在固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)加速邁向商業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，“第一股”之爭愈發(fā)白熱化。
4月8日，港交所披露清陶（昆山）能源（850101）發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（“清陶能源（850101）”）招股書。去年12月，另一固態(tài)電池（886032）頭部企業(yè)北京衛(wèi)藍(lán)新能源（850101）科技股份有限公司正式提交創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)備案。
作為被視為下一代動(dòng)力電池核心方向的技術(shù)路徑，固態(tài)電池（886032）雖面臨成本高企與規(guī)?；y題，但在車企與地方資本的共同押注下，其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在明顯提速。
不過，清陶能源（850101）的電池生意還未嘗到甜頭。2023年至2025年，清陶能源（850101）凈虧損合計(jì)達(dá)到31.54億元，公司動(dòng)力電池與儲(chǔ)能（885921）電池的毛利率均為負(fù)，而且動(dòng)力電池“越賣越虧”，2025年毛利率已低于-110%。
虧損并未阻止清陶能源（850101）加入鏖戰(zhàn)，此次沖刺上市也披露了擴(kuò)產(chǎn)野心，目標(biāo)總產(chǎn)能到2030年達(dá)到98.2GWh。“液態(tài)鋰電池（884309）領(lǐng)域的‘兩強(qiáng)’寧德時(shí)代（HK3750）與比亞迪（002594）難以撼動(dòng)，要尋找下一個(gè)機(jī)會(huì)只能是固態(tài)電池（886032）?！币幻a(chǎn)業(yè)觀察人士告訴新京報(bào)貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者，目前布局固態(tài)電池（886032）的企業(yè)多達(dá)數(shù)十家，最終誰能夠跑出來，成為下一個(gè)“寧王”，還是未知數(shù)。
上市已歷經(jīng)5年，股東集齊三大地方國有汽車集團(tuán)
清陶能源（850101）成立于2016年，主營研發(fā)、制造及銷售應(yīng)用于電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)場景的固液混合及全固態(tài)電池（886032）。據(jù)介紹，其是由中國科學(xué)院院士、清華大學(xué)教授南策文團(tuán)隊(duì)領(lǐng)銜創(chuàng)辦的高科技企業(yè)。清陶能源（850101）目前控股股東為簽訂了一致行動(dòng)人協(xié)議的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，包括南策文、馮玉川、李崢、楊帆，這四名自然人加上清陶能源（850101）的兩家員工持股平臺(tái)合計(jì)持有公司IPO前37%股份。
清陶能源（850101）援引機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)稱，全球固液混合及全固態(tài)電池（886032）2025年出貨量為6.0GWh，公司按出貨量計(jì)算在全球市場中排名第一，市場份額約為33.6%，在中國的市場份額約為44.8%。
早在2021年，清陶能源（850101）曾啟動(dòng)A股上市計(jì)劃，于當(dāng)年11月與招商證券（600999）簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，并向江蘇監(jiān)管局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。不過，公司最終選擇了在港交所遞表，并稱是綜合公司全球業(yè)務(wù)考慮，港交所能夠?yàn)楣咎峁┇@取境外資本的國際化平臺(tái)。
貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者注意到，清陶能源（850101）背靠三大地方國有汽車集團(tuán)：上汽集團(tuán)（600104）背景的尚頎資本持有發(fā)行前14.24%股份，北汽（600733）集團(tuán)背景的深圳安鵬持股4.05%，廣汽集團(tuán)（601238）背景的新余廣新持股1.28%。
清陶能源（850101）在招股書中透露，公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，并計(jì)劃跟隨整車制造商出海（885840）。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上與汽車企業(yè)的綁定也因此易于理解。
此外，泉州、臺(tái)州、昆山、四川等地國資亦通過基金、產(chǎn)投平臺(tái)等形式間接參股清陶能源（850101）。
在電力生產(chǎn)清潔化及能源（850101）消費(fèi)（883434）電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中，儲(chǔ)能（885921）需求的爆發(fā)式增長和電動(dòng)汽車市場的持續(xù)增長，將鋰電池（884309）產(chǎn)業(yè)從“新型能源（850101）體系的配件”升級(jí)為“能源（850101）系統(tǒng)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”。
固態(tài)電池（886032）憑借更安全、能量密度更高、更穩(wěn)定等優(yōu)勢，被視為鋰電池（884309）體系中的升級(jí)路徑。2025年，固液混合及全固態(tài)電池（886032）的全球出貨量已從2022年的0.4GWh提升至6.0GWh，在整體鋰離子電池出貨量中的滲透率由0.1%提升至0.3%。
目前，固態(tài)電池（886032）尚處于導(dǎo)入及示范應(yīng)用階段。清陶能源（850101）在招股書中援引機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)提出了樂觀預(yù)期，固液混合及全固態(tài)電池（886032）出貨量預(yù)計(jì)將快速增至2030年的745.2GWh，市場滲透率預(yù)計(jì)提升至約12.3%；2040年出貨量將進(jìn)一步提升至3935.6GWh，對(duì)應(yīng)滲透率預(yù)計(jì)將提升至50.0%。
三年虧損逾30億，動(dòng)力電池“越賣越虧”
清陶能源（850101）的產(chǎn)品主要分為動(dòng)力電池與儲(chǔ)能（885921）電池兩大板塊，去年合計(jì)貢獻(xiàn)近九成收入。
公司介紹稱，其固態(tài)動(dòng)力電池產(chǎn)品已搭載于超過30款乘用車（884099）、商用車車型，交付超過16800套；儲(chǔ)能（885921）電池方面，公司是全球最大固液混合電池儲(chǔ)能（885921）電站——烏海電站的唯一電池供應(yīng)商，該電站裝機(jī)容量達(dá)800MWh。
制圖/貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者朱玥怡
2023年至2025年的三年間，清陶能源（850101）凈虧損合計(jì)達(dá)到31.54億元，每年虧損均超過營收，且虧損呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢。清陶能源（850101）就此解釋稱，這些損失主要是因?yàn)楣咎幱谏虡I(yè)化初期階段，在產(chǎn)能、技術(shù)和人才方面進(jìn)行了大量前期投資，以及在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前產(chǎn)生了營運(yùn)開支。
“電池制造屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，固定及半固定成本是公司銷售成本的重要組成部分?！鼻逄?span>能源（850101）表示，在過去三年里，公司很多生產(chǎn)線處于商業(yè)化前期及產(chǎn)能爬坡階段，交付量有限，以有限的商業(yè)交付量分?jǐn)偳笆龉潭鞍牍潭ǔ杀?，?dǎo)致單位成本相對(duì)較高。
此外，公司在電池材料、電芯設(shè)計(jì)、制造工藝及生產(chǎn)設(shè)備以及研發(fā)方面持續(xù)進(jìn)行投入，過去三年的研發(fā)開支分別為1.42億元、2.96億元、3.77億元，在各年收入中的占比約為40%至70%。
制圖/貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者朱玥怡
過去三年間，公司動(dòng)力電池與儲(chǔ)能（885921）電池的毛利率均為負(fù)，而且動(dòng)力電池出現(xiàn)了“越賣越虧”的情況——雖然營收規(guī)模大幅增長，但毛利率持續(xù)惡化，2025年已低于-110%。儲(chǔ)能（885921）電池則在營收規(guī)模增長的同時(shí)，毛利率從2023年的-108.5%收縮至2025年的-6%。
制圖/貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者朱玥怡
清陶能源（850101）目前產(chǎn)能利用率并不高，在生產(chǎn)流程趨于穩(wěn)定且完成產(chǎn)能爬坡的2025年也僅為53%。據(jù)公司介紹，其采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。
不過，在對(duì)行業(yè)前景的樂觀預(yù)期下，清陶能源（850101）規(guī)劃了頗為激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，目標(biāo)總產(chǎn)能到2030年達(dá)到98.2GWh，擴(kuò)產(chǎn)也被列為此次IPO募集資金的主要投向之一。
在持續(xù)虧損下仍然擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)敵環(huán)伺的競爭環(huán)境或許是清陶能源（850101）不得不拼命奔跑的原因。公司在招股書中表示，全球固液混合及全固態(tài)電池（886032）市場競爭非常激烈且高度集中，競爭預(yù)計(jì)將加劇。老牌電池制造商及新興開發(fā)商可能通過持續(xù)投入研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化流程及積極行銷等手段提升市場份額，而且一些競爭對(duì)手可能擁有更雄厚的財(cái)務(wù)及行業(yè)資源。
根據(jù)清陶能源（850101）招股書，固液混合及全固態(tài)電池（886032）領(lǐng)域其他主要企業(yè)包括衛(wèi)藍(lán)新能源（850101）、寧德時(shí)代（HK3750）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、太藍(lán)新能源（850101）。
2025年年報(bào)中，贛鋒鋰業(yè)（002460）明確提出積極布局固態(tài)電池（886032），并稱公司第一代固液混合電池已初步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。寧德時(shí)代（HK3750）此前曾宣布公司全固態(tài)電池（886032）2027年有望實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。
