深化創(chuàng)業(yè)板改革落地！4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》)，從突出板塊功能定位，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，提高包容性和吸引力；完善融資并購(gòu)制度，提升股債融資靈活性便利性等方面提出八方面改革舉措。其中，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　適用新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)板重磅增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　據(jù)悉，近年來(lái)，我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點(diǎn)低、價(jià)值躍升快等特點(diǎn)，亟需資本市場(chǎng)提供更高效、更匹配的金融支持。為更好適應(yīng)這些企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)，提升創(chuàng)業(yè)板對(duì)多元?jiǎng)?chuàng)新的包容性，這次改革增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)引入收入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，以更好支持具備高成長(zhǎng)潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　具體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)共有兩項(xiàng)指標(biāo)，一是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)；二是“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營(yíng)收比例不低于15%”，主要適用于未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

　　證監(jiān)會(huì)指出，這次創(chuàng)業(yè)板增設(shè)的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重于前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，與科創(chuàng)板相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)在指標(biāo)設(shè)置、適用行業(yè)范圍、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等方面形成一定區(qū)分。后續(xù)，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)滬深證券交易所積極發(fā)揮“兩創(chuàng)板”各自特色和優(yōu)勢(shì)，協(xié)同發(fā)展、形成合力，進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面，努力實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的改革效果。

　　考慮到適用第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、不確定性大等特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量?jī)?yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)審核把關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者教育。包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，突出成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性要求，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對(duì)于首發(fā)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡(jiǎn)稱之后添加特別標(biāo)識(shí)“U”，持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管自上市之日起三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；等等。

　　建立首次公開(kāi)發(fā)行預(yù)先審閱機(jī)制

　　在增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》還提出多項(xiàng)提高包容性和吸引力的舉措，其中包括建立首次公開(kāi)發(fā)行預(yù)先審閱機(jī)制，保護(hù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)安全和信息安全。

　　據(jù)了解，IPO預(yù)先審閱機(jī)制最初在科創(chuàng)板實(shí)施，且落地較快。2025年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，其中提到面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，進(jìn)一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。同年7月13日，上交所發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱》，IPO預(yù)先審閱適用情形正式明確。

　　某業(yè)內(nèi)人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，部分開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)，為適應(yīng)外部形勢(shì)變化，希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時(shí)間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全，而IPO預(yù)先審閱機(jī)制就起到了很好的作用。

　　另外，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》提到，允許首次公開(kāi)發(fā)行在審企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)。

　　“允許在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股，核心考量是為企業(yè)構(gòu)建一條護(hù)航持續(xù)經(jīng)營(yíng)的‘資本緩沖帶’，其首要作用在于為處于審核等待期的企業(yè)提供必要的資金補(bǔ)給，確保研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展等核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不因IPO進(jìn)程的時(shí)間跨度而中斷，有效維持企業(yè)價(jià)值的穩(wěn)定性。”資深企業(yè)管理專家、高級(jí)咨詢師董鵬進(jìn)一步對(duì)北京商報(bào)記者談道，此舉還進(jìn)一步強(qiáng)化了老股東與企業(yè)長(zhǎng)期利益綁定的“信任契約”，向資本市場(chǎng)清晰傳遞出現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，有助于在上市關(guān)鍵階段穩(wěn)定核心管理團(tuán)隊(duì)與員工預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部治理與外部市場(chǎng)形象的平穩(wěn)過(guò)渡。

　　《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》還指出，用好創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)，支持符合板塊定位和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求等條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。深化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革，優(yōu)化新股定價(jià)高價(jià)剔除比例，試點(diǎn)提高優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)的配售比例。提高中小盤股首次公開(kāi)發(fā)行戰(zhàn)略配售比例上限。

　　允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”

　　本次深化創(chuàng)業(yè)板改革中，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》還提出，完善融資并購(gòu)制度，提升股債融資靈活性便利性。

　　證監(jiān)會(huì)表示，再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)是資本市場(chǎng)支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。本次改革圍繞這幾個(gè)方面，優(yōu)化了相關(guān)制度安排。

　　具體來(lái)看，再融資方面，適應(yīng)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、對(duì)募集資金靈活性時(shí)效性要求較高等需求，推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實(shí)施，允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”。同時(shí)，完善簡(jiǎn)易程序再融資制度，簡(jiǎn)化公司決策程序，提升再融資效率。并購(gòu)重組方面，充分發(fā)揮并購(gòu)重組在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的積極作用，持續(xù)推動(dòng)“并購(gòu)六條”在創(chuàng)業(yè)板落實(shí)落地。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效。股權(quán)激勵(lì)方面，圍繞增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才的吸引力凝聚力、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，支持規(guī)范運(yùn)作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，靈活設(shè)置考核指標(biāo)。

　　另外，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》提出，進(jìn)一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色和優(yōu)勢(shì)，加力支持新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。完善創(chuàng)業(yè)板制度供給和產(chǎn)品服務(wù)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)板促進(jìn)創(chuàng)新資本形成和集聚的重要作用。

　　除此之外，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》還從積極發(fā)揮地方政府作用，助力提高審核注冊(cè)效率；嚴(yán)把發(fā)行上市遴選準(zhǔn)入關(guān)，壓緊壓實(shí)審核注冊(cè)全鏈條責(zé)任；強(qiáng)化全過(guò)程監(jiān)管，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量；進(jìn)一步深化投資端改革，促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展；匯聚工作合力，共同營(yíng)造良好市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)等方面提出相關(guān)意見(jiàn)。