數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，60多家上市公司發(fā)布了套期保值的相關(guān)公告。套期保值用好了能夠穩(wěn)定上市公司的利潤(rùn)水平，控制產(chǎn)品成本和銷售價(jià)格，但如果將套期保值演變?yōu)橥稒C(jī)交易，則可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)，所以上市公司一定要理性套期保值。
套期保值的核心價(jià)值，在于對(duì)沖現(xiàn)貨端的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定上市公司經(jīng)營(yíng)預(yù)期。對(duì)于生產(chǎn)型公司而言，原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響成本，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)則會(huì)侵蝕利潤(rùn)空間。通過(guò)在期貨市場(chǎng)開展對(duì)應(yīng)交易，上市公司可以鎖定生產(chǎn)成本或銷售價(jià)格，避免因價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)，為主業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行提供保障。這也是監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司合理運(yùn)用套期保值工具的初衷。
但套期保值與投機(jī)交易的邊界必須清晰區(qū)分。兩者的核心差異在于目的與規(guī)模：套期保值以對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為核心，交易品種、規(guī)模需與現(xiàn)貨敞口匹配。投機(jī)交易則以博取單邊收益為目的，脫離現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，盲目加大杠桿、擴(kuò)大持倉(cāng)規(guī)模。
部分上市公司因?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、內(nèi)控機(jī)制不完善，容易突破套期保值的風(fēng)險(xiǎn)底線。比如，交易品種超出核心業(yè)務(wù)范圍，持倉(cāng)規(guī)模遠(yuǎn)超實(shí)際需求，或者在市場(chǎng)行情波動(dòng)時(shí)，因追求短期收益而偏離對(duì)沖初衷，最終將套期保值變成投機(jī)交易，放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
上市公司開展套期保值，規(guī)模匹配最為重要。規(guī)模匹配既指衍生品頭寸與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)量的數(shù)量對(duì)應(yīng)，也包括保證金占用與公司資金實(shí)力的適配。若規(guī)模過(guò)小，套期保值效果有限，無(wú)法有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；若規(guī)模過(guò)大，不僅會(huì)占用大量流動(dòng)資金，還可能因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致虧損擴(kuò)大，甚至影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。部分公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，根源就在于突破了規(guī)模紅線，將套期保值異化為豪賭工具。
除了規(guī)?？刂疲鲜泄具€需從制度、執(zhí)行、披露三個(gè)層面嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。制度層面，應(yīng)建立健全套期保值管理制度，明確交易品種、審批流程、風(fēng)控指標(biāo)、止損機(jī)制等核心內(nèi)容，確保操作有章可循。執(zhí)行層面，需配備專業(yè)團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)格按照方案開展交易，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)行情的跟蹤分析，及時(shí)調(diào)整策略，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)控監(jiān)督，避免違規(guī)操作。披露層面，要完整、及時(shí)地向投資者告知套期保值業(yè)務(wù)情況，不能僅披露期貨端盈虧，還需結(jié)合現(xiàn)貨端情況說(shuō)明整體損益，保障投資者知情權(quán)。
對(duì)上市公司而言，套期保值不是賺錢工具，而是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。開展套期保值的前提是堅(jiān)守主業(yè)，不能脫離經(jīng)營(yíng)實(shí)際進(jìn)行盲目交易。同時(shí)，要摒棄短期逐利思維，樹立長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)理念，將套期保值作為穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的配套手段，而非利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。投資者在看待上市公司套期保值成績(jī)單的時(shí)候，不要簡(jiǎn)單地用盈虧判斷套期保值效果，畢竟套期保值的目的是追求確定性，防范出現(xiàn)最壞的結(jié)果。
北京商報(bào)評(píng)論員周科競(jìng)
