4月16日，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（簡稱“雙英股份”）正式迎來北京證券交易所（簡稱“北交所”）的上會審核。審議會議結(jié)果顯示，雙英股份符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，成功過會。
在當(dāng)日的審議會議現(xiàn)場，流動性風(fēng)險和客戶合作穩(wěn)定性的問題被上市委問詢。上市委要求雙英股份結(jié)合銀行可使用授信額度、應(yīng)收賬款回款情況等，進(jìn)一步說明是否存在影響日常運(yùn)營的償債風(fēng)險。
此外，上市委還要求雙英股份結(jié)合在手訂單、產(chǎn)品競爭力、行業(yè)競爭格局，說明公司與主要客戶合作的穩(wěn)定性，是否對公司經(jīng)營業(yè)績、盈利能力產(chǎn)生不利影響。
稅收優(yōu)惠合計(jì)占利潤總額的約3成
雙英集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括各類汽車座椅總成，門內(nèi)飾板、儀表板等汽車內(nèi)外飾件，以及精密模具等。公司累計(jì)持有427項(xiàng)專利，成功進(jìn)入比亞迪（002594）、吉利（K80175）等主流車企的供應(yīng)體系，新能源（850101）相關(guān)收入占比已突破70%，2025年座椅在國內(nèi)市場占有率超過5%。
從招股書數(shù)據(jù)來看，2023年至2025年，雙英集團(tuán)營業(yè)收入從22.05億元升至37.43億元，2025年?duì)I收同比增幅高達(dá)45.11%；新能源汽車（885431）產(chǎn)品銷售收入三年復(fù)合增長率67.51%，收入占比從42.87%躍升至70.85%。公司凈利潤也從2023年的1.11億元升至1.51億元。
雙英集團(tuán)預(yù)計(jì)，2026年一季度實(shí)現(xiàn)營收7.68億元-8.28億元，同比增長22%-32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤673萬元-733萬元，同比增長37%-49%。據(jù)此測算，今年一季度利潤率不足1%。
此外拆分來看，作為福利企業(yè)雙英集團(tuán)約1/3的凈利潤來自稅收優(yōu)惠。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，雙英集團(tuán)增值稅即征即退優(yōu)惠金額分別為4144萬元、4447萬元和4466萬元，占利潤總額的比例分別為36%、40%和24%；企業(yè)所得稅加計(jì)扣除優(yōu)惠金額分別為465萬元、451萬元和522萬元，占利潤總額的比例分別為4%、4%和3%。僅2025年，兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠合計(jì)占利潤總額的比重就接近27%。
北交所關(guān)注到公司的殘疾人就業(yè)退稅對凈利潤貢獻(xiàn)占比較高，要求核查優(yōu)惠合規(guī)性與政策可持續(xù)性，分析變動對盈利的影響，并披露降低依賴的措施。
除了稅收優(yōu)惠依賴，雙英集團(tuán)的現(xiàn)金流也波動較大。從其資金狀況來看，2023年至2025年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.39%、78.39%和76.87%。同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7585萬元、-2.33億元和1.45億元。
雙英集團(tuán)收入還存在客戶集中度較高、依賴大客戶的問題。2023年至2025年，公司向前五大客戶的銷售金額占比分別為82.8%、76.2%及82.5%。其中，第一大客戶上汽集團(tuán)（600104）的銷售金額占比分別為55.4%、48%及36%。
IPO歷程波折，對賭協(xié)議懸頂
雙英集團(tuán)的IPO歷程較為波折，九年間累計(jì)聘任了5家券商。2016年6月公司于新三板掛牌，后于2017年摘牌。2017年3月公司聘請申萬宏源（000166）后首次進(jìn)行A股IPO輔導(dǎo)備案；2019年3月更換輔導(dǎo)券商為華創(chuàng)證券；2022年初又更換為申港證券；2022年9月改聘長江證券（000783）作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)；2023年3月又與現(xiàn)任保薦機(jī)構(gòu)國金證券（600109）合作至今；2024年12月，公司向北交所提交IPO申報材料，但審核過程中曾因故中止審核；2025年3月，北交所才正式受理雙英集團(tuán)IPO申請。
據(jù)招股書及相關(guān)披露，自2017年以來，雙英集團(tuán)先后與投資者簽署了4次對賭協(xié)議。最近一份協(xié)議簽署于2023年12月，雙英集團(tuán)引入溫潤新材等21名股東，條款明確若2026年底前未完成IPO，實(shí)控人須履行回購義務(wù)。21名股東持股約4035萬股，按11.44元/股計(jì)算，潛在回購金額高達(dá)4.62億元。
針對申報前存在的對賭協(xié)議，北交所要求核查合規(guī)性與潛在風(fēng)險，確認(rèn)不存在損害公司及中小股東利益的情形。
此番沖刺北交所IPO，雙英集團(tuán)擬募資4.98億元，投向包括雙英集團(tuán)新能源汽車（885431）座椅建設(shè)項(xiàng)目、重慶聚賢汽車零部件（881126）制造有限公司廠房新建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。
對比招股書申報稿與上會稿，在首次遞交的申報稿中，雙英集團(tuán)擬募資6.81億元，每個項(xiàng)目的擬募資金均高于上會稿，其中補(bǔ)流資金更是高達(dá)2億元。在問詢函中，北交所要求雙英集團(tuán)說明募投項(xiàng)目的合理性，雙英集團(tuán)均稱具有合理性，但在上會稿中減少了近2億元募集資金。
此外，雙英集團(tuán)的公司治理也飽受質(zhì)疑。申報前夕，雙英集團(tuán)有9名高管密集離任，引發(fā)外界對公司經(jīng)營穩(wěn)定性和內(nèi)部管理的擔(dān)憂。
北交所也關(guān)注到了這個問題，要求雙英集團(tuán)說明這些人員的任職經(jīng)歷和離任原因，以及對生產(chǎn)經(jīng)營是否構(gòu)成重大不利影響。
