【導(dǎo)讀】從“自查自糾”走向“內(nèi)外協(xié)同”，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)
4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，自本月起正式啟動(dòng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)（以下簡(jiǎn)稱專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)）。
本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)直指董秘長(zhǎng)期缺位、獨(dú)立董事“不獨(dú)不懂”、大股東資金占用等八大核心頑疾，并明確強(qiáng)調(diào)“行政、刑事、民事立體追責(zé)”的閉環(huán)邏輯。
業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受采訪時(shí)指出，本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變?cè)谟冢簭摹白圆樽约m”走向“內(nèi)外協(xié)同”，從“全面體檢”升級(jí)為“靶向治療”。這意味著，監(jiān)管層不僅要求公司自己“洗澡”，更會(huì)引入外部力量——包括投服中心公開(kāi)提名獨(dú)董、審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立核查、其他股東民事追償——來(lái)倒逼治理改善。
八大靶點(diǎn)：董秘、獨(dú)董、薪酬、資金占用均在列
此次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)目標(biāo)是發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)完善公司治理的推動(dòng)作用，形成參與各方積極履職、相互制衡，助力企業(yè)科學(xué)決策的良好生態(tài)。
專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)主要聚焦八個(gè)領(lǐng)域：提高董事會(huì)秘書(shū)履職能力，并制定專(zhuān)門(mén)的《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則》；支持第三方（尤其是中證投服中心）公開(kāi)提名獨(dú)立董事；支持審計(jì)委員會(huì)針對(duì)年報(bào)非標(biāo)事項(xiàng)、內(nèi)控缺陷、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)開(kāi)展獨(dú)立核查；督促財(cái)務(wù)造假且薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤的公司，追回基于虛假業(yè)績(jī)超發(fā)的高管績(jī)效薪酬；督促大股東歸還占用資金，并支持董事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)及其他股東進(jìn)行民事追償；支持中證投服中心持股行權(quán)，作為行政監(jiān)管的有效補(bǔ)充；引導(dǎo)具備條件的上市公司推動(dòng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)深度融合；組織《上市公司治理準(zhǔn)則》專(zhuān)題培訓(xùn)，提升“關(guān)鍵少數(shù)”合規(guī)意識(shí)。
在南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝看來(lái)，此次行動(dòng)傳遞出清晰的監(jiān)管信號(hào)：上市公司必須回歸公眾公司本質(zhì)，控股股東不得僭越、董監(jiān)高必須忠誠(chéng)、獨(dú)立董事必須專(zhuān)業(yè)。這將推動(dòng)A股市場(chǎng)從“形式合規(guī)”邁向“實(shí)質(zhì)有效”，從根本上重塑市場(chǎng)信任基礎(chǔ)，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的制度根基。
董秘不再是“虛職”：專(zhuān)門(mén)監(jiān)管規(guī)則即將落地
在上市公司治理架構(gòu)中，董事會(huì)秘書(shū)常被戲稱為“最容易被忽略的關(guān)鍵角色”。但此次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確將“董秘履職能力”列為首要任務(wù)。
監(jiān)管層將制定并發(fā)布專(zhuān)門(mén)的《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則》，重點(diǎn)解決兩類(lèi)突出問(wèn)題：一是董秘長(zhǎng)期缺位的公司，將被督促限期選聘：二是能力不合要求的董秘，將被依法更換。
“董秘如果長(zhǎng)期缺位、專(zhuān)業(yè)能力不足、履職保障不充分，信息披露質(zhì)量必然下降，公司治理程序也容易流于形式?！鄙鲜鰧?zhuān)家表示，過(guò)去對(duì)董秘的監(jiān)管分散在多部法規(guī)中，缺少系統(tǒng)性的職責(zé)清單和問(wèn)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)。新規(guī)則將補(bǔ)齊這一短板，使董秘真正成為“信息披露第一責(zé)任人”和“公司治理守門(mén)人”。
有市場(chǎng)人士擔(dān)心，此舉可能加劇上市公司“找人難”的困境。但監(jiān)管層態(tài)度明確：缺位就是違規(guī)，失職就要問(wèn)責(zé)。
投服中心批量提名獨(dú)董將成常態(tài)
獨(dú)立董事制度長(zhǎng)期被詬病“既不獨(dú)立,也不懂行”，根源在于提名權(quán)大多掌握在大股東或管理層手中。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)給出了一個(gè)機(jī)制性解決方案：支持中證投服中心公開(kāi)提名獨(dú)立董事。
中證投服中心全稱為中證中小投資者服務(wù)中心，是證監(jiān)會(huì)直接管理的投資者保護(hù)公益機(jī)構(gòu)。截至2026年3月底，該中心共持有5487家上市公司股票，累計(jì)行權(quán)4915場(chǎng)，行使各類(lèi)股東權(quán)利7027次。
記者了解到，經(jīng)過(guò)近兩年的制度準(zhǔn)備，投服中心公開(kāi)提名獨(dú)立董事的“行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)”和“工作程序”已基本完備，目前正加大推進(jìn)力度，目標(biāo)是在更多上市公司中形成成功案例。
此外，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)還明確鼓勵(lì)公募基金管理人參與聯(lián)合行權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大第三方提名的影響力。
田利輝表示，此次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)構(gòu)建了市場(chǎng)化制衡機(jī)制,通過(guò)支持投服中心、公募基金等第三方提名獨(dú)立董事，從源頭上斬?cái)嗔霜?dú)董對(duì)大股東的人身依附，破解了“獨(dú)董不獨(dú)”的制度性困境， 這意味著獨(dú)立董事正在從人情社交的“花瓶”回歸法律賦予的“看門(mén)人”本位。
薪酬追索：造假高管的“獎(jiǎng)金”必須吐出來(lái)
在所有措施中,“督促造假公司追回超額發(fā)放的高管績(jī)效薪酬”被認(rèn)為最具殺傷力之一。
根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》，如果公司業(yè)績(jī)因報(bào)表追溯調(diào)整而未達(dá)標(biāo)，或者公司實(shí)施了造假、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等違法違規(guī)行為，負(fù)有責(zé)任的高管應(yīng)當(dāng)退還已發(fā)放的績(jī)效薪酬。
但此前這一條款的執(zhí)行力度較弱，很少有公司真正向高管“追薪”。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確要求上市公司完善內(nèi)部薪酬管理制度，并對(duì)財(cái)務(wù)造假且薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤的公司，督促追回虛假業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)超發(fā)的高管薪酬。
據(jù)專(zhuān)家透露，目前已有上市公司正在推進(jìn)或已經(jīng)完成了對(duì)高管的薪酬追索工作。監(jiān)管層希望通過(guò)這些典型案例，形成“造假無(wú)利可圖”的市場(chǎng)預(yù)期。
資金占用：從1700億元降至60億元
大股東資金占用是A股市場(chǎng)的“老毛病”。
記者了解到，經(jīng)過(guò)多年治理，違規(guī)占用資金的A股公司家數(shù)已從高峰期的100多家降至20多家，占用余額從1700多億元降至60億元。
但監(jiān)管層并未因此放松。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確了兩條并行的追責(zé)路徑：
行政與刑事層面：對(duì)達(dá)到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)的“首惡”，堅(jiān)決移送公安機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任；
民事層面：支持董事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)及其他重要股東，通過(guò)民事訴訟等方式向占用資金的大股東追償。
“以前很多大股東覺(jué)得，占用資金最多就是被罰款、被公開(kāi)譴責(zé)，甚至‘以股抵債’就完事了?！币晃磺氨O(jiān)管人士對(duì)記者表示，“但現(xiàn)在不一樣了，如果性質(zhì)嚴(yán)重，是真的會(huì)坐牢的。同時(shí)，其他股東也可以通過(guò)訴訟要求賠償公司損失。”
田利輝認(rèn)為，建立薪酬追索與資金占用追償?shù)碾p重經(jīng)濟(jì)約束，將高管失信行為直接轉(zhuǎn)化為可量化的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，這種“責(zé)權(quán)利”的再平衡深刻觸及了委托代理理論的核心命題，讓違規(guī)成本精準(zhǔn)下沉至個(gè)人利益。同時(shí)，針對(duì)大股東資金占用的刑事移送與民事追償并舉，彰顯了監(jiān)管與司法協(xié)同的威懾力。
審計(jì)委員會(huì)獲“獨(dú)立核查權(quán)”
另一項(xiàng)值得關(guān)注的機(jī)制創(chuàng)新是：支持審計(jì)委員會(huì)針對(duì)年報(bào)和內(nèi)控審計(jì)非標(biāo)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)等問(wèn)題開(kāi)展獨(dú)立核查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題向監(jiān)管報(bào)告。
審計(jì)委員會(huì)通常由獨(dú)立董事主導(dǎo)。以往，即便委員會(huì)成員發(fā)現(xiàn)異常，往往也只能在內(nèi)部討論,缺乏獨(dú)立調(diào)查的資源和權(quán)限。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確賦予其“獨(dú)立核查”和“向監(jiān)管報(bào)告”的權(quán)利，相當(dāng)于在公司內(nèi)部植入了一個(gè)“監(jiān)管哨點(diǎn)”。
據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上已形成多單審計(jì)委員會(huì)專(zhuān)項(xiàng)核查的典型案例。隨著專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將有更多審計(jì)委員會(huì)主動(dòng)“亮劍”。
投服中心持股行權(quán)：從“配角”走向“主角”
最后，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)還特別強(qiáng)調(diào)了中證投服中心的角色。除了提名獨(dú)立董事，投服中心還將在以下領(lǐng)域加大行權(quán)力度：
防范財(cái)務(wù)造假內(nèi)控機(jī)制：提升股東會(huì)規(guī)范性：開(kāi)展章程合規(guī)性專(zhuān)項(xiàng)行權(quán)：關(guān)注并購(gòu)重組（885739）風(fēng)險(xiǎn)議案：針對(duì)不分紅公司開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)行權(quán)。
“投服中心的存在，本質(zhì)上是一種‘專(zhuān)業(yè)股東’的力量?！币晃婚L(zhǎng)期研究公司治理的學(xué)者表示，“它不需要持有大量股份，只要持有一股，就可以行使股東權(quán)利。這種機(jī)制成本低、覆蓋面廣，是行政監(jiān)管的有效補(bǔ)充?！?/p>
未來(lái)走向：典型案例開(kāi)路,監(jiān)管約束持續(xù)深化
本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)并非一次性運(yùn)動(dòng)，而是帶有長(zhǎng)期制度建設(shè)色彩。
證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段將組織推動(dòng)一批典型案例，持續(xù)深化公司治理監(jiān)管約束，營(yíng)造有利于上市公司規(guī)范發(fā)展的良好環(huán)境。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的落地效果取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是能否真正形成幾個(gè)有影響力的處罰和追償案例：二是能否讓市場(chǎng)參與者形成“合規(guī)受益、違規(guī)嚴(yán)懲”的穩(wěn)定預(yù)期。
“這次行動(dòng)最大的不同，是把‘責(zé)任’和‘利益’直接掛上了鉤?！鄙鲜鰧?zhuān)家總結(jié)道，“董秘不履職會(huì)被換掉，獨(dú)裁的獨(dú)董會(huì)被投服中心挑戰(zhàn)，造假高管要退錢(qián)，大股東占款要還錢(qián)、還要坐牢。每一條都在‘動(dòng)真格’?！?/p>
田利輝表示，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)通過(guò)重構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制，將上市公司的行為模式從被動(dòng)應(yīng)付監(jiān)管的“合規(guī)表演”扭轉(zhuǎn)為主動(dòng)制衡、科學(xué)決策的“治理自覺(jué)”，這是資本市場(chǎng)信心和韌性的關(guān)鍵制度筑基，也是一場(chǎng)從“紙面規(guī)則”走向“實(shí)際治理”的制度突圍。
對(duì)于投資者而言，這無(wú)疑是長(zhǎng)期利好。更透明的治理、更少的暗箱操作、更有力的權(quán)益保護(hù)，將逐步改善A股市場(chǎng)的投資環(huán)境。而對(duì)于上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”來(lái)說(shuō)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)不再只是道德要求，而是實(shí)實(shí)在在的生存法則。
