大普微（301666）作為創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市的公司，上市首日股價(jià)上漲超4倍，說明投資者對于未盈利企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升，但投資者也需注意投資風(fēng)險(xiǎn)，未盈利企業(yè)未來能否盈利仍然存在不確定性，投資者應(yīng)理性投資。
市場對未盈利企業(yè)關(guān)注度提升，符合投資者買股票就是買未來的預(yù)期。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的上市標(biāo)準(zhǔn)，讓未盈利的高成長、高研發(fā)企業(yè)有了更多上市的機(jī)會(huì)。大普微（301666）的上市，正是新標(biāo)準(zhǔn)激活后的首單，其順利上市并獲得較高估值，驗(yàn)證了制度改革的實(shí)踐成效，也向市場傳遞了支持硬科技企業(yè)發(fā)展的明確信號。
從市場邏輯看，未盈利企業(yè)獲得高估值，核心在于投資者認(rèn)可其成長價(jià)值與技術(shù)壁壘。大普微（301666）2025年?duì)I收達(dá)22.89億元，同比增長137.87%。在技術(shù)國產(chǎn)替代需求迫切、行業(yè)景氣度向上的背景下，市場更愿意為具備核心技術(shù)、成長空間明確的未盈利企業(yè)定價(jià)，這種定價(jià)邏輯從短期盈利轉(zhuǎn)向長期價(jià)值兌現(xiàn)，是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的重要體現(xiàn)。
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升不代表風(fēng)險(xiǎn)不存在，未盈利企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)依然值得投資者警惕。首先，未盈利上市公司的未來盈利能力存在較高的不確定性。大普微（301666）截至2025年底仍未盈利，招股書披露預(yù)計(jì)最早2026年扭虧為盈，盈利能否如期實(shí)現(xiàn)、盈利質(zhì)量是否穩(wěn)定，仍需后續(xù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
其次，未盈利公司的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，大普微（301666）上市首日盤中振幅接近20%，換手率達(dá)82.94%，高振幅與高換手率意味著資金博弈激烈，短期估值易受情緒、資金面影響，大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)突出。
此外，未盈利企業(yè)將被標(biāo)注專用標(biāo)識(shí)，控股股東、實(shí)控人及董監(jiān)高上市后三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份，監(jiān)管對未盈利企業(yè)的持續(xù)規(guī)范，也要求投資者更理性看待其投資價(jià)值。
A股市場對未盈利企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的必然趨勢，但需平衡機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。政策和市場還需要引導(dǎo)資金從短期投機(jī)轉(zhuǎn)向長期價(jià)值投資，避免盲目的概念炒作。對于投資者而言，參與未盈利企業(yè)投資需關(guān)注公司的技術(shù)壁壘與核心技術(shù)是否具備不可替代性，也要關(guān)注上市公司的業(yè)績成長空間。投資者需充分考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免盲目追高。
資本市場對未盈利企業(yè)的包容，最終要落到價(jià)值兌現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)可控上。大普微（301666）的首日表現(xiàn)，是市場對未盈利企業(yè)價(jià)值的初步定價(jià)，后續(xù)能否持續(xù)獲得資金認(rèn)可，關(guān)鍵在于盈利目標(biāo)能否如期達(dá)成、經(jīng)營業(yè)績能否持續(xù)兌現(xiàn)。對于整個(gè)市場而言，需要在支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，持續(xù)完善定價(jià)機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管控體系，讓風(fēng)險(xiǎn)偏好提升建立在理性定價(jià)基礎(chǔ)上，推動(dòng)未盈利企業(yè)健康發(fā)展，更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。
北京商報(bào)評論員周科競
