4月7日，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布的《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》）正式實(shí)施。
《若干規(guī)定》共有十二條，全面細(xì)化監(jiān)管邊界、封堵各類規(guī)避“套路”，成為資本市場(chǎng)規(guī)范大股東與董監(jiān)高交易行為的重要抓手。《若干規(guī)定》明確將可轉(zhuǎn)債、存托憑證等納入監(jiān)管范圍，將大股東持股比例按境內(nèi)外股份合并計(jì)算，將交易時(shí)點(diǎn)以證券過戶登記日為準(zhǔn)，解決此前規(guī)則模糊、執(zhí)行難的問題。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)細(xì)化模糊條款，更利于合規(guī)與監(jiān)管。還有業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)直擊內(nèi)幕交易漏洞，疊加監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)，將有效凈化市場(chǎng)生態(tài)，保護(hù)中小投資者利益。某上市公司董秘坦言，分倉(cāng)避監(jiān)管等傳統(tǒng)“套路”將徹底失效，倒逼相關(guān)股東長(zhǎng)期、規(guī)范投資。
規(guī)避“套路”被封堵
《若干規(guī)定》3月上旬發(fā)布以來，在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注。某投資咨詢機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“《若干規(guī)定》影響確實(shí)較大，據(jù)我觀察，近期一些機(jī)構(gòu)辦的短線交易培訓(xùn)都不做直播了”。
《若干規(guī)定》所稱短線交易，是指特定身份投資者（持有上市公司、新三板掛牌公司百分之五以上股份的股東及上市公司、新三板掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員）在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入同一上市公司、新三板掛牌公司的證券的行為。
《若干規(guī)定》的要點(diǎn)主要包括：1.明確短線交易監(jiān)管適用主體（持股5%以上大股東、董監(jiān)高）和證券范圍（除股票外，還包括存托憑證、可轉(zhuǎn)債、可交換債等）；2.大股東持股比例將按同一上市、掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行股份合并計(jì)算，境外投資者不同渠道持有的證券數(shù)量合并計(jì)算等；3.短線交易認(rèn)定涉及的董事、監(jiān)事、高管、自然人股東持有的證券，包括其配偶、父母、子女持有的以及利用他人賬戶持有的證券。
同時(shí)，《若干規(guī)定》還明確，短線交易的買入、賣出時(shí)點(diǎn)以證券過戶登記日為準(zhǔn)。
董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍認(rèn)為，此次短線交易新規(guī)，總體看，大的原則沒有實(shí)質(zhì)變化，主要對(duì)以前容易模糊的和有歧義的概念進(jìn)一步明確和細(xì)化，有利于相關(guān)人員遵守，也有利于監(jiān)管執(zhí)行。
“比如，新規(guī)明確將新三板納入監(jiān)管；對(duì)買入或賣出任意一端具備特定身份，即納入監(jiān)管；持股5%以上的股東按境內(nèi)外股份合并計(jì)算；買賣時(shí)間點(diǎn)統(tǒng)一以證券過戶登記日為準(zhǔn)，消除時(shí)間差；進(jìn)一步明確，短線交易涉及證券也包含可轉(zhuǎn)債（883980）、存托憑證（CDR）；明確配偶、父母、子女賬戶合并計(jì)算，防止代持規(guī)避監(jiān)管?！彼M(jìn)一步表示。
某上市公司董秘則向記者坦言，“這個(gè)政策（《若干規(guī)定》）一出，過去的大部分灰色地帶被封死了，未來大股東、董監(jiān)高只能長(zhǎng)期投資、規(guī)范減持，快進(jìn)快出、內(nèi)幕套利、分倉(cāng)規(guī)避基本沒戲了”。
據(jù)其介紹，過去上市公司大股東、董監(jiān)高最常用的短線交易規(guī)避“套路”主要有兩類，首先是分倉(cāng)規(guī)避，主要就是通過拆賬戶、拆渠道，假裝持股不到5%，以逃避監(jiān)管。新規(guī)合并計(jì)算之后，把所有近親屬賬戶、境內(nèi)外持股全加回來，就無處可躲了?！按送?，大股東、董監(jiān)高借道可轉(zhuǎn)債等來做短線交易的規(guī)避‘套路’也將被堵。舊規(guī)寫得比較模糊：‘股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券’，但沒明確列舉可轉(zhuǎn)債、可交換債。于是實(shí)踐中，很多人、很多券商都理解成短線交易只管股票，不管轉(zhuǎn)債。新規(guī)進(jìn)一步明確了股票、存托憑證、可轉(zhuǎn)債、可交換債全部算，這就和‘境內(nèi)外合并計(jì)算’一起，廢掉了過去兩類最常用的規(guī)避‘套路’”。
從嚴(yán)打擊短線交易
近年來，監(jiān)管對(duì)于上市公司特定身份投資者短線交易的打擊力度持續(xù)增強(qiáng)，《若干規(guī)定》就是在這樣的背景下落地。值得一提的是，去年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見》就明確提出，嚴(yán)厲整治各類不利于投資者保護(hù)的市場(chǎng)亂象，其中就包括依法從嚴(yán)打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、違規(guī)減持上市公司股份、短線交易等擾亂證券期貨市場(chǎng)秩序的違法行為。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近些年，上市公司頻頻發(fā)布短線交易致歉公告，例如，僅2024年一年就有190多份相關(guān)公告。
2025年以來，雖然此類公告數(shù)量有所減少，但仍然不乏典型案例。日前，仙鶴股份（603733）發(fā)布公告稱，王明龍作為仙鶴股份（603733）實(shí)際控制人之一，未將借用他人證券賬戶持有公司股票事項(xiàng)及時(shí)告知公司，導(dǎo)致公司控股股東及一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份比例達(dá)到80%時(shí)未及時(shí)披露。同時(shí)，因涉嫌短線交易，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)王明龍立案。
一名業(yè)內(nèi)人士指出，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的監(jiān)管月報(bào)來看，對(duì)于上市公司大股東、董監(jiān)高短線交易的口頭警告不在少數(shù)。
而上市公司大股東、董監(jiān)高進(jìn)行短線交易通常與內(nèi)幕交易有關(guān)，因?yàn)閮?nèi)幕交易一般具有快進(jìn)快出特征。
該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《若干規(guī)定》從持股范圍認(rèn)定、持股人員認(rèn)定等多個(gè)層面對(duì)內(nèi)幕交易加以限制，今后，上市公司大股東、董監(jiān)高想“鉆空子”會(huì)越來越難。
某上市公司前任董秘告訴記者，“以前的規(guī)則沒有《若干規(guī)定》這么具體，但實(shí)際操作過程中基本是這么來操作的。比如，基本上，我們都要求董監(jiān)高及其配偶、直系親屬不要買賣公司股票，因?yàn)槟銢]法證明沒有向親屬泄露過相關(guān)消息。而《若干規(guī)定》對(duì)于大股東跨市場(chǎng)持股、跨品種交易認(rèn)定的完善，將有助于堵住此前的一些監(jiān)管漏洞”。
