21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊娜娜 上海報(bào)道
3月，在主要指數(shù)普遍回調(diào)的背景下（上證指數(shù)（1A0001）跌6.51%，深證成指（399001）跌超7%），A股新增開戶數(shù)逆勢(shì)激增，個(gè)人投資者成為主力，資本市場(chǎng)活躍度顯著回升。
據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，3月A股新增投資者開戶數(shù)達(dá)460.14萬(wàn)戶（其中個(gè)人投資者458.82萬(wàn)戶），環(huán)比增長(zhǎng)82.38%，同比增長(zhǎng)50.1%。至此，2026年一季度滬市A股新開戶累計(jì)突破1204萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)超六成，相當(dāng)于平均每天超13萬(wàn)投資者入市。
從月度節(jié)奏看，今年1月，受益于2025年末行情余溫和春節(jié)前布局需求，單月開戶量逼近歷史峰值，新開戶數(shù)達(dá)491.58萬(wàn)戶，創(chuàng)近兩年次新高（僅次于2024年10月的685萬(wàn)戶）。2月，受春節(jié)交易日減少影響回落至252.3萬(wàn)戶。3月反彈至460.14萬(wàn)戶，超越2025年任何單月數(shù)據(jù)。
將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至2024年初，可看到開戶量級(jí)的系統(tǒng)性抬升。2024年9月前月度A股開戶長(zhǎng)期在100萬(wàn)至150萬(wàn)戶之間，最低的8月僅99.93萬(wàn)戶。2024年10月飆升至684.68萬(wàn)戶，此后開戶中樞穩(wěn)定在150萬(wàn)至300萬(wàn)戶。
融資融券（885338）賬戶同步放量。中證數(shù)據(jù)顯示，今年3月全市場(chǎng)兩融新開賬戶17.12萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)18.5%；一季度兩融新開賬戶47.84萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)51%。截至今年4月13日，A股市場(chǎng)融資余額已超2.61萬(wàn)億元。杠桿資金加速入場(chǎng)，顯示對(duì)后市信心并未動(dòng)搖。
與股票賬戶同步增長(zhǎng)的還有基金開戶。今年一季度基金新開戶合計(jì)118萬(wàn)戶，較2025年一季度增長(zhǎng)27.7%。基金開戶被視為場(chǎng)外資金通過專業(yè)機(jī)構(gòu)入市的“先導(dǎo)指標(biāo)”。盡管3月同比微降，但絕對(duì)量仍處于歷史中上水平。
中信建投證券（HK6066）胡玉瑋和楊旭澤認(rèn)為，3月新開戶大增背后，是資本市場(chǎng)活躍度顯著回升。短期看，投資者入市意愿持續(xù)修復(fù)，有望帶動(dòng)兩融規(guī)模和成交量進(jìn)一步回升，利好券商經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)；中長(zhǎng)期看，中長(zhǎng)期資金加速入市疊加居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)延續(xù)，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性基礎(chǔ)和定價(jià)效率有望持續(xù)改善，為“十五五”期間多層次資本市場(chǎng)建設(shè)提供更強(qiáng)的投資者基礎(chǔ)支撐。
個(gè)人投資者為何越跌越買？
3月，個(gè)人投資者的新開戶數(shù)依然是絕對(duì)主力，高于2024年10月以來(lái)的任一單月水平。
深圳卓德投資副總經(jīng)理李進(jìn)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，這一現(xiàn)象主要源于低利率環(huán)境下的資金遷移需求與投資觀念升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)。
“一方面，銀行存款利率持續(xù)走低，迫使大量?jī)?chǔ)蓄資金尋找更高收益的投資渠道；另一方面，市場(chǎng)回調(diào)被投資者視為‘上車良機(jī)’，部分藍(lán)籌股估值處于歷史低位，增強(qiáng)了逢低布局的信心。此外，也有券商和銀行‘開門紅’開戶競(jìng)賽的因素?！彼J(rèn)為，本輪開戶潮顯示出投資者更傾向于在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)進(jìn)行中長(zhǎng)期價(jià)值布局，而非盲目追高，“是特定宏觀環(huán)境下的階段性選擇與居民投資觀念長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變共同作用的結(jié)果”。
滬上某中型公募銷售人士在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的采訪中補(bǔ)充，政府工作報(bào)告明確提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，財(cái)政與貨幣政策延續(xù)“雙擴(kuò)張”基調(diào)，赤字率維持4%左右，并繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，這些明確的政策信號(hào)，為投資者提供了強(qiáng)有力的信心支撐，也讓觀望資金敢于在下跌中逐步布局。
滬上私募基金經(jīng)理陳莉接受記者采訪時(shí)則表示，去年A股的強(qiáng)勁表現(xiàn)吸引了新股民，但在經(jīng)歷了去年12月份到1月上旬的連續(xù)上漲后，市場(chǎng)迎來(lái)了調(diào)整，更多的人選擇觀望。“從銀行流入的資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，而目前國(guó)際形勢(shì)較為復(fù)雜”。雖然目前市場(chǎng)存在不確定性，但她認(rèn)為“是博弈后的一種均衡狀態(tài)”。
對(duì)于“越跌越買”能否持續(xù)，李進(jìn)認(rèn)為大概率會(huì)延續(xù)，“一是居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期趨勢(shì)，低利率環(huán)境下資金從銀行流向股市、理財(cái)、基金的動(dòng)力依然存在；二是資本市場(chǎng)改革深化，監(jiān)管層鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)了投資者信心?！?/p>
但也有業(yè)內(nèi)人士提醒，開戶行為與交易行為存在時(shí)間差。投資者開立賬戶后，并不一定立即入市交易。增量資金能否持續(xù)流入，還取決于市場(chǎng)能否提供穩(wěn)定的賺錢效應(yīng)和可預(yù)期的制度環(huán)境。
陳莉給個(gè)人投資者提出了四點(diǎn)建議。一是投資前先了解自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，建立適合自己的投資模型，切勿追漲殺跌；二是個(gè)股波動(dòng)較大，要深入研究公司基本面，若難以把握個(gè)股投資邏輯，可借道ETF等基金產(chǎn)品；三是保持獨(dú)立思考，多方聽取正反觀點(diǎn)?！安环料瘛畣栐\’一樣，結(jié)合多位專業(yè)人士的正反觀點(diǎn)后，再做出投資決策”；四是不與他人盲目比收益，每個(gè)人的收益和回撤都應(yīng)建立在各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和性格之上，在過度貪婪或恐懼時(shí)要及時(shí)警醒。
75萬(wàn)億到期存款再配置
一季度1204萬(wàn)新開戶的背后，是中國(guó)居民財(cái)富配置從“不動(dòng)產(chǎn)+存款”向多元化金融資產(chǎn)遷移的大趨勢(shì)。
據(jù)中金公司（HK3908）測(cè)算，2026年居民定期存款到期規(guī)模約75萬(wàn)億元，其中1年期及以上到期約67萬(wàn)億元。而在存款利率持續(xù)下行的背景下，這筆巨量資金面臨再配置的壓力。值得注意的是，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品并未出現(xiàn)傳統(tǒng)的規(guī)模爆發(fā)，但公募基金總規(guī)模截至2月底已突破38萬(wàn)億元，連續(xù)11個(gè)月創(chuàng)下歷史新高。
但國(guó)信證券（002736）指出，盡管存款搬家為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，但其規(guī)模遠(yuǎn)小于留存在銀行體系內(nèi)的規(guī)模。僅約10-20%會(huì)分流至資管產(chǎn)品，帶來(lái)6-13萬(wàn)億元的增量。
前述滬上某中型公募銷售人士也向記者補(bǔ)充其調(diào)研觀察稱，“銀行定存客戶多為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，對(duì)資金安全性的關(guān)注遠(yuǎn)高于對(duì)利率的敏感度，到期續(xù)作率大致在90%左右。其余資金大多會(huì)流向保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)认鄬?duì)低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。直接入市的資金比例約為2%-3%，會(huì)優(yōu)先考慮固收+、FOF等含權(quán)比例較低的產(chǎn)品。”
對(duì)于銀行理財(cái)與公募基金的分化，李進(jìn)認(rèn)為這揭示了低利率和監(jiān)管趨嚴(yán)背景下兩類機(jī)構(gòu)因風(fēng)險(xiǎn)偏好差異呈現(xiàn)的階段性結(jié)果?！般y行理財(cái)以低風(fēng)險(xiǎn)客戶為主，產(chǎn)品凈值化后波動(dòng)加大，客戶體驗(yàn)下降；公募基金憑借豐富的產(chǎn)品線和更強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)性承接了部分資金，但‘固收+’等熱門賽道同質(zhì)化嚴(yán)重，考驗(yàn)差異化投研能力?！?/p>
國(guó)信證券（002736）進(jìn)一步判斷，考慮到居民存款搬家的敘事起點(diǎn)很大程度上依賴于2023-2024年高息存款的集中到期，預(yù)計(jì)2026年下半年存款搬家的規(guī)模增速將放緩。后續(xù)主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模能否持續(xù)擴(kuò)張，不僅依賴資金面的推動(dòng)，更需要得到新的資金面（如海外增量資金買入中國(guó)核心資產(chǎn)）和業(yè)績(jī)基本面預(yù)期的支撐。
券商的“甜蜜負(fù)擔(dān)”
持續(xù)高位的開戶數(shù)為券商帶來(lái)潛在的業(yè)務(wù)增量。
東吳證券（601555）非銀金融首席分析師孫婷分析，年初以來(lái)市場(chǎng)交投活躍，一季度日均股基交易額接近3.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超50%，預(yù)計(jì)2026年證券行業(yè)（160419）凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)15%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)23%。中信建投證券（HK6066）也指出，新開戶集中放量為A股慢牛行情筑牢了增量資金基礎(chǔ)。
目前已有券商釋放了積極信號(hào)。東莞證券在近期的IPO招股書中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，該券商業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比也有所擴(kuò)大。從報(bào)表來(lái)看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是東莞證券規(guī)模最大、收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型，占比近五成。預(yù)計(jì)今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.06%至80.23%，主要驅(qū)動(dòng)因素為一季度股票基金單邊成交額同比大幅上升，帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及利息凈收入雙雙同比增長(zhǎng)。
但個(gè)人投資者開戶數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，也對(duì)券商的客戶承接能力提出了更高要求。超458萬(wàn)個(gè)人新開戶的背后，是海量長(zhǎng)尾客戶涌入資本市場(chǎng)。這類客戶的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力參差不齊，倒逼行業(yè)從“通道思維”向“專業(yè)投顧”轉(zhuǎn)型。
一個(gè)積極的信號(hào)是投顧隊(duì)伍正在加速擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月初，證券投顧人數(shù)已突破8.78萬(wàn)人，較2024年末凈增超7000人；同期證券經(jīng)紀(jì)人數(shù)量從2018年初的9萬(wàn)多人銳減至2.24萬(wàn)人。中航證券分析師薄曉旭認(rèn)為，降費(fèi)倒逼行業(yè)加速向買方投顧與綜合財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，以資產(chǎn)配置、持倉(cāng)復(fù)盤、市場(chǎng)解讀為核心的買方投顧服務(wù)成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心。
李進(jìn)對(duì)此表示，投顧隊(duì)伍擴(kuò)張意味著個(gè)人投資者能獲得更專業(yè)的個(gè)性化服務(wù)，替代過去經(jīng)紀(jì)人“拉客戶”的粗放模式。“投顧需要服務(wù)升級(jí)，懂投資也要懂客戶。對(duì)新入市投資者，投顧應(yīng)站在客戶立場(chǎng)提供資產(chǎn)配置建議，具備宏觀視野，善用AI和數(shù)字化工（850102）具快速響應(yīng)需求，并通過專業(yè)引導(dǎo)幫助建立理性投資觀念?！彼瑫r(shí)指出，券商轉(zhuǎn)型已在業(yè)績(jī)上顯現(xiàn)成效，“中信證券（HK6030）、中金財(cái)富等買方投顧業(yè)務(wù)規(guī)模2025年已突破千億，東方證券（HK3958）與網(wǎng)絡(luò)大V投顧合作也推動(dòng)組合規(guī)模上升?！?/p>
雖然頭部券商目前在投顧建設(shè)上的投入較為積極，但從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)今年3月發(fā)布的《證券投資顧問執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大綱》中可以看出，財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型下的投顧人才需求量激增，人才隊(duì)伍在服務(wù)廣度和深度上存在缺口，行業(yè)仍面臨專業(yè)投顧人才供給壓力的巨大挑戰(zhàn)。
二季度掘金主線
進(jìn)入二季度，多家機(jī)構(gòu)近期集中發(fā)布二季度投資策略，共識(shí)集中在以下方向。
一是AI算力從預(yù)期走向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。 永贏基金基金經(jīng)理蔡路平判斷，AI算力已從主題催化轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)。GPU現(xiàn)貨租賃價(jià)格持續(xù)上漲，英偉達(dá)（NVDA）Blackwell系列芯片單小時(shí)租金升至4.08美元，較兩個(gè)月前上漲48%。算力租賃（886050）廠商正從“賣裸算力”向“賣模型服務(wù)”升級(jí)，估值框架隨之重構(gòu)。
匯添富基金基金經(jīng)理沈若雨指出，AI產(chǎn)業(yè)已滿足價(jià)值投資的兩大條件——具備社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值且能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性自由現(xiàn)金流，完成商業(yè)閉環(huán)。目前約八成Token用于推理領(lǐng)域，隨著AI Agent成熟，Token消耗將飛速增長(zhǎng)。與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（160636）時(shí)代的“流量為王”不同，AI時(shí)代呈現(xiàn)“模型即應(yīng)用”特征，能閉環(huán)解決問題的應(yīng)用才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。
諾安基金團(tuán)隊(duì)提供了更為系統(tǒng)的視角。諾安基金權(quán)益事業(yè)部副總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理鄧心怡表示，AI投資已更加清晰和聚焦、更加具備業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)性?！澳Ｐ蛯拥母窬智逦湍芰焖傺葸M(jìn)、算力層的需求匹配、應(yīng)用層的生產(chǎn)力創(chuàng)造和交互范式重構(gòu)，是接下來(lái)科技投資中最值得長(zhǎng)期堅(jiān)守的主線?！敝Z安科技組研究員范鈞毅認(rèn)為，ai應(yīng)用（886108）進(jìn)入由“場(chǎng)景深度”定義“商業(yè)溢價(jià)”的下半場(chǎng)，基于“數(shù)據(jù)、生態(tài)與模型能力”的協(xié)同邏輯，看好AI for Business、AI for Science、智能助手與自動(dòng)駕駛四大方向。
諾安科技組基金經(jīng)理陳衍鵬直言，“未來(lái)1-2年最確定的方向仍是AI算力，2026年將是ai應(yīng)用（886108）元年”，機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、AI代理都是ai應(yīng)用（886108）的重要突破口。諾安科技組基金經(jīng)理劉慧影則強(qiáng)調(diào)了中國(guó)在ai應(yīng)用（886108）端具備的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。“ai應(yīng)用（886108）時(shí)代拼的是誰(shuí)最快最高效地交付產(chǎn)品。AI產(chǎn)業(yè)走到應(yīng)用環(huán)節(jié)，可以說是踏入了中國(guó)的主場(chǎng)。”她表示，目前AI估值重點(diǎn)仍在“投資端”，未來(lái)將逐步轉(zhuǎn)向“應(yīng)用端”，中國(guó)憑借龐大市場(chǎng)、豐富場(chǎng)景和快速落地能力，在這一階段展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。
二是能源（850101）資源供給約束驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情。 地緣沖突推高能源（850101）價(jià)格中樞，鵬華基金基金經(jīng)理閆冬指出，歐洲產(chǎn)能占比較高的化工（850102）品種具備向上彈性，國(guó)內(nèi)化工（850102）龍頭有望迎來(lái)價(jià)值重估。泉果基金總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理剛登峰認(rèn)為，本輪資源品行情的最大特點(diǎn)是“強(qiáng)供給約束+結(jié)構(gòu)性需求”，與以往供需兩旺的周期（883436）不同，使得價(jià)格周期（883436）更為持久。泉果基金創(chuàng)始合伙人、副總經(jīng)理姜荷澤將能源（850101）列為2026年最值得關(guān)注的兩條主線之一，認(rèn)為AI發(fā)展提升能源（850101）總量需求，地緣沖突凸顯能源（850101）安全重要性，投資機(jī)會(huì)覆蓋傳統(tǒng)能源（850101）、新能源（850101）、儲(chǔ)能（885921）及電力設(shè)備。
三是國(guó)防軍工（885700）與消費(fèi)（883434）的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。鵬華基金基金經(jīng)理陳龍認(rèn)為，軍工（885700）行業(yè)已從單一內(nèi)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民三輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)航天（886078）與國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)（885566）是長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向。消費(fèi)（883434）方面，泉果基金董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理孫偉表示，2026年是消費(fèi)（883434）從“止跌”轉(zhuǎn)向“回升”的關(guān)鍵之年，白酒（881273）悲觀預(yù)期已充分反映，消費(fèi)（883434）出海（885840）則處于“試水后的兌現(xiàn)期”。
配置策略方面，雪球金融與產(chǎn)品研究部負(fù)責(zé)人姜玉婷認(rèn)為年報(bào)季市場(chǎng)參與者普遍趨于防守心態(tài)，且近期這一心態(tài)會(huì)演繹得尤為極致。但資產(chǎn)的合理估值機(jī)會(huì)也將隨之出現(xiàn)。投資者可左側(cè)布局并嚴(yán)格控制倉(cāng)位，也可等待右側(cè)機(jī)會(huì)，待不確定因素消除后快速加倉(cāng)。
財(cái)通基金陳曦則建議，通過地區(qū)分散、股債平衡、波動(dòng)控制等方式構(gòu)建多元組合，以抵御震蕩市的不確定性。4月進(jìn)入財(cái)報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)成色將是檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的關(guān)鍵窗口。
