北交所要求森合高科說明，與丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司合作的銷售真實性及商業(yè)合理性
投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 辛夷
黃金礦石從地下開采出來，混雜著巖屑與雜石，要提取黃金離不開一道關(guān)鍵工序，即添加選礦藥劑以實現(xiàn)礦物的高效分離。
近日，專業(yè)從事環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑生產(chǎn)、市占率位居國內(nèi)環(huán)保浸金藥劑生產(chǎn)企業(yè)首位的公司——廣西森合高新科技股份有限公司（下稱森合高科）向北交所遞交招股書，開啟其第三次上市征程。此次，公司擬發(fā)行股票數(shù)量不超過2134.80萬股。
不過，森合高科的上市之路并不順利，2020年7月沖刺創(chuàng)業(yè)板、2022年5月沖刺深交所主板均以失敗告終。2025年6月公司轉(zhuǎn)至沖刺北交所，已經(jīng)過兩輪問詢。今年4月13日，北交所網(wǎng)站披露審議結(jié)果，森合高科IPO被暫緩審議。
相關(guān)審議意見提及兩條信息：第一，請保薦機構(gòu)及申報會計師核查發(fā)行人與丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司的銷售真實性；第二，請發(fā)行人說明報告期內(nèi)客戶銷售產(chǎn)品的單位運費變化的真實性及合理性。同時，請保薦機構(gòu)及申報會計師核查并發(fā)表明確意見。
北交所上市委審議會議結(jié)果公告
數(shù)據(jù)來源：北交所公告
成立于2011年的森合高科前身是廣西南寧森合化工（850102）有限公司。自成立以來，該公司深耕貴金屬（881169）選礦劑應(yīng)用領(lǐng)域，針對傳統(tǒng)選礦藥劑氰化鈉“高污染、高耗能”及資源利用率低下等行業(yè)痛點，自主研發(fā)了含氰基低毒環(huán)保浸出藥劑。目前，公司已發(fā)展成為國內(nèi)環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑細分市場的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。
根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，2023年至2025年（下稱報告期），森合高科業(yè)績快速增長，營業(yè)收入從2023年的3.46億元飆升至2025年的8.40億元，復(fù)合增長率達55.81%；各年度凈利潤分別為5606.93萬元、1.50億元、2.72億元，2024及2025年同比增速分別高達167.15%、81.78%。
產(chǎn)品層面，森合高科收入結(jié)構(gòu)單一，超九成收入來自于環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑。公司坦言，在未來一段時間內(nèi)，環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑仍將是其主要收入來源。而公司于2023年推出的硫酸銨產(chǎn)品更是成為業(yè)績的“拖油瓶”。報告期內(nèi)，硫酸銨產(chǎn)品的毛利率分別為25.54%、14.97%、-5.50%，2025年毛利率降為負值，森合高科解釋稱主要是原材料硫酸價格大漲所致。這也暴露出該公司對原材料價格波動的防御能力較弱。
值得注意的是，在單一產(chǎn)品貢獻超九成營收的格局下，森合高科仍要繼續(xù)擴產(chǎn)能。此次IPO，該公司擬募資4.9億元，全部用于“年產(chǎn)8萬噸環(huán)保型貴金屬（881169）提取劑建設(shè)項目（一期）”中。截至2025年末，該公司環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑平均產(chǎn)能約為7.59萬噸，這意味著該公司產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍，產(chǎn)能消化壓力不容小覷。
這一計劃也遭到北交所問詢，交易所要求公司說明募投必要性、合理性和新增產(chǎn)能的消化能力。
森合高科產(chǎn)品產(chǎn)銷量情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
除此之外，森合高科供應(yīng)商資質(zhì)問題也受到關(guān)注。該公司多家核心供應(yīng)商存在“成立即大額供貨”的現(xiàn)象。
如森合高科主要純堿（884022）供應(yīng)商湖南金準化工（850102）成立于2023年7月，無實繳資本，參保人數(shù)5人，2024年即成為該公司的第四大純堿（884022）供應(yīng)商。廣西廷瑞農(nóng)資參保人數(shù)3人，向該公司供應(yīng)尿素、純堿（884022）并同時采購硫酸銨。另外，廣西順旺發(fā)建筑工程有限公司（下稱廣西順旺發(fā)）為森合高科“年產(chǎn)8萬噸環(huán)保型貴金屬（881169）提取劑建設(shè)項目”施工方，廣西順旺發(fā)成立于2023年，參保人數(shù)僅3人。
除了供應(yīng)商，森合高科同樣存在銷售真實性問題。在審議結(jié)果公告中，北交所要求森合高科“說明公司前十大境內(nèi)外直銷客戶、貿(mào)易類客戶和經(jīng)銷商客戶單位運輸費用變化的合理性”，還需“說明與丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司合作的銷售真實性及商業(yè)合理性”，并請保薦機構(gòu)及申報會計師核查并發(fā)表明確意見。
可以看到，此次北交所此次暫緩審議森合高科上市申請的主要原因集中在銷售收入真實性上。森合高科對此會如何回應(yīng)值得關(guān)注。
