國(guó)信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱，油價(jià)上行擾動(dòng)出行預(yù)期，前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)板塊如酒店、景區(qū)由有所調(diào)整;個(gè)別個(gè)股在業(yè)績(jī)確定性預(yù)期支撐下表現(xiàn)居前。子行業(yè)中，清明數(shù)據(jù)韌性增長(zhǎng)，短期油價(jià)情緒擾動(dòng)，看好多元交通組合、五一疊加春假延續(xù)助力休閑游景氣度;茶飲關(guān)注基數(shù)走高后同店表現(xiàn)，餐飲優(yōu)選強(qiáng)阿爾法龍頭。當(dāng)前政策從假期優(yōu)化、場(chǎng)景擴(kuò)容多維度發(fā)力提振服務(wù)內(nèi)需發(fā)展。
國(guó)信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
行情回顧
3月至今A股社服板塊跌10%，港股社服板塊跌7%，前期強(qiáng)勢(shì)出行鏈補(bǔ)跌，部分強(qiáng)勢(shì)個(gè)股領(lǐng)漲。2026.3.1-4.14A股消費(fèi)（883434）者服務(wù)板塊跌10.13%，跑輸滬深300（399300）9.93pct;港股消費(fèi)（883434）者服務(wù)板塊跌6.69%，跑輸中信港股通指數(shù)2.78pct。油價(jià)上行擾動(dòng)出行預(yù)期，前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)板塊如酒店、景區(qū)由有所調(diào)整;個(gè)別個(gè)股如行動(dòng)教育（605098）、鍋圈（HK2517）在業(yè)績(jī)確定性預(yù)期支撐下表現(xiàn)居前。
行業(yè)跟蹤
消費(fèi)（883434）大盤偏平穩(wěn)，服務(wù)消費(fèi)（883434）優(yōu)于商品消費(fèi)（883434），3月出行價(jià)格增幅邊際回落。1-2月我國(guó)社會(huì)零售品總額同比2.8%，偏平穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上，1-2月服務(wù)消費(fèi)（883434）/商品消費(fèi)（883434）/餐飲消費(fèi)（883434）同比分別增長(zhǎng)5.6%/2.5%/4.8%;2025年教育文娛支出增長(zhǎng)均維持雙位數(shù)，可選服務(wù)消費(fèi)（883434）呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。3月服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn);旅行社收費(fèi)、賓館住宿、飛機(jī)票和交通工具租賃價(jià)格漲幅回落至0.9%-3.3%之間。
子行業(yè)
出行鏈：清明數(shù)據(jù)韌性增長(zhǎng)，短期油價(jià)情緒擾動(dòng)，看好多元交通組合、五一疊加春假延續(xù)助力休閑游景氣度。清明假期國(guó)內(nèi)出游人次/收入同比增長(zhǎng)6.8%/6.6%。短期油價(jià)上行、部分國(guó)際航司收縮航班引發(fā)市場(chǎng)對(duì)出行成本擔(dān)憂，情緒面壓制板塊表現(xiàn);但考慮國(guó)內(nèi)交通替代多元，疊加銀發(fā)游步入景氣周期（883436）、五一仍有多地春假制度延伸進(jìn)一步釋放親子游需求，總體看好休閑游表現(xiàn)。板塊上推薦日歷效應(yīng)與事件催化的景區(qū)標(biāo)的交易機(jī)會(huì)、以及供需格局改善的酒店龍頭;此外，OTA板塊估值已回調(diào)至歷史相對(duì)底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注反壟斷監(jiān)管落地節(jié)奏。
連鎖餐茶飲：茶飲關(guān)注基數(shù)走高后同店表現(xiàn)，餐飲優(yōu)選強(qiáng)阿爾法龍頭。在外賣補(bǔ)貼退坡與Q2起基數(shù)逐步走高交疊背景下，茶飲同店表現(xiàn)成為驗(yàn)證品牌阿爾法成色的核心指標(biāo)，優(yōu)先看好產(chǎn)品力好+供應(yīng)鏈強(qiáng)+盈利能力突出/紅利屬性突出的連鎖茶餐飲龍頭，其中具備三重緩沖的龍頭有望更具相對(duì)收益：1)通過(guò)品類擴(kuò)張、店型調(diào)整優(yōu)化等拉長(zhǎng)時(shí)段與客群、對(duì)沖高基數(shù)擾動(dòng);2)主動(dòng)管理渠道結(jié)構(gòu)(適度調(diào)整外賣占比、外賣端差異化定價(jià));3)延續(xù)高質(zhì)量開(kāi)店節(jié)奏或存量扎實(shí)新品牌穩(wěn)步進(jìn)展。平臺(tái)方面，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)趨緩下龍頭季度盈利修復(fù)進(jìn)展。
教育：優(yōu)選賦能就業(yè)相關(guān)優(yōu)質(zhì)龍頭，關(guān)注高考前旺季交易機(jī)會(huì)。提振內(nèi)需預(yù)期下，繼續(xù)看好賦能就業(yè)的相關(guān)教育賽道，結(jié)合經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性特征，推薦需求景氣的企業(yè)家培訓(xùn)龍頭行動(dòng)教育（605098）、藍(lán)領(lǐng)職業(yè)技能培訓(xùn)龍頭中國(guó)東方教育（HK0667）。此外建議關(guān)注高考倒計(jì)時(shí)沖刺窗口下學(xué)大教育（000526）相關(guān)個(gè)性化輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的潛在季節(jié)性景氣交易機(jī)會(huì)。
投資建議
當(dāng)前政策從假期優(yōu)化、場(chǎng)景擴(kuò)容多維度發(fā)力提振服務(wù)內(nèi)需發(fā)展，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)格下建議配置三峽旅游（002627）、三特索道（002159）、九華旅游（603199）、華住集團(tuán)-S（HK1179）、錦江酒店（600754）、亞朵（ATAT）、首旅酒店（600258）、古茗（HK1364）、海底撈（HK6862）、鍋圈（HK2517）、百勝中國(guó)（HK9987）、中國(guó)中免（HK1880）、行動(dòng)教育（605098）、中國(guó)東方教育（HK0667）、學(xué)大教育（000526）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)資金風(fēng)格變化等。
