3月26日，航天控股（HK0031）（00031.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.31億港元，同比增長(zhǎng)4.94%；受投資物業(yè)公允價(jià)值大幅下滑及新項(xiàng)目爬坡因素影響，全年凈虧損2.83億港元，股東應(yīng)占虧損1.66億港元。近日，航天控股（HK0031）召開業(yè)績(jī)說明會(huì)，對(duì)公司年度業(yè)績(jī)進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
2025年，公司凈虧損2.83億港元，股東應(yīng)占虧損1.66億港元；但穿透非現(xiàn)金因素，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)則呈現(xiàn)“營(yíng)收增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、現(xiàn)金流穩(wěn)健”的積極態(tài)勢(shì)。半導(dǎo)體（881121）封測(cè)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，低空經(jīng)濟(jì)（886067）和ai應(yīng)用（886108）產(chǎn)品份額持續(xù)提升。作為航天科技（000901）集團(tuán)境外直接持股的上市公司，公司正處于傳統(tǒng)制造向高端科技制造轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。在半導(dǎo)體（881121）國(guó)產(chǎn)替代、汽車電子（885545）智能化、低空經(jīng)濟(jì)（886067）爆發(fā)、人工智能（885728）四大行業(yè)風(fēng)口疊加政策利好背景下，公司憑借前瞻布局與產(chǎn)能釋放，有望從傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為高端科技制造平臺(tái)。
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)虧損主要源于非經(jīng)常性因素
根據(jù)航天控股（HK0031）業(yè)績(jī)說明會(huì)內(nèi)容，2025年，公司營(yíng)收40.31億港元，較2024年的38.41億港元增長(zhǎng)4.94%，延續(xù)自2023年以來的復(fù)蘇趨勢(shì)?？萍脊I(yè)收入38.51億港元，同比增長(zhǎng)6.44%，當(dāng)中，電子電路和半導(dǎo)體（881121）器件業(yè)務(wù)收入18.10億港元，占總收入約45%，同比增長(zhǎng)8.84%，近三年增長(zhǎng)21.16%，成為增長(zhǎng)核心引擎。毛利6.83億港元，同比下降15.43%，主要受原材料漲價(jià)、南通項(xiàng)目折舊分?jǐn)偧斑\(yùn)輸費(fèi)的重分類影響。
值得注意的是，虧損擴(kuò)大并非業(yè)務(wù)惡化，核心來自兩大因素：一是受深圳甲級(jí)寫字樓市場(chǎng)階段性供過于求影響，主要投資物業(yè)深圳航天科技（000901）廣場(chǎng)公允價(jià)值下降，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)虧損5.91億港元（稅前），該物業(yè)估值由2024年末人民幣75.40億元降至人民幣70.08億元，然而，該物業(yè)出租率同比實(shí)際有所提升，經(jīng)營(yíng)情況改善，公允價(jià)值變動(dòng)未影響現(xiàn)金流；二是南通康源集成電路封裝載板項(xiàng)目2025年進(jìn)入試生產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊與利息支出增加，形成階段性虧損。
剔除上述因素，公司業(yè)務(wù)維持盈利，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持正向。航天控股（HK0031）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，2025年末，資產(chǎn)負(fù)債率36.71%，流動(dòng)比率2.1、速動(dòng)比率1.68，短期償債能力優(yōu)良；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與短期存款合計(jì)15.02億港元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)健，為轉(zhuǎn)型提供充足資金保障。公司連續(xù)三年投入近4.7億港元用于工藝裝備升級(jí)，2025年研發(fā)投入1.89億港元，研發(fā)投入的強(qiáng)度保持在收入的5%左右，為高端制造轉(zhuǎn)型筑牢技術(shù)底座。
半導(dǎo)體封測(cè)爆發(fā)載板項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)
航天控股（HK0031）電子電路與半導(dǎo)體（881121）器件業(yè)務(wù)2025全年實(shí)現(xiàn)收入18.10億港元，同比增長(zhǎng)8.84%，成為第一增長(zhǎng)曲線。其中印制電路板（884092）收入11.34億港元，增長(zhǎng)14.01%；智能功率模組封測(cè)收入0.82億港元，同比激增369.22%，成為最大亮點(diǎn)。車規(guī)級(jí)智能功率模組全年出貨980萬顆，上車量3萬臺(tái)，終端零失效，公司已成為華南地區(qū)最大功率模組封裝廠商，進(jìn)入主流新能源（850101）車企供應(yīng)鏈。
南通康源集成電路封裝載板項(xiàng)目是公司轉(zhuǎn)型核心抓手，2025年順利轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年三季度全面投產(chǎn)。目前產(chǎn)品以存儲(chǔ)卡、簡(jiǎn)單控制器載板為主，后續(xù)將拓展至應(yīng)用處理器、射頻前端、電源管理芯片領(lǐng)域，最終切入通訊、高性能計(jì)算場(chǎng)景。當(dāng)前，我國(guó)IC封裝載板市場(chǎng)正處于國(guó)產(chǎn)替代攻堅(jiān)期。2025年中國(guó)IC載板市場(chǎng)規(guī)模達(dá)587.3億元，同比增長(zhǎng)19.6%，預(yù)計(jì)2026年將突破700億元，其中AI服務(wù)器、汽車電子（885545）用高端載板增速超30%。政策層面，《新型智算中心建設(shè)適配指引》要求新建智算中心高速PCB國(guó)產(chǎn)化率不低于70%，為國(guó)產(chǎn)高端載板提供確定性市場(chǎng)空間。全球市場(chǎng)方面，Prismark預(yù)計(jì)到2026年全球IC封裝載板市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)214億美元，AI、HPC及汽車電子（885545）是核心驅(qū)動(dòng)力。南通康源集成電路封裝載板項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望在高端載板國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中充分受益，躋身國(guó)內(nèi)載板行業(yè)前列。
汽車電子量?jī)r(jià)齊升產(chǎn)品份額持續(xù)提升
汽車電子（885545）業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近50%，成為航天控股（HK0031）第二增長(zhǎng)曲線。車載顯示模組、充電樁（885461）顯示模組突破高可靠技術(shù)壁壘，獲國(guó)際客戶訂單；印制電路板（884092）產(chǎn)品在新能源汽車（885431）傳感器（885946）、電源管理、存儲(chǔ)、雷達(dá)等領(lǐng)域份額穩(wěn)步提升。
我國(guó)汽車電子（885545）市場(chǎng)正處于電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化驅(qū)動(dòng)的高速增長(zhǎng)期，2025年市場(chǎng)規(guī)模已突破1.28萬億元，同比增長(zhǎng)10.95%，占全球份額超35%，預(yù)計(jì)2030年將超2.5萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超15%。其中，新能源汽車（885431）電子成本占比達(dá)45%—65%，L3級(jí)自動(dòng)駕駛普及帶動(dòng)域控制器、傳感器（885946）需求爆發(fā)，智能座艙（886059）市場(chǎng)年均增速超30%。政策層面，《汽車行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》及《智能網(wǎng)聯(lián)汽車（885736）技術(shù)路線圖2.0》明確加快突破汽車芯片（885945）、AI、固態(tài)電池（886032）等關(guān)鍵技術(shù)，推動(dòng)核心部件國(guó)產(chǎn)替代。航天控股（HK0031）已構(gòu)建車規(guī)級(jí)功率模組封裝的自主研發(fā)能力，并建立了完善的配套服務(wù)體系，產(chǎn)品可廣泛滿足新能源汽車（885431）各類需求，汽車電子（885545）市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，為公司提供了增長(zhǎng)空間。
低空經(jīng)濟(jì)：綁定龍頭、份額躍升充分受益萬億市場(chǎng)爆發(fā)
低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)方面，航天控股（HK0031）深度參與、綁定龍頭。公司目前是大疆、道通等無人機(jī)（885564）龍頭企業(yè)的核心供應(yīng)商，具備覆蓋消費(fèi)（883434）級(jí)到專業(yè)級(jí)無人機(jī)（885564）的供應(yīng)能力。應(yīng)用于無人機(jī)（885564）的注塑結(jié)構(gòu)件、電源產(chǎn)品份額顯著躍升，已成為無人機(jī)（885564）結(jié)構(gòu)件頭部供應(yīng)企業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)收入占比達(dá)9.78%。越南生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率100%，支撐海外訂單快速交付，充分受益萬億低空經(jīng)濟(jì)（886067）市場(chǎng)爆發(fā)。
2025年是低空經(jīng)濟(jì)（886067）政策密集發(fā)力之年，低空經(jīng)濟(jì)（886067）連續(xù)兩年寫入《政府工作報(bào)告》，并首次納入“十五五”規(guī)劃建議，戰(zhàn)略地位大幅提升。中國(guó)民航局預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)（886067）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.5萬億元，2035年有望突破3.5萬億元，無人機(jī)（885564）、eVTOL、低空物流等場(chǎng)景加速落地。政策層面，中央空管委、交通運(yùn)輸部等部門出臺(tái)空域管理、場(chǎng)景推廣專項(xiàng)政策，廣東、深圳等多地推出配套措施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)模化運(yùn)營(yíng)。無人機(jī)（885564）結(jié)構(gòu)件、電源、精密部件需求年均增速超30%，萬億低空經(jīng)濟(jì)（886067）市場(chǎng)的持續(xù)放量，將驅(qū)動(dòng)公司低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。
AI賦能制造：全流程落地效率顯著提升
公司積極推進(jìn)AI技術(shù)與制造深度融合，AI知識(shí)智庫投入運(yùn)行，AI編程占比達(dá)40%，顯著提升研發(fā)效率；AI調(diào)參技術(shù)替代傳統(tǒng)試錯(cuò)，提升工藝穩(wěn)定性；AI視覺系統(tǒng)在IGBT模塊缺陷檢測(cè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)從0到1突破，載板核叉機(jī)視覺軟件、5g（885556）濾波器分選機(jī)等4類自研設(shè)備落地應(yīng)用。通過AI賦能，公司生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率大幅提升，制造成本持續(xù)下降，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
航天控股（HK0031）明確未來將持續(xù)向高附加值、高科技含量領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)型，結(jié)合新質(zhì)生產(chǎn)力要求，將“科技工業(yè)”優(yōu)化調(diào)整為“先進(jìn)制造（883433）業(yè)”，將“航天服務(wù)業(yè)”優(yōu)化調(diào)整為“航天生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”，推動(dòng)兩大主業(yè)深度融合，持續(xù)聚焦AI、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、汽車電子（885545）等高增長(zhǎng)賽道。作為航天科技（000901）集團(tuán)國(guó)際化平臺(tái)，公司將依托香港區(qū)位優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)出海（885840），2026年計(jì)劃維持高強(qiáng)度設(shè)備更新、智能化改造與研發(fā)投入，推動(dòng)南通項(xiàng)目滿產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，擴(kuò)大功率模組、車載模組、無人機(jī)（885564）部件市場(chǎng)份額，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與盈利雙修復(fù)。
