審核問詢。

　　深交所負(fù)責(zé)人在回答記者提問時(shí)表示，申請(qǐng)預(yù)先審閱的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預(yù)先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實(shí)施紀(jì)律處分。

　　優(yōu)化新股發(fā)行承銷機(jī)制

　　為落實(shí)《創(chuàng)業(yè)板意見》有關(guān)部署，深交所修訂IPO《發(fā)行與承銷實(shí)施細(xì)則》，對(duì)網(wǎng)下發(fā)行配售安排和戰(zhàn)略配售機(jī)制作了進(jìn)一步優(yōu)化。

　　一方面，新增約定限售方式。發(fā)行人和承銷商設(shè)定不同檔位的限售比例和限售期，向鎖定比例更高、鎖定期限更長的投資者配售更多股份，優(yōu)化新股網(wǎng)下發(fā)行機(jī)制，引導(dǎo)“長錢長投”，促進(jìn)合理定價(jià)。

　　另一方面，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例。針對(duì)部分技術(shù)迭代快、估值難度大的企業(yè)，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢(shì)。對(duì)首次公開發(fā)行數(shù)量不足1億股、1億股以上不足4億股的中小盤股，將其戰(zhàn)略配售比例上限由不超過20%、30%分別調(diào)整為不超過30%、40%。發(fā)行人和承銷商在比例上限范圍內(nèi)，可根據(jù)市場(chǎng)情況、發(fā)展需求等進(jìn)行選擇。

　　高價(jià)剔除機(jī)制是新股市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)過程中的一項(xiàng)重要制度安排。目前，創(chuàng)業(yè)板新股高價(jià)剔除比例為1%—3%，實(shí)踐中發(fā)行人和承銷商通常自主設(shè)置為1%。為強(qiáng)化市場(chǎng)化約束，引導(dǎo)網(wǎng)下投資者理性報(bào)價(jià)，本次改革借鑒科創(chuàng)板做法，明確創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價(jià)剔除比例。

　　“合理的新股發(fā)行定價(jià)是資本市場(chǎng)資源配置功能有效發(fā)揮的關(guān)鍵，也是促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的前提。上述三項(xiàng)針對(duì)性舉措將促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與合理定價(jià)�！庇惺袌�(chǎng)分析人士認(rèn)為。