產(chǎn)業(yè)捕手。
今年重磅IPO出現(xiàn)了。
不久前，盛合晶微（688820）半導(dǎo)體（881121）有限公司（簡稱“盛合晶微（688820）”）成功通過上交所上市委審議，成為馬年首個(gè)科創(chuàng)板過會項(xiàng)目。這曾是創(chuàng)投（885413）圈爭搶門檻極高的項(xiàng)目，身后VC/PE云集。
當(dāng)中一個(gè)面孔令人印象深刻——元禾厚望。從2021年開始，元禾厚望已對盛合晶微（688820）累計(jì)投資12億元。連續(xù)重倉，終于等來回報(bào)時(shí)刻。
這只是一抹縮影。過去幾年，元禾厚望已收獲多個(gè)超級IPO——安路科技（688107）、容百科技（688005）、京東物流（HK2618）、商湯（K80020）、極兔速遞、屹唐股份（688729）、恒坤新材（688727）……還有多個(gè)IPO正在路上。這支團(tuán)隊(duì)給人最深的印記是：人員精簡低調(diào)，卻連連投出產(chǎn)業(yè)鏈的明星項(xiàng)目。
目前，元禾厚望正馬不停蹄地開展三期基金的募資工作。春江水暖，隨著市場情緒回暖，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資窗口打開，元禾厚望管理合伙人曾之杰判斷，“當(dāng)前正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的戰(zhàn)略窗口期?！?/p>
從屹唐到盛合晶微
一個(gè)產(chǎn)業(yè)朋友圈浮現(xiàn)
“承上啟下?！闭劶斑^去一年，曾之杰如是總結(jié)。
外界對于元禾厚望并不陌生。時(shí)間回到2017年年底，元禾控股和厚望投資共同發(fā)起設(shè)立元禾厚望——由行業(yè)老兵曾之杰帶隊(duì)，組建一支兼具投資、創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的多元化背景團(tuán)隊(duì)，自此開始活躍在中國創(chuàng)投（885413）舞臺。
元禾厚望管理合伙人曾之杰
走過八年，元禾厚望交出一份階段性答卷。退出歷來是衡量一家機(jī)構(gòu)真正實(shí)力的重要標(biāo)準(zhǔn)，曾之杰透露，“2025年團(tuán)隊(duì)整體退出規(guī)模與節(jié)奏均創(chuàng)基金成立以來新高?！闭邕^去一年IPO盛況有目共睹，元禾厚望也迎來難得的豐收季。
猶記得去年7月，屹唐股份（688729）成功登陸科創(chuàng)板，這是一家集成電路制造（884227）設(shè)備供應(yīng)商，面向全球集成電路制造（884227）廠商提供包括干法去膠設(shè)備、快速熱處理設(shè)備、干法刻蝕設(shè)備在內(nèi)的集成電路制造（884227）設(shè)備及配套工藝解決方案，最新市值超650億元。
而早在2020年9月，看準(zhǔn)國產(chǎn)高端半導(dǎo)體（881121）的發(fā)展浪潮，元禾厚望參與屹唐股份（688729）B輪融資，直至陪伴上市。
行至年底，元禾厚望又收獲另一個(gè)科創(chuàng)板IPO——恒坤新材（688727）。同樣來自半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈，恒坤新材（688727）主要從事光刻材料和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是光刻膠（885864）“隱形冠軍”，開盤首日市值一度超過280億元，成為當(dāng)年廈門最大的IPO項(xiàng)目。
最新一幕，則是國產(chǎn)先進(jìn)封測龍頭盛合晶微（688820）科創(chuàng)板IPO成功過會，還有有研復(fù)材（600206）、臻寶科技（300019）的科創(chuàng)板IPO，以及珠海（883419）杰理北交所IPO均已成功過會，蓄勢待發(fā)。這意味著，作為他們身后共同的投資人，2026年成為元禾厚望IPO大年。
至此，元禾厚望將收獲12個(gè)IPO，其中科創(chuàng)板色彩濃厚。翻開名單發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中不乏我們耳熟能詳?shù)凝堫^企業(yè)：容百科技（688005）、安路科技（688107）、炬芯、商湯（K80020）……投出一個(gè)強(qiáng)大的被投企業(yè)朋友圈。
此外，過去一年元禾厚望也通過老股轉(zhuǎn)讓、并購重組（885739）等方式實(shí)現(xiàn)多元退出，為基金提供了良好流動性?！叭晖顺鼋痤~創(chuàng)歷史新高（883911），顯著提升了基金的DPI”，曾之杰總結(jié)。
聊起投資方面，曾之杰與許多投資人體感一致，“隨著宏觀環(huán)境趨穩(wěn)與人工智能（885728）等新技術(shù)的推動，2025年市場活躍度明顯提升，為科技企業(yè)創(chuàng)造了更好的成長環(huán)境?！?/p>
這樣的變化也體現(xiàn)在內(nèi)部投資動作上——相比往年平均投資十余家，元禾厚望在2025年累計(jì)投資了超過二十家企業(yè)，在半導(dǎo)體（881121）、新材料、AI基礎(chǔ)設(shè)施等關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)性布局。曾之杰解釋，“市場情緒回暖后，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資窗口重新打開，估值趨于合理，讓我們能以更有優(yōu)勢的價(jià)格投資核心環(huán)節(jié)?！?/p>
其中最具代表性的一筆投資發(fā)生在今年1月底，階躍星辰完成超50億元B+輪融資，締造過去12個(gè)月內(nèi)中國大模型賽道最大單筆融資。元禾厚望作為此輪投資人之一，完成在人工智能（885728）核心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域又一關(guān)鍵落子。據(jù)市場消息，階躍星辰計(jì)劃年內(nèi)港股上市，意味著又一個(gè)超級IPO即將出爐。
行穩(wěn)致遠(yuǎn)，元禾厚望走入下一個(gè)階段——設(shè)立創(chuàng)新成長三期基金。投資界獲悉，元禾厚望二期基金已完成投資，進(jìn)入到管理退出期；其市場化的南通成長基金也將于年內(nèi)結(jié)束投資期，步入退出階段。與此同時(shí)，團(tuán)隊(duì)還設(shè)立了多只區(qū)域盲池基金和專項(xiàng)基金，目前團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模已近80億元。
春江水暖，往往始于募資。曾之杰介紹，元禾厚望三期基金已啟動募集，目標(biāo)規(guī)模10-15億人民幣，進(jìn)展順利。一方面，團(tuán)隊(duì)明確“聚焦成長期硬科技”的方向，基金將重點(diǎn)布局前沿硬科技領(lǐng)域，以及人工智能（885728）在垂直領(lǐng)域的融合應(yīng)用。
另一方面，元禾厚望已完成部分前瞻布局和項(xiàng)目儲備。曾之杰透露，“我們已通過前期基金完成了少量前瞻性投資，同時(shí)建立了覆蓋百余個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的儲備庫”。
產(chǎn)業(yè)狙擊手如何煉成
這幾年，同行聊起元禾厚望的印象漸漸清晰。
深耕產(chǎn)業(yè)，元禾厚望長期關(guān)注核心產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資機(jī)會。“從面到點(diǎn)、層層篩選。”元禾厚望執(zhí)行合伙人俞偉進(jìn)一步總結(jié)。這源自元禾厚望自成立以來總結(jié)而出的頂層設(shè)計(jì)：結(jié)合國家戰(zhàn)略與自身能力，深耕半導(dǎo)體（881121）、智能制造、新能源（850101）及新材料四大核心領(lǐng)域，確保在符合產(chǎn)業(yè)急需、具備高壁壘的賽道建立認(rèn)知優(yōu)勢，由此確定團(tuán)隊(duì)投資主航道。
元禾厚望執(zhí)行合伙人俞偉
其次，在選定的賽道內(nèi)，元禾厚望講究鎖定關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。俞偉解釋，通過拆解全產(chǎn)業(yè)鏈，團(tuán)隊(duì)會專注尋找那些技術(shù)門檻最高、國產(chǎn)化率最低且具備戰(zhàn)略樞紐性質(zhì)的“關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”。這些環(huán)節(jié)的突破，能有效撬動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控。
但這并不意味著廣撒網(wǎng)，而是精準(zhǔn)狙擊，只投最佳選手。對每一個(gè)具體環(huán)節(jié)的研究，元禾厚望團(tuán)隊(duì)都會從技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、市場、階段匹配度及自身賦能價(jià)值等多維度進(jìn)行深度比較與篩選。投資界了解到其一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn)是，“在每個(gè)細(xì)分節(jié)點(diǎn)通常只投資1-2家最具冠軍相的企業(yè)”，這是元禾厚望一直堅(jiān)持的“狙擊手”打法。
這套方法論充分體現(xiàn)在元禾厚望過往投資實(shí)踐中。以半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈為例，歷經(jīng)過往二十年投資積累，厚望團(tuán)隊(duì)早期就識別出FPGA芯片是關(guān)鍵空白。早在2015年，曾之杰帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)發(fā)掘并投資了當(dāng)時(shí)處在困境中的安路信息，成為其首家機(jī)構(gòu)投資人。隨著元禾厚望成立，團(tuán)隊(duì)又于2019年再次加碼，陪伴一路登上IPO舞臺。
十年過去，曾之杰當(dāng)年的判斷已經(jīng)得到驗(yàn)證。被稱作“萬能芯片”，如今FPGA在半導(dǎo)體（881121）、通信、交通、金融、工業(yè)、醫(yī)療、機(jī)器人、無人機(jī)（885564）、數(shù)據(jù)中心、航空航天等眾多領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。官網(wǎng)顯示，安路科技（688107）SALFPGA 芯片累積發(fā)貨量已突破2億顆。
一級市場歷來不缺少誘惑。但對一家投資機(jī)構(gòu)來說，難能可貴的則是無論行業(yè)環(huán)境如何變化，都能始終如一堅(jiān)持這種近乎嚴(yán)苛的準(zhǔn)則。
安路科技（688107）之后，元禾厚望繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)延伸布局，于是便有了盛合晶微（688820）的投資故事——2021年6月，當(dāng)盛合晶微（688820）開始獨(dú)立運(yùn)營時(shí)，元禾厚望與一眾知名機(jī)構(gòu)共同成為盛合晶微（688820）股東。
當(dāng)時(shí)元禾厚望的判斷是，盛合晶微（688820）專注的12英寸中段凸塊和3DIC多芯片集成等先進(jìn)封裝（886009）技術(shù)，是突破算力瓶頸、滿足AI時(shí)代芯片高性能需求的核心路徑，具備極高的技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢。而盛合晶微（688820）已在技術(shù)層面拿到多個(gè)“第一”，于是此后追加投資。俞偉透露，截至目前元禾厚望已通過旗下不同的基金對盛合晶微（688820）累計(jì)投資達(dá)12億元。
此外，沿著半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，元禾厚望還投資了裝備端的屹唐股份（688729）——我國少數(shù)可量產(chǎn)刻蝕設(shè)備的廠商之一；材料端的恒坤新材（688727），其SOC、BARC產(chǎn)品2023年銷售規(guī)模位列國產(chǎn)廠商第一……如今，它們集體聚集科創(chuàng)板。
由此，一個(gè)強(qiáng)大且緊密的產(chǎn)業(yè)朋友圈形成。在交流中，曾之杰反復(fù)提及一個(gè)詞——深耕。背后邏輯并不難理解：越是深耕產(chǎn)業(yè)，就越有能力更好地篩選和布局機(jī)會，同時(shí)也能為被投企業(yè)提供更為廣泛的賦能。如今，在八人合伙人團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，元禾厚望的投資觸角與資源網(wǎng)絡(luò)已系統(tǒng)地覆蓋了長三角、京津冀等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。
在產(chǎn)業(yè)中進(jìn)化
迎接AI歷史性機(jī)會
回顧元禾厚望八年歷程，曾之杰一個(gè)感觸尤為深刻：“在變化中堅(jiān)守核心，在進(jìn)化中聚焦能力?！?/p>
中國創(chuàng)投（885413）市場人來人往，周期（883436）變幻。不斷進(jìn)化，成為元禾厚望團(tuán)隊(duì)的烙印之一。正如在互聯(lián)網(wǎng)紅利時(shí)代，看到在技術(shù)驅(qū)動下的產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)（883434）升級機(jī)會，他們投了字節(jié)、京東物流（HK2618）、極兔、商湯（K80020）等；十年前在供給側(cè)改革、地緣政治沖突和疫情疊加的增長放緩背景下，他們開始關(guān)注以原創(chuàng)和自主可控技術(shù)為主題的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)換，由此精準(zhǔn)把握中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)階段的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
行至當(dāng)下，AI浪潮撲面而來。俞偉判斷，眼前結(jié)構(gòu)性機(jī)會，正來自于一場以人工智能（885728）為核心、貫穿產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性技術(shù)革命。
具體來看，元禾厚望內(nèi)部將AI產(chǎn)業(yè)分為五個(gè)層面：算力核心（芯片與硬件）、算力基礎(chǔ)設(shè)施（能源（850101）、散熱、連接等）、模型與算法（軟件核心）工具鏈與平臺（賦能層）以及行業(yè)應(yīng)用與解決方案（價(jià)值落地層）。
乍一看，元禾厚望過去聚焦在半導(dǎo)體（881121）、新材料等領(lǐng)域，似乎很難和AI聯(lián)系起來。“并非追逐風(fēng)口，而是清醒界定能力邊界?！庇醾ソ榻B，基于團(tuán)隊(duì)過往積累和能力，元禾厚望正系統(tǒng)布局系統(tǒng)性布局算力基礎(chǔ)設(shè)施中的關(guān)鍵材料與零部件，并重點(diǎn)投資行業(yè)應(yīng)用中能深度融合場景、構(gòu)建壁壘的領(lǐng)跑者。
某種程度上，過往八年在硬科技領(lǐng)域積累的深度產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、資源網(wǎng)絡(luò)與“狙擊手”打法，正造就了元禾厚望獨(dú)特的投資優(yōu)勢。第一，基于對半導(dǎo)體（881121）全產(chǎn)業(yè)鏈的深耕，團(tuán)隊(duì)能精準(zhǔn)識別AI算力所必需且被市場低估的關(guān)鍵支撐環(huán)節(jié)，如高速光模塊、先進(jìn)散熱材料等。
第二，元禾厚望在智能制造、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域已建立扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，不僅能判斷技術(shù)是否先進(jìn)，更能判斷其在具體場景中能否真正解決問題。從而有效幫助被投AI企業(yè)快速對接客戶、實(shí)現(xiàn)落地。目前元禾厚望在AI領(lǐng)域已投資階躍星辰、魔法原子、小神童科技等項(xiàng)目，便是寫照。
“市場已走過低迷時(shí)期?！庇醾ズV信，AI對傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆剛剛開始，將伴隨大量新商業(yè)模式與投資機(jī)會，AI基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)計(jì)將迎來爆發(fā)。
不過，基于穿越周期（883436）的經(jīng)驗(yàn)，元禾厚望仍保持著警惕，“科技創(chuàng)新最終需要落地到真實(shí)場景中創(chuàng)造價(jià)值。既需要耐心資本，也需要旺盛的應(yīng)用市場來培育?！钡粋€(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，當(dāng)下在需求和資本耐心方面均存在壓力。
欣喜的是改變正在發(fā)生。標(biāo)志性一幕是國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式揭牌，聚焦硬科技，基金存續(xù)期20年，預(yù)計(jì)撬動萬億級社會資本。如何精準(zhǔn)對接并利用好這一國家戰(zhàn)略機(jī)遇，是擺在所有GP面前的重要課題。
于元禾厚望而言，聚焦硬科技、具備清晰策略與產(chǎn)業(yè)賦能能力，依舊能憑借差異化優(yōu)勢在細(xì)分賽道獲得認(rèn)可。目前元禾厚望已管理多只專項(xiàng)基金并持續(xù)活躍，“LP的新偏好是——他們更青睞確定性高、與自身產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同性強(qiáng)的‘主題性機(jī)會’”，這恰恰是元禾厚望積累所在。
如今，元禾厚望即將迎來第一個(gè)十年。聊起這些年最大的體會，曾之杰坦言，“投資最終是認(rèn)知的變現(xiàn)，而最寶貴的認(rèn)知來自于對產(chǎn)業(yè)的敬畏和深耕?！闭嬲拈L期主義，往往體現(xiàn)在每一次產(chǎn)業(yè)周期（883436）變換的選擇里。所謂時(shí)間的朋友，說到底就是產(chǎn)業(yè)的朋友。
