上市公司注意，新一輪專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)啟動(dòng)了！
根據(jù)證監(jiān)會(huì)4月10日發(fā)布，為推動(dòng)公司治理各項(xiàng)新規(guī)落實(shí)見(jiàn)效，筑牢防范財(cái)務(wù)造假第一道防線，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)。與2020年專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)相比，一是更加突出規(guī)則落地實(shí)施，推動(dòng)典型案例示范，二是聚焦重點(diǎn)公司、重點(diǎn)人員和重點(diǎn)事項(xiàng)，從典型案例“小切口”引導(dǎo)規(guī)范運(yùn)作“大文章”，三是堅(jiān)持公司自治與監(jiān)管約束內(nèi)外協(xié)同。
此次行動(dòng)重點(diǎn)涵蓋八方面內(nèi)容，具體包括：①提高董事會(huì)秘書(shū)履職能力，②支持第三方提名獨(dú)立董事，③支持審計(jì)委員會(huì)專(zhuān)項(xiàng)核查，④督促造假公司追回超額發(fā)放的高管績(jī)效薪酬，⑤督促大股東歸還占用資金，⑥支持投服中心持股行權(quán)，⑦引導(dǎo)具備條件的上市公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)的融合，⑧組織《上市公司治理準(zhǔn)則》培訓(xùn)。
審計(jì)委員會(huì)成員需要特別留意，針對(duì)年報(bào)和內(nèi)控審計(jì)非標(biāo)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)等問(wèn)題鼓勵(lì)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后應(yīng)采取措施積極督促公司整改，或向監(jiān)管報(bào)告，各方形成合力，不斷提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平。
獨(dú)立董事提名方面，監(jiān)管正在積極推動(dòng)第三方提名制度落地，投服中心通過(guò)公開(kāi)征集和聯(lián)合行權(quán)的方式公開(kāi)提名獨(dú)立董事，目前已成功提名5單，涉及南網(wǎng)儲(chǔ)能（600995）、第一醫(yī)藥（600833）、三鋼閩光（002110）、上峰水泥（000672）、鑫鉑股份（003038）。接受投服中心提名本質(zhì)上反映出上市公司開(kāi)放的態(tài)度，增強(qiáng)了公司治理制衡效果，增加了透明度。
對(duì)于績(jī)效薪酬追回，主要面向存在財(cái)務(wù)造假，且高管薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤的公司。追回的薪酬主要針對(duì)虛假業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)超發(fā)的部分。目前已有公司開(kāi)展或?qū)嵤┳匪?，北交所佳先股份子公司業(yè)績(jī)承諾期虛增利潤(rùn)，上市公司追回子公司時(shí)任高管部分績(jī)效薪酬。
值得注意的是，這些措施并非憑空推出，而是早有實(shí)踐，部分措施已經(jīng)取得階段性成果。同時(shí)，財(cái)務(wù)造假、誤導(dǎo)性陳述等證監(jiān)會(huì)近期嚴(yán)查但不在八大行動(dòng)中的內(nèi)容仍是監(jiān)管重點(diǎn)。
硬招來(lái)了！造假薪酬追回、審計(jì)核查、獨(dú)董提名，三招壓實(shí)“內(nèi)部人”職責(zé)
本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)中有三項(xiàng)措施針對(duì)公司治理中的重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題：高管績(jī)效薪酬追回、審計(jì)委員會(huì)專(zhuān)項(xiàng)核查、第三方提名獨(dú)立董事。具體而言，就是要讓財(cái)務(wù)造假相關(guān)責(zé)任人員退回不當(dāng)獲利，推動(dòng)審計(jì)委員會(huì)切實(shí)履行監(jiān)督職責(zé)，并促使獨(dú)立董事擺脫對(duì)大股東或管理層的過(guò)度依附。
2025年10月修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》確立了薪酬止付追索機(jī)制：若公司業(yè)績(jī)因財(cái)務(wù)追溯調(diào)整未達(dá)預(yù)期，高管多領(lǐng)取的薪酬應(yīng)予退回；若公司發(fā)生財(cái)務(wù)造假、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等違法違規(guī)行為，負(fù)有責(zé)任的高管同樣應(yīng)當(dāng)退回相應(yīng)薪酬。
本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)舉措之一是督促上市公司落實(shí)這一機(jī)制，財(cái)務(wù)造假公司應(yīng)當(dāng)重新核算高管薪酬，對(duì)于造假業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)多發(fā)的薪酬應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種方式實(shí)施追索。追回對(duì)象主要為存在財(cái)務(wù)造假事實(shí)，且高管薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤的公司。追回金額為虛假業(yè)績(jī)所對(duì)應(yīng)的超發(fā)部分。目前，北交所上市公司佳先股份已率先實(shí)踐這一機(jī)制。
審計(jì)委員會(huì)專(zhuān)項(xiàng)核查旨在強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)督職能，防止監(jiān)督流于形式。近年來(lái)，審計(jì)委員會(huì)的作用持續(xù)提升，通過(guò)查閱資料、實(shí)地調(diào)研、參與年報(bào)審計(jì)、組織專(zhuān)項(xiàng)核查等方式積極履職，已形成多單專(zhuān)項(xiàng)核查案例。
專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確支持審計(jì)委員會(huì)針對(duì)年報(bào)審計(jì)的非標(biāo)事項(xiàng)、大額減值、可疑交易、高風(fēng)險(xiǎn)投資等問(wèn)題開(kāi)展獨(dú)立核查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后應(yīng)采取措施積極督促公司整改，或向監(jiān)管報(bào)告，各方形成合力，不斷提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平。
據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)，已有多單真實(shí)案例可供參考：某公司長(zhǎng)期股權(quán)投資處置確認(rèn)大額收益，年度業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)接近，審計(jì)委員會(huì)主動(dòng)核查業(yè)績(jī)真實(shí)性；某公司遭遇媒體關(guān)于貿(mào)易空轉(zhuǎn)的質(zhì)疑后，審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)第三方專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，核查工商信息、訪談客戶(hù)、調(diào)閱合同，最終出具了由三位委員共同簽字的核查報(bào)告；某公司內(nèi)部舉報(bào)郵箱收到子公司管理層涉嫌侵占公司利益的線索后，獨(dú)立董事主動(dòng)推動(dòng)成立調(diào)查組，最終向公安機(jī)關(guān)報(bào)案；某公司獨(dú)立董事為核實(shí)收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾未完成事項(xiàng)，親赴子公司現(xiàn)場(chǎng)約談承諾方。這些案例表明，審計(jì)委員會(huì)正在從形式化履職向?qū)嵸|(zhì)性監(jiān)督轉(zhuǎn)變。
第三方提名獨(dú)立董事是獨(dú)董改革的一項(xiàng)重要舉措，可以進(jìn)一步拓寬獨(dú)董來(lái)源。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)將支持投服中心通過(guò)公開(kāi)征集方式提名獨(dú)立董事作為重要舉措，并鼓勵(lì)公募基金管理人參與，有利于推動(dòng)獨(dú)董改革走深走實(shí)。
目前，投服中心已成功完成5單獨(dú)立董事公開(kāi)提名，覆蓋中央國(guó)企（南網(wǎng)儲(chǔ)能（600995））、地方國(guó)企（第一醫(yī)藥（600833）、三鋼閩光（002110））和民營(yíng)企業(yè)（上峰水泥（000672）、鑫鉑股份（003038）），提名的獨(dú)立董事包括行業(yè)專(zhuān)家和會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人士。其中，為三鋼閩光（002110）提名的獨(dú)立董事當(dāng)選為審計(jì)委員會(huì)主任，實(shí)質(zhì)性參與核心監(jiān)督工作。
動(dòng)真格！追回大股東占用資金
大股東違規(guī)占用上市公司資金是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的痼疾。本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)將“督促大股東歸還占用資金”列為重點(diǎn)，配套措施涵蓋行政、刑事、民事三個(gè)維度。
經(jīng)過(guò)多年治理，違規(guī)占用情況已顯著改善。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，高峰時(shí)期，存在違規(guī)占用的上市公司超過(guò)100家，占用余額高達(dá)1700余億元。目前，違規(guī)占用公司已降至20余家，余額降至60億元左右。這一變化主要得益于制度的持續(xù)收緊。2020年施行的新《證券法》大幅提高了信息披露違法的罰款上限，明確控股股東、實(shí)際控制人組織、指使資金占用須承擔(dān)法律責(zé)任。2024年4月，證監(jiān)會(huì)明確將大股東大額占用資金且不整改的情形納入強(qiáng)制退市范疇。滬深交易所同步修訂退市規(guī)則，規(guī)定非經(jīng)營(yíng)性資金占用在監(jiān)管規(guī)定的整改期限（通常為6個(gè)月，整改期限過(guò)后還有2個(gè)月停牌期及2個(gè)月的退市風(fēng)險(xiǎn)警示期）內(nèi)未全額償還的，直接構(gòu)成規(guī)范類(lèi)退市情形，期限原則上不得延長(zhǎng)。這一安排打破了大股東“先占用、再拖延”的僥幸心理。
占用不歸還退市制度實(shí)施一年多來(lái)，多家上市公司的大股東已完成資金清償。*ST三圣（002742）、ST浩源、紅太陽(yáng)（000525）、中利集團(tuán)（002309）、*ST摩登（002656）、ST信通（600289）、*ST華微（600360）、ST東時(shí)（603377）等公司的實(shí)際控制人，通過(guò)以資抵債、股份轉(zhuǎn)讓、引入投資人代償?shù)确绞剑塾?jì)清償近80億元。其中，紅太陽(yáng)（000525）被大股東占用28.83億元，已通過(guò)投資人代償方式化解；*ST摩登（002656）大股東占用資金長(zhǎng)達(dá)8年，最終也完成全額清償。
“不整改即退市”僅是手段，立體追責(zé)才是完整體系。投服中心綜合運(yùn)用“股東質(zhì)詢(xún)函+股東代位訴訟”等法律工具，成功追償多起案件。*ST太安退市后，投服中心持續(xù)追償，通過(guò)代位訴訟全額追回大股東占用資金本息5.72億元，且上市公司未承擔(dān)任何訴訟費(fèi)用。這是退市公司通過(guò)司法途徑全額追回占款的首個(gè)案例，打破了“退市即免責(zé)”的誤解。
*ST摩登（002656）案更為典型——原實(shí)際控制人組織實(shí)施違規(guī)擔(dān)保及資金占用，合計(jì)金額2.4億元，持續(xù)多年未解決。廣東證監(jiān)局作出行政處罰及市場(chǎng)禁入，公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，投服中心提起代位訴訟，廣東省高級(jí)人民法院終審判決控股股東返還資金及利息，相關(guān)高管承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。最終，困擾公司多年的違規(guī)問(wèn)題徹底化解。
北交所開(kāi)市后首單重大違法案件——生物谷資金占用案，完整走完了“行政處罰+刑事判決+民事追償+中介問(wèn)責(zé)”的全鏈條追責(zé)流程。實(shí)際控制人通過(guò)委托理財(cái)、票據(jù)貼現(xiàn)等隱蔽手段累計(jì)占用資金3.56億元，最終被處以頂格罰款、終身市場(chǎng)禁入，并被判處有期徒刑三年并處罰金500萬(wàn)元，持續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)及保薦代表人也受到紀(jì)律處分。
上述案例傳遞出明確信號(hào)：大股東占用資金，不僅需要償還本息，還可能承擔(dān)刑事責(zé)任，甚至導(dǎo)致上市公司喪失上市地位。
系統(tǒng)出手！董秘履職、投服行權(quán)、業(yè)財(cái)融合，一個(gè)都不少
除上述重點(diǎn)措施外，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)還在多個(gè)維度同步推進(jìn)，對(duì)上市公司治理進(jìn)行系統(tǒng)性梳理。
關(guān)于董事會(huì)秘書(shū)履職。證監(jiān)會(huì)前期已就《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)，核心在于厘清董秘的職責(zé)定位、健全履職保障機(jī)制、嚴(yán)格責(zé)任追究。推動(dòng)規(guī)則正式出臺(tái)是此次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的重點(diǎn)舉措之一，此外證監(jiān)會(huì)也將督促董秘長(zhǎng)期缺位的公司盡快完成選聘，能力不符合要求的依法予以更換。
關(guān)于投服中心持股行權(quán)。投服中心是專(zhuān)門(mén)維護(hù)中小投資者權(quán)益的機(jī)構(gòu)。截至2026年3月底，投服中心共計(jì)持有5487家上市公司股票，累計(jì)行權(quán)4915場(chǎng)，行使包括建議權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)、表決權(quán)在內(nèi)的股東權(quán)利7027次（不含訴訟權(quán)）。
其主要工作包括：2025年，將21家因財(cái)務(wù)造假、資金占用被行政處罰且被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的高風(fēng)險(xiǎn)公司作為股東會(huì)行權(quán)重點(diǎn)，圍繞內(nèi)控評(píng)價(jià)披露、審計(jì)委員會(huì)作用發(fā)揮、責(zé)任高管追責(zé)追償?shù)热矫嫣岢?2個(gè)質(zhì)詢(xún)建議，向各地證監(jiān)局通報(bào)問(wèn)題公司19家；針對(duì)ST長(zhǎng)園（600525）不合理薪酬議案及時(shí)發(fā)函質(zhì)詢(xún)，最終推動(dòng)股東投票否決相關(guān)議案，公司將董事、高管整體薪酬基數(shù)下調(diào)約20%；近三年累計(jì)參加1100余場(chǎng)上市公司年度股東會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)提出質(zhì)詢(xún)建議1571個(gè)，上市公司回復(fù)率達(dá)99.9%，參會(huì)公司中“股東會(huì)完全合規(guī)”的占比由2023年的7%提升至2025年的61%。
此外，投服中心還針對(duì)公司章程中的不合規(guī)條款行權(quán)2051次，約70%的上市公司采納了修改建議；針對(duì)并購(gòu)重組（885739）中的風(fēng)險(xiǎn)議案行權(quán)360余次，成功阻止了利歐股份（002131）天價(jià)收購(gòu)微信公眾號(hào)資產(chǎn)、亞瑪頓（002623）高價(jià)收購(gòu)實(shí)際控制人資產(chǎn)等明顯不合理的交易；針對(duì)連續(xù)盈利但不分紅的公司發(fā)送質(zhì)詢(xún)函，哈空調(diào)（600202）、鄭州銀行（002936）等公司均作出回應(yīng)并披露了改進(jìn)措施。
關(guān)于業(yè)財(cái)系統(tǒng)融合與培訓(xùn)。專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)還提出一項(xiàng)具有前瞻性的措施：引導(dǎo)具備條件的上市公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)的融合。具體而言，鼓勵(lì)支持滬深300（399300）等大公司通過(guò)數(shù)字化手段打通業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使每一筆收入、每一項(xiàng)成本均可追溯、可驗(yàn)證，增強(qiáng)內(nèi)部控制。此舉有助于從技術(shù)層面壓縮財(cái)務(wù)造假的空間——業(yè)務(wù)端與財(cái)務(wù)端數(shù)據(jù)不一致時(shí)，系統(tǒng)可自動(dòng)提示異常。
同時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)組織《上市公司治理準(zhǔn)則》等專(zhuān)題培訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)董事、高管以及新晉實(shí)際控制人等重點(diǎn)人員培訓(xùn)，確保制度規(guī)則落到實(shí)處而非停留在紙面上。
本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)自4月啟動(dòng)，集中攻堅(jiān)一年，后續(xù)將把行之有效的舉措轉(zhuǎn)為常態(tài)化工（850102）作。八項(xiàng)措施各有側(cè)重，共同指向一個(gè)目標(biāo)：推動(dòng)上市公司治理更加規(guī)范、透明，更好保護(hù)投資者權(quán)益。此前討論多年并且已在試點(diǎn)推進(jìn)的若干硬性措施，此次進(jìn)一步切實(shí)落地。后續(xù)還將有典型案例陸續(xù)推出，值得持續(xù)關(guān)注。
