為落實(shí)證券法規(guī)定的短線交易監(jiān)管制度，便于中長(zhǎng)期資金入市，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》（下稱(chēng)《規(guī)定》），自2026年4月7日起施行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，新規(guī)意味著市場(chǎng)的游戲（881275）規(guī)則更加公平和透明。那些試圖利用模糊地帶進(jìn)行內(nèi)幕交易和短期炒作的行為將受到更嚴(yán)格的約束。
進(jìn)一步明確大股東等短線交易監(jiān)管安排
《規(guī)定》在系統(tǒng)梳理境內(nèi)外立法、司法和監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步明確了大股東、董監(jiān)高短線交易有關(guān)監(jiān)管安排?！兑?guī)定》共十二條，主要內(nèi)容包括多個(gè)方面。
首先是明確適用主體和券種范圍。在短線交易主體上，對(duì)于買(mǎi)入賣(mài)出時(shí)均具備大股東、董監(jiān)高身份和買(mǎi)入時(shí)不具備特定身份但賣(mài)出時(shí)具備的，納入規(guī)制范圍。明確所涉證券范圍包括股票及存托憑證、可交換公司債券（下稱(chēng)“可交債”）、可轉(zhuǎn)債等其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。
其次是明確持股和交易時(shí)點(diǎn)的認(rèn)定計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，明確了一系列認(rèn)定和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，具體包括：
一是買(mǎi)入、賣(mài)出時(shí)點(diǎn)以證券過(guò)戶(hù)登記日為準(zhǔn)。
二是大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的股份合并計(jì)算。
三是香港中央結(jié)算有限公司在互聯(lián)互通機(jī)制下作為名義持有人持股超百分之五以上的不認(rèn)定為大股東。
四是認(rèn)定短線交易涉及的證券不作跨品種合并計(jì)算。
五是同一境外投資者應(yīng)當(dāng)將其通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者、外國(guó)戰(zhàn)略投資者、滬深港通機(jī)制持有的證券數(shù)量合并計(jì)算。
再次是規(guī)定豁免適用情形。明確了13種豁免情形，主要涵蓋三類(lèi)情況：
一是根據(jù)產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有明確預(yù)期，需要支持業(yè)務(wù)發(fā)展的，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、贖回、回售，可交債換股、贖回、回售，ETF認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)授予、登記、行權(quán)，做市業(yè)務(wù)等。
二是因客觀非交易因素導(dǎo)致持股變動(dòng)的，如司法強(qiáng)制執(zhí)行、繼承、捐贈(zèng)，國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)等。
三是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定或?yàn)閼?yīng)對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定需要依法依規(guī)進(jìn)行的交易行為，如欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)，違規(guī)減持責(zé)令購(gòu)回等。為防范利用豁免情形規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢(shì)等謀取非法利益的，不予豁免。
最后是明確機(jī)構(gòu)適用安排。對(duì)三類(lèi)由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨(dú)開(kāi)立證券賬戶(hù)的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶(hù)單獨(dú)計(jì)算持股：
一是境內(nèi)公募基金、全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、保險(xiǎn)資金等。
二是證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品以及符合監(jiān)管要求的私募證券投資基金。
三是通過(guò)合格境外投資者以及滬深港通機(jī)制參與境內(nèi)證券交易，并按要求報(bào)送相應(yīng)產(chǎn)品的北向持股情況的境外公募基金。為防止利用該項(xiàng)措施規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述產(chǎn)品或組合如無(wú)法獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作或者在交易過(guò)程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形，將不予單獨(dú)計(jì)算持有證券數(shù)量。
轉(zhuǎn)融通出借不作為豁免情形
《規(guī)定》第六條采用“豁免清單”的形式，列舉了13項(xiàng)不構(gòu)成短線交易的情形，主要?jiǎng)澐譃槿箢?lèi)。
據(jù)悉，2023年征求意見(jiàn)稿中將“按照《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》開(kāi)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，出借和歸還股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券”作為例外情形，但2026年新規(guī)中刪除了這一條例外情形。
嘉源律所表示，該變化可能出于實(shí)操中存在的上市公司股東通過(guò)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)曲線變相減持，即將持股通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借，變相實(shí)現(xiàn)股份的“臨時(shí)轉(zhuǎn)讓”。出于謹(jǐn)慎考慮，在判斷是否構(gòu)成短線交易時(shí)，對(duì)轉(zhuǎn)融通出借交易也應(yīng)視為“賣(mài)出”。
2026年新規(guī)明確規(guī)定，因證監(jiān)會(huì)責(zé)令回購(gòu)、責(zé)令購(gòu)回違規(guī)減持股份或違規(guī)主體主動(dòng)購(gòu)回違規(guī)減持股份而產(chǎn)生的買(mǎi)入行為，不觸發(fā)短線交易；同時(shí)新增了為應(yīng)對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定需要的依法交易豁免。嘉源律所稱(chēng)，以上豁免情形建立了“違規(guī)減持—責(zé)令購(gòu)回”的邏輯閉環(huán)。過(guò)去，股東被責(zé)令購(gòu)回可能會(huì)擔(dān)心購(gòu)回行為本身又構(gòu)成短線交易，2026年新規(guī)則徹底消除了這一合規(guī)悖論。
適用主體方面，《規(guī)定》第八條明確，短線交易認(rèn)定涉及的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、自然人股東持有的證券，包括其配偶、父母、子女持有的以及利用他人賬戶(hù)持有的證券。
大成律所表示，這意味著“關(guān)鍵少數(shù)”不僅要管好自己，還需加強(qiáng)家庭成員的證券賬戶(hù)管理，避免因近親屬誤操作導(dǎo)致違規(guī)。其中，對(duì)于特定身份投資者的配偶、父母、子女持有的證券，《規(guī)定》明確基于身份關(guān)系即無(wú)條件視為其自身持有的證券；而對(duì)于其他不具有近親屬關(guān)系的第三者持有的證券，則必須構(gòu)成“利用他人持有”才可以被合并計(jì)算，這在當(dāng)事人雙方事前串通的情況下將存在較大的取證難度，對(duì)證券行政執(zhí)法提出了挑戰(zhàn)。
