為落實證券法規(guī)定的短線交易監(jiān)管制度，便于中長期資金入市，證監(jiān)會制定發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），自2026年4月7日起施行。
業(yè)內(nèi)人士認為，對于普通投資者而言，新規(guī)意味著市場的游戲（881275）規(guī)則更加公平和透明。那些試圖利用模糊地帶進行內(nèi)幕交易和短期炒作的行為將受到更嚴(yán)格的約束。
進一步明確大股東等短線交易監(jiān)管安排
《規(guī)定》在系統(tǒng)梳理境內(nèi)外立法、司法和監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，回應(yīng)市場關(guān)切，進一步明確了大股東、董監(jiān)高短線交易有關(guān)監(jiān)管安排。《規(guī)定》共十二條，主要內(nèi)容包括多個方面。
首先是明確適用主體和券種范圍。在短線交易主體上，對于買入賣出時均具備大股東、董監(jiān)高身份和買入時不具備特定身份但賣出時具備的，納入規(guī)制范圍。明確所涉證券范圍包括股票及存托憑證、可交換公司債券（下稱“可交債”）、可轉(zhuǎn)債等其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。
其次是明確持股和交易時點的認定計算標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合監(jiān)管實踐，明確了一系列認定和計算標(biāo)準(zhǔn)，具體包括：
一是買入、賣出時點以證券過戶登記日為準(zhǔn)。
二是大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開轉(zhuǎn)讓的股份合并計算。
三是香港中央結(jié)算有限公司在互聯(lián)互通機制下作為名義持有人持股超百分之五以上的不認定為大股東。
四是認定短線交易涉及的證券不作跨品種合并計算。
五是同一境外投資者應(yīng)當(dāng)將其通過合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外機構(gòu)投資者、外國戰(zhàn)略投資者、滬深港通機制持有的證券數(shù)量合并計算。
再次是規(guī)定豁免適用情形。明確了13種豁免情形，主要涵蓋三類情況：
一是根據(jù)產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)制度設(shè)計，市場對相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有明確預(yù)期，需要支持業(yè)務(wù)發(fā)展的，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、贖回、回售，可交債換股、贖回、回售，ETF認購、申購、贖回，股權(quán)激勵相關(guān)授予、登記、行權(quán)，做市業(yè)務(wù)等。
二是因客觀非交易因素導(dǎo)致持股變動的，如司法強制執(zhí)行、繼承、捐贈，國有股份無償劃轉(zhuǎn)等。
三是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定或為應(yīng)對重大金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定需要依法依規(guī)進行的交易行為，如欺詐發(fā)行責(zé)令回購，違規(guī)減持責(zé)令購回等。為防范利用豁免情形規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢等謀取非法利益的，不予豁免。
最后是明確機構(gòu)適用安排。對三類由專業(yè)機構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨開立證券賬戶的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶單獨計算持股：
一是境內(nèi)公募基金、全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金等。
二是證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品以及符合監(jiān)管要求的私募證券投資基金。
三是通過合格境外投資者以及滬深港通機制參與境內(nèi)證券交易，并按要求報送相應(yīng)產(chǎn)品的北向持股情況的境外公募基金。為防止利用該項措施規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述產(chǎn)品或組合如無法獨立規(guī)范運作或者在交易過程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形，將不予單獨計算持有證券數(shù)量。
轉(zhuǎn)融通出借不作為豁免情形
《規(guī)定》第六條采用“豁免清單”的形式，列舉了13項不構(gòu)成短線交易的情形，主要劃分為三大類。
據(jù)悉，2023年征求意見稿中將“按照《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，出借和歸還股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券”作為例外情形，但2026年新規(guī)中刪除了這一條例外情形。
嘉源律所表示，該變化可能出于實操中存在的上市公司股東通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)曲線變相減持，即將持股通過轉(zhuǎn)融通出借，變相實現(xiàn)股份的“臨時轉(zhuǎn)讓”。出于謹慎考慮，在判斷是否構(gòu)成短線交易時，對轉(zhuǎn)融通出借交易也應(yīng)視為“賣出”。
2026年新規(guī)明確規(guī)定，因證監(jiān)會責(zé)令回購、責(zé)令購回違規(guī)減持股份或違規(guī)主體主動購回違規(guī)減持股份而產(chǎn)生的買入行為，不觸發(fā)短線交易；同時新增了為應(yīng)對重大金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定需要的依法交易豁免。嘉源律所稱，以上豁免情形建立了“違規(guī)減持—責(zé)令購回”的邏輯閉環(huán)。過去，股東被責(zé)令購回可能會擔(dān)心購回行為本身又構(gòu)成短線交易，2026年新規(guī)則徹底消除了這一合規(guī)悖論。
適用主體方面，《規(guī)定》第八條明確，短線交易認定涉及的董事、監(jiān)事、高級管理人員、自然人股東持有的證券，包括其配偶、父母、子女持有的以及利用他人賬戶持有的證券。
大成律所表示，這意味著“關(guān)鍵少數(shù)”不僅要管好自己，還需加強家庭成員的證券賬戶管理，避免因近親屬誤操作導(dǎo)致違規(guī)。其中，對于特定身份投資者的配偶、父母、子女持有的證券，《規(guī)定》明確基于身份關(guān)系即無條件視為其自身持有的證券；而對于其他不具有近親屬關(guān)系的第三者持有的證券，則必須構(gòu)成“利用他人持有”才可以被合并計算，這在當(dāng)事人雙方事前串通的情況下將存在較大的取證難度，對證券行政執(zhí)法提出了挑戰(zhàn)。
