■董昀國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任
■汪勇國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心高級(jí)研究員
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摘要：在數(shù)據(jù)要素規(guī)模擴(kuò)張、數(shù)字技術(shù)加速演進(jìn)和金融體系深度轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)數(shù)字金融呈現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制仍有待系統(tǒng)梳理。本文立足中國(guó)實(shí)際，借鑒前沿文獻(xiàn)，旨在揭示中國(guó)數(shù)字金融高速發(fā)展的根本動(dòng)因，為理解其演進(jìn)邏輯提供理論依據(jù)。以“金融科技樹”為分析框架，運(yùn)用文獻(xiàn)梳理與理論分析相結(jié)合的方法，從市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)條件與制度安排三個(gè)維度，對(duì)推動(dòng)中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展的關(guān)鍵因素進(jìn)行系統(tǒng)分析。研究表明，超大規(guī)模市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融體系約束共同催生了龐大的金融服務(wù)需求；新一代數(shù)字技術(shù)通過重塑信息處理方式與資源配置邏輯，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并提升金融服務(wù)可得性；同時(shí)，政府政策在促進(jìn)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)之間實(shí)現(xiàn)了動(dòng)態(tài)平衡，是數(shù)字金融實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要保障。展望“十五五”時(shí)期，中國(guó)數(shù)字金融將邁向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展階段。
關(guān)鍵詞：數(shù)字金融數(shù)字技術(shù)超大規(guī)模市場(chǎng)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型金融監(jiān)管
本文刊發(fā)于《文獻(xiàn)與數(shù)據(jù)學(xué)報(bào)》2026年第1期，為方便閱讀，此版本省略了腳注與參考文獻(xiàn)，全文請(qǐng)參見中國(guó)知網(wǎng)。
中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展的邏輯與前景
03
技術(shù)變革、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
新一代數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，正在深刻改變金融體系的信息處理方式和資源配置邏輯，持續(xù)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重塑金融供給模式，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了新的實(shí)現(xiàn)路徑。
(一)
技術(shù)變革對(duì)金融生產(chǎn)要素與生產(chǎn)函數(shù)的重構(gòu)
數(shù)字技術(shù)通過系統(tǒng)性改變信息要素的可獲得性、可處理性與可驗(yàn)證性，深刻重塑了金融生產(chǎn)函數(shù)的結(jié)構(gòu)。數(shù)字金融背景下的金融中介活動(dòng)越來(lái)越表現(xiàn)為一種信息密集型生產(chǎn)過程，數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)之下的算法、算力等新型要素越來(lái)越重要。這意味著金融生產(chǎn)函數(shù)中信息處理能力的邊際產(chǎn)出顯著增加，在實(shí)踐中表現(xiàn)為金融中介成本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)邏輯與組織運(yùn)行方式的系統(tǒng)性變化。數(shù)字經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)普遍認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)通過顯著降低信息獲取、處理和傳輸成本，改變了市場(chǎng)中信息不對(duì)稱的表現(xiàn)形式，從而重塑資源配置機(jī)制。Goldfarb和Tucker指出，數(shù)字技術(shù)的根本影響并非“創(chuàng)造新需求”，而是通過降低搜尋成本、復(fù)制成本、運(yùn)輸成本、跟蹤成本和驗(yàn)證成本，改變市場(chǎng)交易的邊界與結(jié)構(gòu)。就金融活動(dòng)而言，當(dāng)信用評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和合同執(zhí)行所需的信息成本顯著下降時(shí)，在傳統(tǒng)金融框架下難以實(shí)施的交易變得可行，金融生產(chǎn)函數(shù)的可能性邊界隨之?dāng)U展。
首先，大數(shù)據(jù)和替代性數(shù)據(jù)的廣泛使用，使金融中介能夠?qū)⒋罅糠墙Y(jié)構(gòu)化、非財(cái)務(wù)類信息轉(zhuǎn)化為可用于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的生產(chǎn)要素。與早期文獻(xiàn)主要強(qiáng)調(diào)征信系統(tǒng)擴(kuò)展不同，近期文獻(xiàn)從“數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素”的角度理解這一轉(zhuǎn)變。Farboodi等指出，當(dāng)數(shù)據(jù)能夠被規(guī)模化收集和處理時(shí)，企業(yè)的決策精度和資源配置效率會(huì)非線性上升。聚焦于金融中介，數(shù)據(jù)規(guī)模越大、維度越高，信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理的邊際改善程度就越高。與數(shù)據(jù)要素廣泛應(yīng)用相伴隨的是算法和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)在金融生產(chǎn)過程中的深度嵌入。相較于基于規(guī)則或線性模型的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，機(jī)器學(xué)習(xí)能夠在高維空間中識(shí)別復(fù)雜的非線性關(guān)系，從而顯著提升預(yù)測(cè)精度。Athey和Imbens指出，機(jī)器學(xué)習(xí)并非簡(jiǎn)單提高預(yù)測(cè)能力，而是通過改變信息處理方式，重新塑造經(jīng)濟(jì)決策的可行集合。這意味著信貸審批、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和資產(chǎn)配置不再受限于少量可解釋變量，而是可以利用大規(guī)模行為數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，在生產(chǎn)函數(shù)層面用算法替代部分人工判斷。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也支持這一判斷。Bartlett等發(fā)現(xiàn)，基于算法的信貸決策在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，顯著改善了對(duì)中小企業(yè)和弱勢(shì)借款人的覆蓋范圍，其中的秘訣是通過更精細(xì)的信息處理提高了單位風(fēng)險(xiǎn)下的放貸效率。這表明，算法技術(shù)通過改變“風(fēng)險(xiǎn)—收益”權(quán)衡關(guān)系，重塑了金融生產(chǎn)函數(shù)中投入與產(chǎn)出的關(guān)系。
除了數(shù)據(jù)與算法，分布式賬本和區(qū)塊鏈技術(shù)還從“信任生成”的角度對(duì)金融生產(chǎn)函數(shù)產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)金融體系中的信任主要依賴中心化機(jī)構(gòu)、層級(jí)化審計(jì)與法律執(zhí)行，成本居高不下。Catalini和Gans指出，區(qū)塊鏈技術(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于通過可驗(yàn)證、不可篡改的記錄機(jī)制，顯著降低交易中的驗(yàn)證成本和協(xié)調(diào)成本。在金融中介活動(dòng)中，這意味著部分信用生成和合同執(zhí)行功能可以嵌入技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施之中，從而減少對(duì)人工審查和組織層級(jí)的依賴。
上述技術(shù)變革的共同結(jié)果是金融中介從“資本—人工—制度”主導(dǎo)的生產(chǎn)模式，逐步轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)—算法—技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施”主導(dǎo)的生產(chǎn)模式。新形勢(shì)下，金融供給能力更多取決于數(shù)據(jù)積累、模型能力和系統(tǒng)擴(kuò)展性。這不僅提高了金融服務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)程度，也使金融體系在面對(duì)需求結(jié)構(gòu)變化時(shí)具備更強(qiáng)的適應(yīng)性和可塑性。因此，從供給側(cè)視角理解數(shù)字金融，關(guān)鍵在于了解這些技術(shù)如何通過改變金融生產(chǎn)函數(shù)的投入結(jié)構(gòu)和約束條件，全面提升金融中介配置資源的能力。
(二)
金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為數(shù)字金融發(fā)展的重要路徑
在金融科技企業(yè)快速崛起的背景下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨前所未有的數(shù)字化轉(zhuǎn)型壓力。大量文獻(xiàn)指出，金融科技企業(yè)通過平臺(tái)化、場(chǎng)景化和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的服務(wù)模式，對(duì)傳統(tǒng)銀行形成了顯著的競(jìng)爭(zhēng)沖擊，產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，即外部技術(shù)型進(jìn)入者迫使既有金融機(jī)構(gòu)提升效率、重構(gòu)業(yè)務(wù)模式并加快組織變革。在此背景下，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型并非孤立的技術(shù)升級(jí)，而是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在微觀層面的集中體現(xiàn)，其推進(jìn)路徑與實(shí)施效果直接關(guān)系到金融體系資源配置效率的改善程度。
從轉(zhuǎn)型動(dòng)因看，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型源于競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的變化，同時(shí)也受國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向與客戶需求升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)。近年來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，更是在數(shù)字中國(guó)建設(shè)與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略的引導(dǎo)下展開的，數(shù)字化成為提升金融體系的適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力和普惠性的重要路徑。隨著支付、信貸、理財(cái)?shù)群诵慕鹑诠δ鼙换ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)和金融科技公司以更低成本、更高頻率嵌入消費(fèi)和生產(chǎn)場(chǎng)景，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在客戶觸達(dá)、信息獲取和服務(wù)效率方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)被顯著削弱。與此同時(shí)，中國(guó)居民金融行為日益線上化、場(chǎng)景化，金融機(jī)構(gòu)必須通過數(shù)字化手段重塑客戶服務(wù)，提升客戶黏性與服務(wù)體驗(yàn)。面對(duì)新形勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)逐步從被動(dòng)防御轉(zhuǎn)向主動(dòng)布局，通過設(shè)立金融科技子公司、推進(jìn)與科技企業(yè)的戰(zhàn)略合作、構(gòu)建開放銀行體系以及強(qiáng)化內(nèi)部數(shù)據(jù)治理能力，從傳統(tǒng)的資金中介轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)與綜合金融服務(wù)中介。相關(guān)文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)，這一轉(zhuǎn)型并不限于線上渠道擴(kuò)張或手機(jī)銀行功能迭代，還涉及業(yè)務(wù)流程再造、組織架構(gòu)調(diào)整、人才結(jié)構(gòu)重組以及風(fēng)險(xiǎn)管理體系的系統(tǒng)性重構(gòu)。進(jìn)一步看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求金融機(jī)構(gòu)引入更加靈活的組織模式，例如敏捷化的開發(fā)團(tuán)隊(duì)、跨部門協(xié)同機(jī)制以及以數(shù)據(jù)和產(chǎn)品為導(dǎo)向的決策結(jié)構(gòu)。這有助于縮短產(chǎn)品迭代周期、提高對(duì)客戶需求變化的響應(yīng)速度，從而增強(qiáng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的適應(yīng)能力。同時(shí)，這也對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理提出了更高要求，如何在靈活性與穩(wěn)健性之間取得平衡，成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否持續(xù)推進(jìn)的關(guān)鍵問題。
當(dāng)前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在持續(xù)向縱深推進(jìn)。多數(shù)機(jī)構(gòu)已完成基礎(chǔ)電子化與移動(dòng)化布局，部分領(lǐng)先機(jī)構(gòu)正推動(dòng)數(shù)據(jù)中臺(tái)與業(yè)務(wù)中臺(tái)建設(shè)，嘗試通過應(yīng)用程序接口(API)開放與生態(tài)合作拓展服務(wù)邊界。人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)逐步嵌入風(fēng)控、供應(yīng)鏈金融等環(huán)節(jié)，監(jiān)管科技也在合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)中開始應(yīng)用?？傮w而言，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)仍處于技術(shù)應(yīng)用與業(yè)務(wù)融合的探索期，要實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)鏈條的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍面臨多種挑戰(zhàn)，包括組織與文化轉(zhuǎn)型有待進(jìn)一步加速、數(shù)據(jù)治理與融合能力尚需繼續(xù)提升，以及在創(chuàng)新激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)管控之間實(shí)現(xiàn)平衡難度較大等。
關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為具有階段性和非線性特征。一方面，相關(guān)實(shí)證文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升信息處理效率、優(yōu)化客戶篩選機(jī)制和降低單位服務(wù)成本，在中長(zhǎng)期內(nèi)顯著改善了銀行的盈利能力和生產(chǎn)效率。Beccalli以及Koetter和Noth指出，信息技術(shù)資本的持續(xù)積累有助于提升銀行成本效率和收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。另一方面，也有文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在初期往往伴隨著高額的信息技術(shù)投入、數(shù)據(jù)治理成本和專業(yè)人才引進(jìn)支出，從而對(duì)銀行的短期盈利能力形成擠壓。DeYoung等研究表明，在轉(zhuǎn)型初期，IT投資可能降低賬面盈利指標(biāo)，隨著技術(shù)與組織逐步磨合，其長(zhǎng)期收益將逐漸增加。因此，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與績(jī)效之間可能呈現(xiàn)“U型”關(guān)系，轉(zhuǎn)型節(jié)奏、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)自身的吸收能力均影響曲線的走勢(shì)。
在風(fēng)險(xiǎn)層面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型同樣有雙重效應(yīng)。一類文獻(xiàn)認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)提升了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別精度和實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)能力，有助于緩解信息不對(duì)稱和改善信貸資產(chǎn)質(zhì)量。Balyuk等發(fā)現(xiàn)，算法驅(qū)動(dòng)的信貸決策在控制違約風(fēng)險(xiǎn)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，引入數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)風(fēng)控體系后，銀行的不良貸款率整體下降。另一類文獻(xiàn)認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也可能引發(fā)模型風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性操作風(fēng)險(xiǎn)以及網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)等新的風(fēng)險(xiǎn)。Aldasoro等強(qiáng)調(diào)，過度依賴復(fù)雜算法和外部技術(shù)平臺(tái)，可能在極端情形下放大金融體系的同步性風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融科技競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的加劇還可能通過壓縮傳統(tǒng)利差、改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，間接影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。這意味著，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制比較復(fù)雜，其最終效果取決于技術(shù)應(yīng)用方式與監(jiān)管框架的協(xié)調(diào)程度。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)銀行績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)的影響，在不同規(guī)模和類型的銀行之間存在顯著異質(zhì)性。有實(shí)證文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，大型銀行擁有更強(qiáng)的資本實(shí)力、數(shù)據(jù)積累和內(nèi)部研發(fā)能力，能夠更有效地將數(shù)字技術(shù)嵌入核心業(yè)務(wù)流程，在轉(zhuǎn)型中獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。相比之下，中小銀行在技術(shù)投入和系統(tǒng)整合方面會(huì)面臨更嚴(yán)格的資源約束，績(jī)效改善和風(fēng)險(xiǎn)控制效果存在更大的不確定性。
(三)
金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化
數(shù)字金融通過重塑金融供給方式和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，為破解長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性失衡提供了現(xiàn)實(shí)可行的技術(shù)基礎(chǔ)，成為近年來(lái)我國(guó)實(shí)施的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要?jiǎng)恿Α?/p>
首先，在融資結(jié)構(gòu)層面，數(shù)字金融的發(fā)展使金融資源得以更加精準(zhǔn)地“滴灌”到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中。大量文獻(xiàn)指出，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)和初創(chuàng)型科技企業(yè)一度普遍面臨融資難、融資貴的問題。數(shù)字金融通過線上信貸、平臺(tái)化供應(yīng)鏈金融和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的信用評(píng)估機(jī)制，降低了對(duì)抵押物和企業(yè)規(guī)模的依賴，使金融機(jī)構(gòu)能夠以更低的邊際成本識(shí)別中小企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，從而有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大金融供給。
其次，數(shù)字金融通過提升信息透明度和定價(jià)效率，改善了資本要素配置效率。在傳統(tǒng)技術(shù)條件下，由于信息不對(duì)稱和交易成本較高，資金往往集中于風(fēng)險(xiǎn)較低但回報(bào)有限的部門，抑制了創(chuàng)新型企業(yè)和高生產(chǎn)率部門的發(fā)展?jié)摿?。?shù)字金融的發(fā)展通過降低信息搜尋成本、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和擴(kuò)大金融市場(chǎng)覆蓋范圍，引導(dǎo)資本要素向全要素生產(chǎn)率更高的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而在總體上提升了資源配置效率。在區(qū)域?qū)用妫瑪?shù)字金融還通過促進(jìn)技術(shù)市場(chǎng)交易和創(chuàng)新要素流動(dòng)，顯著增強(qiáng)了區(qū)域創(chuàng)新能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。
再次，數(shù)字驅(qū)動(dòng)的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有助于提升金融服務(wù)的普惠性。實(shí)證文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融通過突破物理網(wǎng)點(diǎn)和人工服務(wù)的限制，顯著降低了金融服務(wù)的進(jìn)入門檻，使農(nóng)村居民、低收入群體和小微經(jīng)營(yíng)主體能夠更便捷地獲得賬戶、支付、信貸和保險(xiǎn)等基礎(chǔ)金融服務(wù)?？傮w上看，數(shù)字金融不僅提高了金融服務(wù)的覆蓋廣度，還通過產(chǎn)品和服務(wù)的下沉，改善了家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，從而在供給側(cè)促進(jìn)了收入增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)緩釋。在城鄉(xiāng)和區(qū)域?qū)用?，這種普惠效應(yīng)有助于縮小金融資源配置差距，為實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)提供了更加堅(jiān)實(shí)的金融支撐。
由此來(lái)看，中國(guó)的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以數(shù)據(jù)要素為核心要素，以數(shù)字技術(shù)為關(guān)鍵支撐、以金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為重要路徑，通過持續(xù)優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)質(zhì)效提升。數(shù)字金融在這一過程中既是糾正資源錯(cuò)配的“調(diào)節(jié)器”，又是提升金融效率和包容性的“放大器”。
04
包容性監(jiān)管與數(shù)字金融高速成長(zhǎng)
中國(guó)數(shù)字金融的高速成長(zhǎng)，與政府的金融監(jiān)管制度以及金融發(fā)展戰(zhàn)略高度相關(guān)。在數(shù)字金融發(fā)展早期，監(jiān)管部門形成了一種兼具靈活性與漸進(jìn)性的政策安排，為新興金融業(yè)態(tài)的孕育和擴(kuò)散提供了必要的制度空間。學(xué)術(shù)界將這一制度特征概括為包容性監(jiān)管。在數(shù)字金融發(fā)展過程中，監(jiān)管并未缺位，而是以“先發(fā)展、再規(guī)范”“邊創(chuàng)新、邊治理”的方式動(dòng)態(tài)介入，使數(shù)字金融能夠在早期充分釋放創(chuàng)新活力，并在規(guī)模擴(kuò)張后逐步納入更為系統(tǒng)化、規(guī)則化的監(jiān)管框架之中。
(一)
中國(guó)數(shù)字金融從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范發(fā)展的轉(zhuǎn)變
中國(guó)數(shù)字金融是在實(shí)踐先行、規(guī)則漸進(jìn)完善的過程中逐步成長(zhǎng)的。有文獻(xiàn)指出，中國(guó)數(shù)字金融監(jiān)管的核心邏輯并非簡(jiǎn)單的放任或嚴(yán)控，而是一種以風(fēng)險(xiǎn)可控為前提、以務(wù)實(shí)高效為導(dǎo)向的包容性監(jiān)管路徑。這一路徑既不同于一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取的高度審慎的監(jiān)管模式，也有別于完全缺位的自由放任，而是在動(dòng)態(tài)平衡中不斷調(diào)整監(jiān)管強(qiáng)度與方式。
有文獻(xiàn)認(rèn)為，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在早期對(duì)快速發(fā)展的金融科技行業(yè)采取了友好的態(tài)度，對(duì)新興金融科技企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)沒有采取嚴(yán)格限制。不過需要注意，監(jiān)管包容并非簡(jiǎn)單意義上的監(jiān)管缺位。改革開放初期，大量小微企業(yè)、個(gè)體工商戶以及新型服務(wù)業(yè)主體難以獲得金融支持。在此背景下，第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)和基于平臺(tái)場(chǎng)景的金融服務(wù)，在客觀上承擔(dān)了緩解金融排斥、降低交易成本的重要功能。為了提升金融服務(wù)的普惠性，監(jiān)管部門在第三方支付等領(lǐng)域采取了“先確立基本合法性、再逐步完善規(guī)則”的策略。這種做法在實(shí)踐中有效降低了制度不確定性，使得支付機(jī)構(gòu)能夠圍繞電子商務(wù)、生活服務(wù)和社交平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景，迅速形成雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。在用戶規(guī)模和交易頻率不斷提升的過程中，支付行為逐漸演化為金融行為，為后續(xù)理財(cái)、信貸和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。這一策略降低了創(chuàng)新擴(kuò)散的制度摩擦成本，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制得以在較低監(jiān)管干預(yù)下完成初步篩選。
隨著數(shù)字金融業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，其內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)逐漸從個(gè)體層面向系統(tǒng)層面累積，甚至有部分機(jī)構(gòu)通過高收益承諾、期限錯(cuò)配和信息不透明等方式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并誘發(fā)了道德風(fēng)險(xiǎn)，埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。其背后的原因在于創(chuàng)新速度顯著快于規(guī)則生成速度，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為缺乏有效約束。面對(duì)不斷暴露的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管邏輯開始發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。2016年啟動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，通過集中治理的方式為行業(yè)劃定不可逾越的風(fēng)險(xiǎn)邊界。這一輪整治以問題為導(dǎo)向，對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行穿透識(shí)別，并通過分類處置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)出清。專項(xiàng)整治通過淘汰不合規(guī)主體、強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)和信息披露要求，推動(dòng)數(shù)字金融從“模式創(chuàng)新導(dǎo)向”向“能力與合規(guī)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型，使技術(shù)、風(fēng)控和治理能力成為競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，為后續(xù)數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融體系的融合奠定了制度基礎(chǔ)。
在完成風(fēng)險(xiǎn)出清與基本規(guī)范后，數(shù)字金融監(jiān)管的目標(biāo)轉(zhuǎn)向“穩(wěn)創(chuàng)新、提質(zhì)量、促治理”，將數(shù)字金融發(fā)展明確納入金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體框架之中。2019年發(fā)布的《金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019—2021年)》首次系統(tǒng)性地將金融科技與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和深化金融改革相聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)通過技術(shù)手段提升金融供給質(zhì)量。監(jiān)管沙盒試點(diǎn)的推出體現(xiàn)了這一升級(jí)邏輯，監(jiān)管沙盒試點(diǎn)強(qiáng)調(diào)在真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中測(cè)試創(chuàng)新，同時(shí)通過信息披露、過程監(jiān)測(cè)和責(zé)任約束，將潛在風(fēng)險(xiǎn)控制在可管理范圍內(nèi)。從宏觀的角度看，監(jiān)管不再僅僅是放松約束，而是一種主動(dòng)的制度供給行為，通過規(guī)劃、試點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和技術(shù)路徑，使數(shù)字金融逐步嵌入金融治理體系之中。
從野蠻生長(zhǎng)走向規(guī)范發(fā)展，中國(guó)的數(shù)字金融監(jiān)管是一個(gè)隨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)特征變化而不斷調(diào)整的動(dòng)態(tài)適應(yīng)過程。監(jiān)管寬容為創(chuàng)新擴(kuò)散創(chuàng)造了環(huán)境，專項(xiàng)整治為風(fēng)險(xiǎn)治理劃定了底線，制度化工具則為高質(zhì)量發(fā)展提供了指引。這就使中國(guó)的數(shù)字金融演進(jìn)實(shí)現(xiàn)了兼顧創(chuàng)新發(fā)展與金融穩(wěn)定的總體平衡。
(二)
數(shù)字金融推動(dòng)中國(guó)金融體系邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段
與傳統(tǒng)金融發(fā)展理論所強(qiáng)調(diào)的“漸進(jìn)式發(fā)展”不同，中國(guó)并未沿著“支票—銀行卡—信用卡—電子支付”的線性路徑推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而是借助數(shù)字技術(shù)直接跨越若干中間階段，迅速進(jìn)入以移動(dòng)支付和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型金融服務(wù)為核心的新階段，實(shí)現(xiàn)了金融跨越式發(fā)展。
首先，在支付體系層面，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了從“現(xiàn)金社會(huì)”向“準(zhǔn)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”的快速轉(zhuǎn)變。與歐美國(guó)家長(zhǎng)期依賴信用卡網(wǎng)絡(luò)不同，中國(guó)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)信用卡滲透率有限、受理網(wǎng)絡(luò)不完善，這一短板反而減少了路徑依賴，為新型支付技術(shù)的擴(kuò)散創(chuàng)造了空間。有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，二維碼支付以極低的硬件投入和接入成本，迅速覆蓋了從大型商場(chǎng)和超市到小微商戶的廣泛場(chǎng)景，使支付工具從銀行賬戶體系中解耦，直接嵌入日常消費(fèi)與生活服務(wù)之中。這不僅顯著降低了交易成本，也通過高頻、小額、場(chǎng)景化的交易積累了海量行為數(shù)據(jù)，為金融服務(wù)的數(shù)字化提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。從國(guó)際比較視野看，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，信用卡體系的成熟使得消費(fèi)者與商戶缺乏轉(zhuǎn)向移動(dòng)支付的強(qiáng)烈激勵(lì)；而在中國(guó)，二維碼支付通過“更便宜、更方便、更快擴(kuò)散”的優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)金和銀行卡的雙重替代。這一現(xiàn)象表明，金融基礎(chǔ)設(shè)施的“后發(fā)性”在特定條件下有利于推動(dòng)支付體系的跨越式發(fā)展。
其次，在信用評(píng)估與金融中介機(jī)制層面，數(shù)字技術(shù)推動(dòng)中國(guó)金融開啟從“抵押—擔(dān)?！餍庞涗洝毕颉皵?shù)據(jù)—行為—算法”的運(yùn)行邏輯轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)金融體系高度依賴標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押物和征信數(shù)據(jù)。相較之下，數(shù)字金融平臺(tái)率先探索利用電商交易記錄、支付流水、物流信息和平臺(tái)行為數(shù)據(jù)進(jìn)行信用評(píng)估，從而為大量“征信白戶”提供了可定價(jià)的金融服務(wù)。相關(guān)實(shí)證研究表明，基于替代性數(shù)據(jù)的信用模型在預(yù)測(cè)違約風(fēng)險(xiǎn)方面具有優(yōu)勢(shì)，尤其是在傳統(tǒng)征信信息稀缺的群體中，其邊際價(jià)值更加凸顯。這種以數(shù)據(jù)為核心的信用創(chuàng)造機(jī)制，使中國(guó)在缺乏成熟個(gè)人征信體系的情況下，仍能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模數(shù)字信貸擴(kuò)張，并在普惠金融層面形成比較優(yōu)勢(shì)。這實(shí)質(zhì)上是通過數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用和數(shù)據(jù)要素的挖掘，跨越了高度依賴資產(chǎn)與歷史記錄的中介模式，重構(gòu)了信用生成的邏輯。
再次，在比較優(yōu)勢(shì)層面，中國(guó)數(shù)字金融的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在應(yīng)用層與制度層，而非底層通用技術(shù)層。大量研究指出，在芯片、基礎(chǔ)軟件、核心算法等底層領(lǐng)域，歐美仍然保持領(lǐng)先地位；但在應(yīng)用場(chǎng)景的多樣性、產(chǎn)品迭代速度以及平臺(tái)化金融生態(tài)的構(gòu)建方面，中國(guó)展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)源于超大規(guī)模市場(chǎng)所帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、監(jiān)管包容性所提供的制度空間，以及數(shù)字平臺(tái)在支付、社交和電商等高頻場(chǎng)景中的深度嵌入。
最后，在監(jiān)管理念上，不同經(jīng)濟(jì)體對(duì)數(shù)字金融的治理重點(diǎn)也呈現(xiàn)出明顯差異。歐盟更強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)保護(hù)、隱私權(quán)和倫理約束，美國(guó)更注重反洗錢、投資者保護(hù)和證券法適用，而中國(guó)的監(jiān)管實(shí)踐則更突出數(shù)字金融在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)金融體系普惠性方面的功能定位。這種差異并非監(jiān)管“松緊”的簡(jiǎn)單對(duì)比，而是不同發(fā)展階段和金融結(jié)構(gòu)條件下的理性選擇，也構(gòu)成了中國(guó)數(shù)字金融在應(yīng)用層實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展的重要制度背景。
05
“十五五”時(shí)期中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展的光明前景
“十五五”時(shí)期，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展已成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主題。中國(guó)的數(shù)字金融也正從由龐大市場(chǎng)需求、場(chǎng)景創(chuàng)新和制度包容等因素驅(qū)動(dòng)的高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。按照習(xí)近平總書記提出的“數(shù)字金融要把握機(jī)遇、注重安全”總體要求，在黨的二十屆四中全會(huì)精神指引下，我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展將更加注重服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更加注重用好數(shù)據(jù)要素和數(shù)字技術(shù)，更加注重統(tǒng)籌發(fā)展和安全，從“立梁架柱”全面轉(zhuǎn)向“積厚成勢(shì)”，以數(shù)據(jù)要素激活金融血脈，以數(shù)字技術(shù)支撐金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，有力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步。
其一，在“樹梢”，即市場(chǎng)供求層面，中國(guó)數(shù)字金融將沿著高質(zhì)量發(fā)展這一主題加速?gòu)囊劳杏凇跋M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)”向依托于“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度嵌入。隨著居民消費(fèi)金融、移動(dòng)支付和線上理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域漸趨成熟，單純依賴消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)張的模式已難持續(xù)。數(shù)字金融更具潛力的領(lǐng)域在于與產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和創(chuàng)新鏈深度融合，成為支撐產(chǎn)業(yè)體系運(yùn)行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。通過與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈等技術(shù)的結(jié)合，金融服務(wù)有望沿著產(chǎn)業(yè)鏈向縱深延展，將資金配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息服務(wù)嵌入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過程。這樣一來(lái)，金融不只是輸送資金血液的管道，還可以通過數(shù)據(jù)、技術(shù)和規(guī)則的協(xié)同，提供更加多樣化、更具包容性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，有力推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升和產(chǎn)業(yè)組織方式的優(yōu)化，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
其二，在“樹干”，即技術(shù)變革層面，數(shù)據(jù)和技術(shù)是兩個(gè)關(guān)鍵要素。首先，數(shù)據(jù)要素的價(jià)值化進(jìn)程將重塑數(shù)字金融的業(yè)務(wù)邏輯和估值基礎(chǔ)。隨著我國(guó)數(shù)據(jù)確權(quán)、流通和安全治理制度的逐步完善，數(shù)據(jù)正從隱性的生產(chǎn)資料轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎?jì)量、可交易、可配置的關(guān)鍵資產(chǎn)。對(duì)金融體系而言，這意味著數(shù)據(jù)不只是風(fēng)險(xiǎn)管理或營(yíng)銷的輔助工具，而可能成為獨(dú)立的價(jià)值載體和金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。未來(lái)，圍繞數(shù)據(jù)資產(chǎn)開發(fā)的金融工具和服務(wù)形態(tài)將更加多元，企業(yè)的數(shù)據(jù)能力、算法能力和數(shù)據(jù)治理水平，也將成為影響其競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。其次，量子計(jì)算、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，將推動(dòng)我國(guó)金融服務(wù)向智能化、個(gè)性化方向演進(jìn)，使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、客戶服務(wù)和資產(chǎn)配置更加精細(xì)高效。需要看到的是，技術(shù)能力的提升并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為社會(huì)福利的提升，如何在效率、合規(guī)與倫理等目標(biāo)之間統(tǒng)籌兼顧，探索適宜的制度規(guī)則，將成為數(shù)字金融持續(xù)健康發(fā)展中需要解決的重要問題。
其三，在“樹根”，即政府政策與監(jiān)管制度層面，金融監(jiān)管的取向從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)塑造秩序”。數(shù)字金融活動(dòng)日益復(fù)雜，跨界特征愈發(fā)明顯，以機(jī)構(gòu)為中心、以事后糾偏為主的傳統(tǒng)的監(jiān)管方式已難以適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求。在強(qiáng)監(jiān)管的主基調(diào)之下，我國(guó)將通過發(fā)展監(jiān)管科技、推動(dòng)數(shù)據(jù)共享和健全穿透式監(jiān)管等途徑，切實(shí)提高數(shù)字金融監(jiān)管的前瞻性、精準(zhǔn)性、協(xié)同性、有效性，構(gòu)建金融安全網(wǎng)。可以預(yù)見，完備有效的金融監(jiān)管體系將成為穩(wěn)定數(shù)字金融市場(chǎng)預(yù)期、引導(dǎo)數(shù)字技術(shù)路徑和維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的重要制度保障。隨著數(shù)字金融的跨境屬性日益增強(qiáng)，中國(guó)在數(shù)據(jù)流動(dòng)、數(shù)字貨幣、反洗錢和平臺(tái)治理等領(lǐng)域?qū)⑸疃葏⑴c全球規(guī)則重構(gòu)。如何在維護(hù)金融安全的同時(shí)，提升我國(guó)在國(guó)際規(guī)則制定中的話語(yǔ)權(quán)，將成為數(shù)字金融“走出去”過程中的重要議題。
概言之，在市場(chǎng)需求趨于理性、數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新加速和監(jiān)管體系持續(xù)完善的共同作用下，中國(guó)數(shù)字金融有望從效率提升的工具轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展型基礎(chǔ)設(shè)施，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和促進(jìn)社會(huì)公平中發(fā)揮更加持久穩(wěn)定的戰(zhàn)略支撐作用?；谝陨吓袛啵鎸?duì)戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存的發(fā)展環(huán)境，只要按照黨的二十屆四中全會(huì)精神的指引，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持全面深化改革，中國(guó)的數(shù)字金融發(fā)展就能夠?qū)崿F(xiàn)政府和市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)力、發(fā)展和安全的相互促進(jìn)、創(chuàng)新與監(jiān)管的有機(jī)平衡，從而在“十五五”期間邁向更高質(zhì)量、更有效率、更可持續(xù)、更加公平、更為安全的新階段。
